文：任泽平团队

概括

资本市场对于增加居民财富效应、促进消费、推动科技创新具有重要意义。

其实全力拼经济有一个好办法，那就是繁荣A股。提振大A可以提振市场信心，增加居民的财富效应，进而推动技术创新，利当前、利长远。可以考虑要求机构投资者加大抄底配置比例，为价值投资者发挥压舱石作用，同时配合减税降费激活市场。

近期，围绕拼经济的焦点引发市场热议。经历“小阳春”后，楼市迅速陷入低迷。前期股市持续下跌，居民财富缩水，拖累居民消费倾向。

当前形势下，繁荣的股市或许是利国利民的帕累托最优解和善治，利当前、利长远。

当前提振股市信心有四大好处：1、目前A股估值处于较低水平，很多板块不会套人。提振股市恰逢其时，这也是逆周期调节的应有之义； 2、繁荣股市可以激发财富效应，对刺激消费有立竿见影的效果； 3、当前居民预防性储蓄趋势明显，流动性在银行间积累。提振股市，有利于打通资金流通； 4、繁荣的股市可以支撑专业化特色新型科技创新企业推动科技创新和我国经济高质量发展。

可见，当前股市的繁荣，提振市场信心，对于股市、居民收入、消费信心、经济增长、科技创新、高质量发展等都具有重要意义，一石多益。力度掌握得好，就能盈利。没有造成任何伤害。

为提振股市信心、助力经济复苏，建议：1、增加机构投资者配置，考虑设立平准基金，吸纳抄底，为价值投资者发挥“压舱石”作用； 2.减少或取消交易税费将增加市场活力； 3、鼓励上市公司分红，分享发展红利； 4.多管齐下推进资本市场配套改革，包括完善信息披露制度、推动退市常态化、加强投资者保护等。

我们相信，通过一系列实质性有力举措，一定能够提振股市信心，繁荣股市生态，为我国经济复苏、科技创新、高质量发展贡献重要力量。

（本文首发于2023年6月）

文本

1、楼市低迷，股市下跌，居民财富缩水。繁荣股市是一个好办法。

近期，政策重点攻克经济引发市场热议。经历“小阳春”后，楼市迅速陷入低迷。近期股市持续下跌，居民财富缩水，拖累居民消费倾向。

2022年初至2023年5月末，沪深300下跌18%，创业板和科创50分别下跌27.8%和22.7%。公募基金方面，5月份偏股型基金净值平均下跌4.7%，正收益基金占比不足15%。

当前形势下，繁荣的股市或许是帕累托最优解。股市繁荣就是利国利民的善治，利当前、利长远。

党的二十大报告明确提出“完善资本市场功能，提高直接融资比重”。

在发行人方面，资本市场可以准确捕捉各类企业不同发展阶段的融资需求，助力国内产业链做大做强，促进金融服务主体发展。在投资者方面，资本市场可以匹配不同类型资金的风险偏好，实现社会财富的滚动增值。

当前经济复苏正处于“爬坡攻坚期”。提振市场信心、繁荣股市，是一举多得的好办法。

2、提振股市信心是好办法，利国利民就是善治。这对当前和长远都有好处。

在当前经济环境下，出台救市政策、提振投资者信心，是利国利民、利当前利长远的善政。提振股市信心，不仅有利于转化居民存款、强化财富效应、刺激消费，还能促进科技企业从资本市场发展中受益，符合国家重大政策。

1、当前估值处于较低水平，提振股市恰逢其时，这也是逆周期调节的应有之义。

从市盈率指标来看，5月份全A股平均市盈率仅为11.59，而2022年和2021年的平均市盈率分别为12.91和16.06，目前处于历史低位。现在鼓励人们入市不会骗人，这也是逆周期调节的应有之义。

2、提振股市可以激发财富效应，强化居民“心理账户”，对拉动消费有立竿见影的效果。

国内外学者通过理论和实证研究论证了财富效应的机制：当家庭持有的股票价格上涨时，预算水平上升，进而驱动边际消费倾向。在中国，股市的财富效应与居民消费高度相关，尤其影响当期消费。

现阶段，提振股市信心：（1）将直接增加当期家庭收入，增加消费预算； (2)根据行为金融学中的“心理账户”理论，居民更渴望将利润投资于股市。转化为消费行为； （三）强化经济复苏预期，提高未来收入预期。收入预期的改善也会刺激消费行为。因此，提振股市信心对于扩大内需、拉动消费将产生立竿见影的效果。

3、当前居民预防性储蓄趋势明显，银行间流动性积累，机构和个人备有“弹药”。提振股市有利于打通资金流通。

4月份居民定期存款同比增速高达21.7%，超过活期存款增速12.8个百分点。与此同时，近期市场质押式回购规模大幅增长，从去年9月的平均5.4万亿增长到今年5月的平均7.4万亿，这意味着市场上优质投资产品相对稀缺。 ，形成“资产荒”。

