随着ETF规模不断上升，中小公募基金的生存困境日益显现。

数据显示，今年以来ETF规模增速已超过70%，为近五年来最高。截至11月22日，市场上共有52只公开发行股票ETF。排名前七的公募股票ETF占据了75.52%的市场份额，而其他30只公募股票ETF占比不足2%。 %。

对于这些企业来说，目前正处于两难的境地。券商中国记者发现，这些公司目光长远，很早就进入ETF市场。但由于费用下调等因素，这些公司无论是发行规模还是存量规模运营都难以与公募龙头竞争，ETF的发展空间越来越窄。如果说国内基金被动投资是一片大蓝海，那么这些中小公募基金的差异化路径是什么？尤其是“产业主题”策略被证明不尽如人意之后。

尾公股ETF规模占比不足2%

存量规模和增量规模是衡量中小型公募ETF市场结构的两大维度。

存量规模方面，据wind统计，截至11月22日，市场上2.9万亿元的股票ETF分布在52家公益机构中，其中7家公益机构持有规模超过1000亿元，持有规模超过1000亿元。总规模2.19万亿元，占比75.52%。此外，规模在100亿元以下的公募股票ETF还有30只，总规模453.25亿元，占比不足2%。 30家公司中，规模不足10亿元的有20家，包括方正富邦基金（9.43亿元）、银河基金（3.6亿元）、弘毅圆方基金（2.77亿元）、民生加拿大基金（1.66亿元） ））、兴业基金（1.63亿元）、国联基金（1.57亿元）。

增量规模方面，据iFinD统计，截至11月22日下半月，天元二手材共发行ETF相关基金141只（包括ETF和ETF挂钩基金，不同份额单独统计，下同）。天元的二手物资绝大多数来自龙头公募基金，但一些中小型公募基金也出现在其中。

其中，永盈基金于下半年在上海和深圳发行，截至目前规模约为13.42亿元，较6.25亿元的设立规模增长超过100%。银河基金发行上证国企红利ETF，规模5.62亿元。成立后规模有所下降，目前约为3.66亿元。

此外，新华基金下半年还发行了中证红利低波ETF，既定规模为4.26亿元，目前规模不足1亿元。下半年以来，东财基金已发行中证、中证、上证50 ETF等三只ETF，均跟踪热门主流指数。融通基金发行了中证诚通央企科技创新ETF，但迄今为止规模已从成立时的17.85亿元下降至4.03亿元。

事实上，中小公募基金持有的股票ETF大部分都是几年前发行的老产品。自2023年以来，他们在本轮ETF发展中就没有发行过股票ETF。例如，兴业基金旗下的中证和中证均成立于2020年。方正富邦基金的5只ETF是在2018年至2021年间成立的，分别是深证、中证、中证、中证沪港深人工智能50ETF、中证科创50ETF。国联基金旗下三只ETF均成立于2019年11月之前。

陷入“两难”

华泰证券研报数据显示，截至今年10月底，近五年ETF市场规模已从2019年末的7457亿元增长至2024年10月末的3.53万亿元，每年增长率分别为45.90%、30.51%和14.24%。 、26.86%、71.55%。从上述数据来看，近年来ETF的大发展，不仅意味着公募龙头优势持续稳定，也意味着服务大量中小公募的ETF的发展空间产品范围越来越窄。

“很多中小公募基金很早就进入ETF市场，他们当然知道这是一个有前景的市场。”一位公募行业分析师对中国券商记者表示，ETF对公司的资金要求较高，开发体系不用说，大规模ETF费用下调后，中小型ETF还需要更多时间。中型公募ETF业务实现盈利。对于这些企业来说，目前正处于两难的境地。他们很早就布局了ETF，但如果继续跟进并与公募龙头竞争，成立后无论在发行规模还是股票规模运营上都难以抗衡。

业内认为，在华夏、易方达等几家公募龙头发起ETF费用下调后，中小公募ETF的发展将更加难以为继，最终可能会退出ETF市场。公开信息显示，11月20日起，易方达、华夏、嘉实、南方、华安、华泰柏瑞等公募大型宽基ETF管理费统一下调至0.15%，托管费将降低至0.05%。一位公募业内人士向券商中国记者表示，其公司一只大型ETF的管理费从0.5%下调至0.15%。 ETF管理费下降超10亿元。 “我们这样的大公司都这样，小公司怎么受得了？”

华创证券金融行业研究总监、首席分析师徐康表示，降息可能会导致产品盈亏平衡点的管理规模上升，但对规模增长的积极贡献可能不会立即显现。因此，具有成本优势的龙头基金公司或许在长期的价格竞争中具有优势。

有效的“差异化”策略在哪里？

面对这种生存困境，中小公募基金一直在寻求突破策略，但这并不容易。从券商中国记者长期跟踪观察来看，即使是一些大中型公募基金，虽然拥有一定的ETF规模，但在“不进则退”的竞争环境中依然举步维艰。你会撤退”。

华南一位资深基金产品研究员表示，从某种程度上来说，ETF基本上不存在所谓的“差异化”策略，因为ETF是高度相似的产品。投资机制、费率、跟踪指数类型、指数跟踪误差等方面已基本趋于一致。龙头公募之所以表现较好，是因为它们在渠道、营销等方面投入较大。中小公募基金想要留在ETF市场，应该从现在到未来思考。如果他们能够在投资策略上做出一些改变，也许会找到新的发展空间，但这很可能是一个“缺口”空间，而不是一个很大的空间。

从国内ETF的情况来看，近年来基金公司的一个重要“差异化”举措就是将产品的关注点从广泛基础转向行业主题。鹏华基金在这方面表现得更为明显。下半年以来，鹏华基金共发行ETF相关基金18只，其中包括多只科创板新能源ETF，以及光伏产业、食品等主题的ETF链接基金。工业、有色金属。截至目前，鹏华基金旗下行业主题ETF涵盖新型半导体芯片、油气、疫苗生物科技、酒类、中药、国防、畜牧养殖等，但该策略的效果有待进一步提升。截至目前，鹏华基金股票ETF规模约为474.01亿元，排名第13位。鹏华基金前面，除了华夏基金、易方达基金等主要宽基ETF公司外，还有华宝基金等公募基金。

主要原因有两个：一是A股市场长期处于板块轮动状态。当波动加剧时，主题指数本身就意味着“轨道”风格化，近年来亏损较多，盈利较少；二是主题指数市场容量有限。新指数推出后，各家公募迅速发行主题ETF，“差异化”策略很快演变成一场粗暴的营销竞争。

券商中国记者发现，此前想要突破这一策略的个股公募如今已进入“无为”状态。据wind统计，建信基金农牧业、新能源汽车电池、新材料、创新药等主题ETF均成立于2022年7月之前，此后未再成立新股ETF。截至11月22日，建信基金股票ETF规模23.14亿元，排名市场第29位。从整体公开发行规模来看，建信基金规模约为9143.55亿元，位居市场第十位。

新战略借鉴了海外经验。据晨星中国观察，近十年来，海外指数基金的发展已经向主动管理的方向演变：从曾经获得平均市场回报到现在跑赢市场。除了根据市值选择股票并确定仓位的市值加权指数外，还出现了等权重、策略权重等编制方法。其中，策略权重也被称为“Smart Beta”。其编制理念是寻找比市值加权能取得更好投资效果的规则来选择股票并编制加权指数以获得超额收益。