财联社12月2日电（编辑李翔）在多项政策催化下，债市投资者对“牛市”的共识看涨预期空前强化。

“银行同业存单正在疯狂出售！”一位业内人士在社交媒体上发帖哀叹。

12月2日开盘时，各期限银行间存单均下跌超过10BP，部分银行间存单甚至下跌20BP，创下近年来最大单日跌幅。综合全天表现，国有银行一年期AAA存单利率最大跌幅为14.5BP，不少跌破1.7%。与央行7天逆回购利率（1.5%）利差收窄至20BP。此外，最具代表性的10年期国债收益率跌破新低，进入“1时代”。

一位资深债券市场交易员表示，从交易角度来看，他认为央行正在引导一年期存单利率下行，这可能代表着央行宽松货币政策的意图。

据央行网站消息，12月2日上午，中国金融学会2024年学术年会暨中国金融论坛年会在京开幕。央行行长潘功胜表示，明年将继续坚持支持性的货币政策立场和政策导向，综合运用多种货币政策工具，加大逆周期调节力度。

“预计央行近两个月降息一次，明年下半年进一步降息。10年期国债利率可能进一步下行，目标1.7-2.2%； 1年期存单利率将降至1.3%。”该券商首席固定收益分析师表示。上述交易商也持有类似的预测。

机构抢先一步，市场对同业存单“疯狂”

众所周知，11月29日，市场利率定价自律机制发布两大举措（《利率调整覆盖条款举措》和《非银行同业存款利率举措》）正式生效12月1日起对债券市场产生重大影响。 ，从而导致各类债券投资者纷纷撤离。

从如今的市场情况来看，长期10年期国债已进入1时代；国开债方面，1年期国开债下跌近8.4bp至1.53%，10年期国开债下跌3.75bp至2.0625%。存单经历了久违的“疯狂局面”。数据显示，一级报价方面，各期限银行间存单跌幅均超过10bp。二级市场报价方面，1年期AAA国有存单当日跌至1.7%，与1年期国开债走势接近。单日下跌趋势创近年来最高水平。

中金固收在研报中表示，债券在过去几年有一条清晰的主线。除了经济逻辑之外，利率水平是贷款利率先下降，而存款和存量抵押贷款不降，导致存款和抵押贷款还款激增。存款和存量抵押贷款利率下调，但货币市场利率并未下调，导致存款向非银行分流。最终，货币市场利率也有所下调。随着利率的不断下降，债券将继续维持牛市。

在不少市场人士看来，银行间存单作为二级市场交易的标准化工具，在到期收益率、流动性等方面都比同业存款更具性价比。随着这一举措的实施，利率传导过程的最后一步就是克服存贷款利率的阻塞点。

华泰固收团队认为，纳入自律管理之前，非银行同业活期存款主要锚定特定期限的同业存单利率定价。近三年，央行政策利率从2.2%下降至1.5%，但非银行同业活期存款定价相对稳定，近年来一直维持在1.75%左右，偏离合理水平，未能体现央行的政策利率传导。银行间存款利率市场化程度还不够。

一年期银行同业存单或显货币政策宽松迹象

从央行的利率传导表看，一年期存单或体现宽松货币政策的意图。

在上述市场利率定价自律机制举措中，《非银行同业存款利率举措》要求将非银行同业存款利率纳入自律管理。目前，非银行同业活期存款明显偏离合理水平，未能体现政策利率传导。存在市场化程度不够的问题，这就产生了套利的空间。权威人士表示，新举措生效后，有利于畅通利率政策传导，压缩套利空间，回归同业业务本源。

前述交易员表示，国内货币政策宽松的表现之一是央行引导一年期存单利率进一步下行。

随着上述同业存款新规的发布，市场对银行间活期存款利率的定价逻辑已普遍形成1.5%的隐性定价上限，即7天公开市场操作利率。今日，一年期银行同业存单（存款）利率大幅下降。拟合7天公开市场操作利率+20BP的定价逻辑，光大证券银行首席​​分析师王一峰认为，当非银活期存款利率下降时，收益率曲线形状会更接近短期政策利率。

上述交易员表示，央行引导一年期存单利率下行的手段主要有两类。一是价格方式是降低7天回购率；投资、央行购买国债、买断式回购等。在他看来，制约央行的因素是我们处于全球一体化的货币政策体系中，外部输入变量较多。最关键的三个是：联邦基金利率水平；美元的强势；和贸易条件（制约未来汇率贬值的空间）。

近期，美联储官员纷纷出面管理降息预期。美国两年期国债已回落至4.20%左右。美联储12月降息25bp已成为大概率事件。就美元指数而言，由于特朗普政府最根本的历史使命是处置36万亿美元的公共债务，适当的“减债措施”不可避免。我们看到，随着特朗普就职典礼的临近，美元指数逐渐走弱。

“随着联邦基金利率的降低和美元的走软，国内货币宽松的空间将会越来越大。”贸易商如此说道。换句话说，如果汇率压力减轻，我们可能会进一步放松。

央行2日的声明或许部分表达了未来的趋势。

（财联社 李翔）