当前，如何推动居民部门存款转化、缓解银行间积累的流动性，成为经济复苏度过爬坡期的关键。提振股市信心后，可以激发机构和个人投资者的投资欲望，从而促进存款转化，缓解资金闲置，将货币利益传导至实体企业，这无疑是争取资金的好办法。经济。

四、做大股票市场，可以支持专业化、新型技术创新企业，推动我国经济技术创新和高质量发展。

资本市场在推动科技创新和实体经济高水平循环中发挥着重要作用，已成为推动科技创新的金融抓手。比如，科创板成立三年多来，强化“硬科技”特色，以突破关键技术服务科创企业。主板、科创板、创业板、北交所组成的多层次资本市场体系，多维度、全视角为科技创新实施服务，具有重要意义。解决优质中小民营企业融资问题。

在全面注册制背景下，出台提振股市“一揽子”政策，可以促进以新能源、信息技术等领域为代表的新兴科技产业以及金融服务实体的发展。

发行人方面，代表技术升级、符合国家产业转型政策的新兴科技产业将直接受益，如新能源、医药生物、信息技术等领域。

在投资者方面，股市的繁荣可以鼓励处于快速成长期的科技公司尽早入市，投资者可以享受这些公司的快速增长红利，而不是成熟后的较低增长。

3、如何繁荣股市？加大机构投资者配置，降低交易税费，鼓励分红，完善资本市场配套建设

1、加大机构投资者配置，充分发挥价值投资者的“压舱石”作用

加大机构投资者逢低配置，可以减少市场波动，引导价值投资和中长期投资理念，推动资本市场高质量发展。根据2023年一季报，测算机构投资者占流通市值比例为12.96%，其中基金公司、保险、社保基金分别占机构投资者的37.9%、15.2%、4.6% 。公募基金持仓方面，截至2022年底，机构投资者净持仓占比47.5%。与海外发达经济体资本市场相比，机构投资者的比例仍然较低。

一方面，应完善机构投资者的长期考核机制，将中长期收益水平作为管理者的关键考核指标，而不是鼓励短期收益“装饰”业绩。提高资产管理机构专业能力，开发资产管理产品和证券化产品，推动短期资金向长期资金转变，优化投资者结构。

另一方面，鼓励养老基金、中央汇金等长期资金积极入市。可以考虑设立平准基金吸纳逢低，为价值投资者发挥“压舱石”作用。建议突破社保基金、银行理财、保险、企业年金等各类机构投资者的市场准入瓶颈。同时，稳步推进外资开放，引导私募股权、创业投资基金行业蓬勃发展。

2.减少或取消交易税费，增加市场活力

减少或取消股票交易印花税，节省市场交易成本，可以有效提振股市信心。在纸质凭证时代，由于经常使用政府“贴花”的纸质券，政府征收印花税是合理的。但随着电子化、无纸化交易时代的到来，征税基础发生了重大变化，继续对股票交易征收印花税的合理性有所下降。历史上，印花税税率的调整被赋予了调节市场的功能，但并不能改变股市的整体走势，反而加剧了短期波动。美国、德国、日本等发达市场相继取消了证券交易印花税。

建议根据市场情况及时降低或取消证券交易印花税。优势有二：一方面，根据1-4月财政数据，证券交易印花税仅为716亿元，同比大幅下降42.7%，仅占全国的0.1%。一般公共预算收入。调整这个税项会给财政带来的压力不大。另一方面，调整证券交易印花税，将降低市场交易成本，增强投资者信心和资本市场活力，促进市场健康发展。

3、鼓励上市公司分红，分享发展红利

优化上市公司分红机制，鼓励符合条件的上市公司继续派息，是提振股市的重要举措。稳定的股息是上市公司传递良好经营状况的关键信号。它们可以用来有效衡量中长期投资价值，培育市场价值投资理念，也是投资者重要的财产收益。当前，大力鼓励和引导上市公司分红，可以有效提振市场信心，使投资者享受到经济发展红利，从而吸引更多长期资金进入股市。

四、多管齐下推进资本市场配套改革，净化市场环境

完善信息披露，提高上市公司质量，增强投资者信心。信息公开是登记制度的核心。监管部门要加强对发行人信息披露的指导和规范，倒逼中介机构强化责任、企业规范运作。同时，证监会、上市委、重组委也要对发行审核工作进行抽查，确保发行人、投行、交易所履行各自职责。

推动公司法、证券法、刑法等配套法律制度，健全集体诉讼制度，加大处罚力度，整顿资本市场乱象，不断推进退市常态化。退市制度作为注册制的重要配套组成部分，是资本市场优胜劣汰的有力保障。可以让资金流向优质企业，同时倒逼上市公司时刻保持警惕，规范资本运作。 2022年，将有50家A股公司退市，其中强制退市42家。退市常态化已初步显现，但退市比例仍远远落后于发达市场。

参考：