财经通讯社11月22日讯（记者申书红）虽然沪深股市成交额已连续26个交易日突破1.5万亿元，但经过前期的快速上涨后，近期A股的走势已经出现下滑。显然是有些犹豫了。仅11月22日，市场就有超过4900只个股下跌，超过1500只个股跌幅超过5%，不少主动股票型基金单日跌幅接近6%。

面对大涨后的震荡期，投资者应该保持什么样的态度，进攻还是保守？机遇和风险是什么？未来市场回调空间有多大？基于此，不少公募基金公司适时进行“心理按摩”。

他们认为，市场下跌的主要原因是近期市场风险偏好持续下降。待后续跌势停止后，即可冷静部署。未来市场可能仍是“长线、长线、短线、平淡，攻守兼备的结构”。

多只主动股票型基金单日跌近6%

从近期的市场表现来看，11月8日之后市场开始回调，期间短暂跌破3300关口，随后迅速回升，展开萎缩性反弹，但力度较弱。与此同时，活跃品种的盈利效应较之前也发生了变化。虚弱的。因此，本周上半周处于弱反弹格局，除了融资规模弱反弹之外，没有其他增量资金。

不仅如此，港股本周也延续近期调整，并触及10月份以来的最低点。

从11月22日的基金走势来看，部分ETF产品单日跌幅超过5%，不少产品成交出现一定程度的折价。其中，易方达中证香港证券投资主题ETF单日下跌5.98%，鹏华旗下上证科创板新能源ETF也下跌5.02%。当日，国联安中证全指数证券公司ETF、平安中证全指数光伏产业ETF、华夏中证全指数医疗器械ETF、易方达上证科创板100增强等主题产品策略ETF、国泰中证全集成电路ETF下跌。均在4.6%以上。

不仅如此，博时中证环球中国教育ETF在11月22日换手率超过36%时，折价率为3.28%。广发中证海外中国互联网30ETF、嘉实中证海外中国互联网30ETF、银华实业的折价率白银 南方东英标普中国新经济产业ETF、招商中证环球中国互联网ETF、华泰柏瑞恒生消费ETF等产品均已超过2%。

对于主动型股票基金来说尤其如此。中银证券健康产业、新华趋势领航、新华策精选单日净值跌幅分别为5.74%、5.53%、5.51%。星源、银河芯优势等多只产品单日净值跌幅也超过5%，多只主题产品跌幅甚至超过相应行业指数单日跌幅。

波动背后的核心矛盾

多家基金公司研究员认为，市场风格大转变的时机尚未到来，市场正处于价值型向成长型的过渡期，因此市场波动也较大。

“在维持一个月的高轮动后，投资者的多头热情不断消耗，缺乏进一步向上的动力。”恒生前海基金经理胡启聪表示。在此基础上，政策的持续出台并未超出市场预期。与此同时，各项刺激政策的实施仍在推进中。上市公司的经营效果还有待验证。整体基本面仍处于弱势复苏趋势。目前大部分公司的股价已经相对反映了此前的乐观预期，因此存在较大的兑现压力。

“由于近期市场本身对不良信息非常敏感，加上增量资金缺乏，这就导致了市场的调整。”摩根士丹利基金表示，经过今日的下跌，市场演变为宽幅波动格局。之前的上升趋势被打破。

与此同时，10月以来外资周期性流出，对A股市场造成一定扰动。 “加上地缘政治冲突加剧和关税预期上升，风险增加导致了重大调整。”天元二手材说道。

“本轮市场行情定价最明显的核心矛盾来自于风险偏好的大幅改善，而不是对基本面短期显着复苏的信心。”华府基金研究部指出，上周国内政策短期内基本落实，进入近一个月的政策空白期。窗口期，同时海外特朗普内阁加速组建，整体鹰派走势对风险偏好产生影响，这也是本轮行情核心的分母逻辑之一。目前，另一个分母逻辑是，股市流动性尚未逆转，金融机构和ETF净流入尚未逆转。但交易量仍需观察。如果活跃市场成交量保持高位，市场回调空间可能不大。

预计指数将维持宽幅波动，警惕二次回调

从近期A股市场来看，成交量持续萎缩，题材快速轮动但后续乏力。长城基金认为，市场存在二次反弹的可能性，但震荡区间下沿仍有较强支撑。

公司认为，中短期内，预​​计A股股票将持续上涨，直至国内经济基本面改善最终有效打破过去“政策短期放松—经济短期回暖”的负面循环。好转-政策效应减弱-经济再度下滑” 市场整体可能仍保持谨慎态度，预计指数将维持宽幅波动。 “预计12月中旬左右召开的中央经济工作会议可能是观察国内重大政策的下一个关键窗口。如果继续推出意外政策的非线性外推，可能会很快再次扭转市场目前的悲观情绪。预期的。”

