时间进入12月，此前经历了一波调整的债市也迎来了“年终行情”。 12月2日，10年期国债收益率跌破2%大关，中债-总财富（总价值）指数近一个月上涨逾1%。与此同时，近99%的债券基金在过去一个月中都出现了上涨。

但从相关数据来看，资金转移的情况依然存在。近一个月来，至少有20只债券基因出现“大额赎回”，提高了基金份额净值的准确性。

金鹰基金固定收益部总经理龙跃芳对第一财经记者表示，考虑到近期股市的快速调整，“跷跷板”效应引发的资金外流最严重的时期已经过去，投资者已经逐渐回归理性。大规模赎回高峰已经过去。

“年内国债供应高峰已过，年末年初是配置旺季，当前资产短缺格局并未根本改变，投资者的配置需求仍处于起步阶段。”发行过程中，预计将支撑债券市场。”家园基金首席宏观分析师万熊一鸣对第一财经记者表示，总体来看，当前加息风险可能相对可控，债市强势有望延续。但同时，我们仍需关注年底的重要会议，为明年经济定调和经济预期变化。

债券市场复苏仍有赎回

“屏幕清晰，收集彩蛋很开心！”个人投资者王乐（化名）告诉第一财经记者，他持有的债券基金近期表现不错，投资体验很好，所以很庆幸之前没有出现债券基金持续下跌的情况。兑换产品。王乐所说的“蛋”，是指投资者持有基金所获得的收益。

“924”行情爆发后，股市情绪回升，但债市持续调整。中债-总财富（总价值）指数7个交易日最大回撤达到-1.32%，创年内回撤新高。此时债务基金也发出破蛋声。不过，近期债市已转向企稳回升走势。

12月2日，债市迎来强势表现。中国债券信息网数据显示，10年期国债收益率为1.981%，突破2%大关，创近12年来新低记录。截至12月3日，中债-总财富（总价值）指数近一个月上涨1.1%，自9月24日以来累计上涨0.55%，年内涨幅扩大至6.49%。

至此，债券市场已基本从9月底市场形势造成的回调中恢复过来。随着债券市场的复苏，不少债券基金的净值也有所回升。 Wind数据显示，截至12月2日，20只债券ETF全部上涨，其中30年期国债指数ETF和30年期国债ETF领涨，单日涨幅分别为0.84%和0.79% %，以及可转换债券 ETF 和政治金融债券 ETF。等产品也位居涨幅榜前列。

扩大范围，剔除今年下半年设立的新产品，近99%的债券型基金（仅计算初始基金，下同）近一个月实现涨幅，39只产品涨幅超过4%其中，光大天宜A、富国优化增强A、新奥信用债A的涨幅均达到6%以上。

尽管业绩有所改善，但部分债务基金仍存在大量赎回情况。例如，11月底，中银证券公告称，由于11月29日发生大额赎回，中银证券宏安决定将基金的A、C类份额净值精度调整为小数点后八位。这种情况并非独一无二。

据第一财经不完全统计，近一个月以来，已有近20只债券因大额赎回而提高了基金份额净值的准确性。记者注意到，部分产品甚至不止一次遭遇大额赎回，如惠安裕兴12个月定开纯债已于11月发布两则相关公告。

此前，债券基金的缩水已经持续了一段时间。中国证券投资基金业协会数据显示，截至10月末，债券基金规模5.82万亿元，较9月末减少7756.4亿元；基金份额从5.82万亿缩水至5.12万亿，也减少了7001.5亿份。

与此同时，股票型基金份额持续增长，10月份份额逆势增加714.4亿股。此外，从ETF的资金流入情况也可以看出，资金不断通过渠道进入市场。截至12月2日，近一个月已有超过330亿元资金流入股票ETF。其中，广发基金、南方基金、华夏基金、国泰基金中证等吸资规模均超过100亿元。

迁都高峰期已过

临近年末，10年期、30年期国债到期收益率震荡下行，债券市场明显复苏。接下来会发生什么，资金转移会持续多久？ “从11月初的数据来看，理财规模已回归季节性水平，债基基金已恢复净申购。”龙跃芳告诉第一财经记者，由“跷跷板”效应引发的迁都最严重的时刻已经过去。

龙跃芳解释说，国庆后，市场风险偏好明显增强。 A股开户数量是正常月份的4至5倍。股票和债券的“跷跷板”效应主导了资金流向。债券市场波动加剧，受金融赎回影响的民众心神不安。受此影响，债券收益率迅速上升。从10月中旬开始，利率品种率先企稳，信贷品种也在11月开始复苏。

“经过本轮债市调整，流动性管理的重要性明显提升，尤其是中短期债券基金，更要重视流动性管理。在价差被极度压缩之后，下沉太多并延长持续时间是不明智的。 。对于超额收益的探索，不能单纯依靠信用沉降带来的息票收入，而必须采用多种交易策略。”龙跃芳说。

永盈基金固定收益投资部总经理助理卢启廷告诉第一财经记者，目前我们对政策效果处于观望期。此前，债券收益率因赎回抛压而大幅上涨。如今，随着股债投资者情绪回归理性，债券收益率大幅上涨。基础负债端逐渐企稳或部分回购，债券收益率呈修复式下降。

“近期银行间负债成本下降、债务积累的背景下，高息资产‘资产荒’逻辑重演，机构投资者债券交易情绪较好。”陆启廷认为，接下来，政策集中实施后，短期内经济有望企稳，但在需求依然疲弱的情况下，价格难以大幅回升。

谈及国债收益率下降的驱动因素，熊一鸣对第一财经记者表示，短期主要催化剂是上周五市场利率定价自律机制发布的两项自律举措，即“关于优化非银行同业存款利率自律管理《自律倡议》《关于在存款服务中引入“利率调整保障条款”的自律倡议》协议”。

“两项自律举措将有利于拉低银行间活期存款利率和企业存款利率，有利于缓解银行息差压力、降低融资成本。对此，无论是存单利率还是债券市场整体利率，利率反应积极，特别是存单利率大幅下降。”熊一鸣说。

熊一鸣还认为，布局跨年市场也是近期利率下行的重要推动力；此外，11月份央行多次表示坚定支持货币政策立场，这也对债市构成重要支撑。

目前来看，熊一鸣表示，政策偏向积极，但无论是改善企业利润、稳定房地产，还是推动物价温和回升，央行都需要进一步降息。在经济能够持续提振之前，利率上行的风险可能相对有限。债券市场的强劲趋势预计将持续。

陆启廷还认为，明年预计将继续出台强有力的经济刺激政策来稳定经济增长，货币政策降准、降息仍有预期。财政政策以债务为重点，通过释放地方财力稳定经济。在此背景下，债券市场持续波动，利率中枢小幅下滑。中短期信用债和中长期利率债值得关注。