博时基金直言，在美联储12月利率会议决定公布前，市场将继续猜测美联储降息预期，可能会持续对A股产生影响，A股或短期内呈现震荡走势。

站在目前的立场上，胡启聪认为，任何政策的见效都需要时间。资本市场需要做的是多一些耐心和信心。短期市场可能仍面临一定压力。

国投瑞银研究部副总经理石成也表示，近期主题板块开始出现回调，市场对此前火热的自主可控概念板块的关注度有所降温，而固态概念板块电池可能会继续被解释。 “目前，对于整个市场，我们维持上周的判断，‘疯牛’行情持续的概率可能会降低。”

平安基金观察到，市场诸多颠覆性因素在短时间内爆发，对市场风险偏好影响较为显着。同时，当前市场处于快速上涨后的高位震荡调整区间，市场往往难以持续。

“短期内市场持续波动的主要原因是市场基本面改善需要时间，前期市场交易处于过热阶段。”华夏基金分析称，随着目前连续两周的回调，前期快速上涨中积累的风险正在加速释放，市场预估值仍然很低，整体下行空间很窄。

其分析称，周期性调整更有利于市场的可持续性。一方面可以消化前期被困的资金，逐步提高主动型资金的平均持有成本。另一方面，他们可以通过反复迭代逐步建立长期资本信心，也给了很多前期耐心过热的患者选择观望的舒适“上车”机会。

“市场游戏既要尊重规则，更要顺势而行。除夕阶段的验证期即将到来，市场可能存在调整压力。而年底政策布局期之前，交易机会还有发酵的窗口。” ABCCA基金表示，除夕窗口期，境内外市场都是政策部署的关键时期。届时，市场主要矛盾的转变和风险偏好可能会逐渐回落。

中长期：A股市场仍处于长窗口

展望未来，不少公募人士认为，从中长期来看，投资者无需对市场过度悲观。

摩根士丹利基金指出，市场大概率不会形成下跌趋势，因为未来国内政策仍值得期待。在此背景下，不应过于悲观。近期国内经济数据的显着好转并非是缺乏基本面支撑。一旦市场企稳，资金就会重新启动，活动也会再次增加。

谈及后续市场风格能否从价值型转向成长型，华富嘉洛基金指数投资部认为，这主要取决于是否有进一步的财政刺激，以及以人工智能、自主可控为主导的TMT行业能否有更多机会。公司业绩得到落实，已形成较为清晰的行业趋势。

“在这个波动时期，我们在布局时，应该重点选择明年经营趋势比较确定的行业，这样即使未来经济刺激力度没有预期那么大，或者特朗普政府已经尽管存在进一步制裁的风险，但经济仍有很大可能增长。表现良好。”投资部表示。

天元二手材认为，未来市场将以震荡为主，主要关注结构性机会。短期将重点关注流动性边际变化、国内政策预期和海外地域变化。还将聚焦主题和价值投资机会，配置中期繁荣方向。根据公司“四度”理论，目前处于流动性有所改善但上市公司盈利预期变化尚未明朗的区间。主题方向相对占主导地位，景气、拐点资产值得关注。

“长期市场估值扩张尚未开始，但整体估值水平仍然很低。这是我们长期看涨观点的基础。”华夏基金判断，未来底部仓位方向可锚定具有代表性的广泛长期持有市场；卫星仓位可以根据市场风险偏好周期进行反向投资，抓住波段机会，比如增加后续持续调整的成长型资产，等待下一波估值扩张实现，包括中央经济工作会议12月还是资金。需要注意的重要事项。

胡启聪对中长期仍保持信心。他看好明年A股市场的表现，认为增长型大科技和顺周期消费制造业存在结构性机会。

金鹰基金也认为，短期内指数将回归区间波动，但利好政策趋势依然明显。中长期来看，A股市场仍处于长窗口期，市场仍处于持续修复的大好阶段。在行业配置方面，公司建议沿着技术创新和自主可控、政策保增长、具有防御属性的红利资产三个重要方向坚持均衡布局。

摩根资产管理11月中旬发布的《2025年长期资本市场假设》报告显示，海外机构依然看好中国资产。他们预计未来10到15年中国股票的平均年回报率为7.8%（以美元计算）。即便2024年9月中概股大幅反弹，市场仍提供估值有吸引力的周期性机会，对中概股的看法是“增持”。

（财联社记者 申书红）