财经社12月11日电（记者吴宇琪）近日，以“看中欧制造”为主题的中欧基金2025年度战略会议圆满结束。

面对时代发展、市场变化、需求爆发，资产管理机构该如何满足居民日益增长的金融需求？会上，中欧基金总经理刘建平给出了答案，即行业必须走工业化发展道路，实现产品质量与效率的良性互动。

从历史上看，工业化带来了新的生产模式和组织形式，使原本依靠手工制作的非标产品变成了生产标准化、质量有保证的工业产品。中欧基金股权投票委员会主席周伟文也在会上以主动股权为例，阐述了如何实现“产业化”。周伟文表示，主动股权投资可以视为以获取股票投资收益为目的的与上市公司相关的信息处理产业。

刘建平、周伟文的介绍，让市场看到了中欧基金自我改革的决心和意图，展现了“中欧制造”理念的框架和基石。

市场上一直存在关于投资到底是一门科学还是一门艺术的争论。未来中国和欧洲的工业化实践不仅会用事实回答这个问题，也将为投资者和整个财富管理市场带来更多可能性。

此外，刘巍巍、王沉等中欧基金旗下各团队的基金经理分享了对投资新趋势的洞察以及对2025年投资机会的看法。

刘建平：迈向“工业化” 提升长期投研能力

刘建平表示，近年来，中欧基金不断强化投研能力，借鉴传统制造业的工业化理念，逐步形成独特的“中国制造”模式。

谈未来行业为什么要走工业化道路？刘建平认为，首先，资管行业在服务国家战略的过程中，需要写好“五篇大文章”，通过产业化发展路径提升专业投研能力，引导资金流向重点领域。国家战略领域更有效服务实体经济。 。

其次，随着居民储蓄向资产管理转型加速，居民对专业化、普惠性金融服务的需求日益增长，资产管理行业需要满足这一需求。与此同时，行业还需要提高投资者的回报和体验。以主动股票型基金为例，虽然长期能够实现超额收益，但年化收益波动较大。公募基金要更好地服务投资者，必须走产业化发展道路，提供质量稳定的产品。

刘建平介绍，工业化理念包括三个方面：一是专业分工，解决产品质量问题；二是标准化流程解决协作问题，实现规模化生产的同时保证产品质量；三是数字化智能平台解决效率问题，利用数字化、智能化工具提高投研效率。

中欧基金如何践行工业化理念？刘建平以主动股权投资为例。一是通过专业分工提升投资研究能力，要求研究人员产出标准化成果。每位投资研究员在分工领域不断完善，成为该领域的专家，实现有效协作。其次，要通过标准化流程实现高效协作，研究者和投资者都需要输出标准化内容，优化流程，提高运行效率，形成高效的协作机制。三是通过数字智能平台赋能投资研究效率，注重数据积累和有效处理，提高投资决策效率。

目前，中欧基金已形成主动股权、固定收益、多元资产解决方案和量化投资四大产品线。这四大领域在工业化道路上积累了丰富的经验。特别是多资产和解决方案团队建成了设计、生产、组装、测试四个车间，形成工业化生产线。

展望未来，刘建平指出，中欧基金将继续走产业化道路，不断提升投研能力，更好服务行业高质量发展。

周伟文：践行投研“产业化”，提升Alpha稳定性和胜率

过去几年，主动股权管理领域遭遇了多个阶段性挑战，影响了其长期超额收益的稳定性。但数据分析显示，从长远来看，主动股权投资确实可以实现Alpha，因为市场的主要增长动力往往来自于少数公司。周伟文在会上指出，通过工业化的思维模式，可以增强Alpha的稳定性和胜率。

主动股权投资作为资产管理行业的一个分支，本质上是通过处理上市公司相关信息来获取股票投资收益的行业。该行业包括“原材料”：上市公司公告、调查、行业新闻等； “中间产品”：各种卖家报告等公共中间产品，以及公司内部研究成果等独家中间产品； “成品”：各种基金产品及其组合。

与其他加工行业相比，主动股权投资信息量大、变化快、利用率低、加工难度较高。无论您是提供中间产品的研究员，还是生产成品的基金经理，都需要处理大量的原材料和中间产品。此外，多数公募基金公司提供的成品种类繁多，对中间产品的需求也多样化，导致产品SKU数量众多，增加了产业生产的复杂性。

在此背景下，中欧基金近年来采取了以下具体措施：

1、加深价值理解：核心是识别估值泡沫，特别是加深对DCF模型中不同行业未来利润波动的理解。

2、投资理念统一：行业内SKU和基金管理人众多，如果每个基金管理人对产品提出不同的要求，协作就会变得困难。因此，统一概念相当于简化了产品线和中间品的需求类型。

3、专业分工：分工明确，紧扣投资需求。中欧基金在研究部设立了五个小组，并成立了基础研究部提供支持。各组研究人员覆盖行业分工，结合投资需求，提高信息处理效率。

4、中间产品标准化：明确需要生产的中间产品类型，制定高标准。比如深度报告、专题讨论报告、行业景气度评估、模拟组合调整等。对于深度报告，我们提出了“五因素”模型，要求更加细化。

5、提高识别率：投资效率至关重要，因此需要快速提高中间产品的识别率。所有中间产品都围绕两类机会——中长期被低估的机会和行业趋势机会。识别机会类型需要基于关键数据变量，以便快速识别。

6、文化建设：强调平等、透明的投研文化；强调团队合作而不是单独工作，减少对犯错误的恐惧，并为团队成员提供更多的心理支持，以提高整体主动产出。

上述工作的有效性可以通过数据来检验。例如，从模拟组合使用率和深度报告来看，近三年来，个股模拟组合调整的有效利用率从40%提升至2024年的71%；深度报道的有效性比例从53%上升到76%。

周伟文总结道，中欧基金在主动股权领域实施了多项具体的产业化任务，旨在打造更加可持续、稳定的阿尔法。

刘巍巍：抓住人工智能投资三大机遇

今年以来，国产大规模人工智能模型在能力和产品上与国际先进水平的差距逐步缩小。与国外顶尖技术相比，国产大型车型的能力已逐步赶上GPT-4水平，预计明年将达到GPT-o1水平。在国内互联网公司、科技巨头和初创公司的推动下，国内搜索和生成视频产品的市场渗透率快速提升。

在投资领域，刘巍巍认为，人工智能作为一项基础技术，其发展将对各行各业产生深远影响。从二级市场投资来看，大模型是人工智能领域最关键、最基础的技术，主要由科技巨头及其背后的初创公司主导。由于大模型训练需要巨大的资源投入，很多上市公司无法独立承担。因此，投资机会主要集中在计算基础设施和软硬件方面的人工智能应用场景。

为了争夺进入通用人工智能时代，全球科技巨头展开激烈竞争，建设大规模AI数据中心，加快大型模型训练步伐。市场对AI算力增长的可持续性存在分歧，但海外最新数据显示，北美云厂商普遍上调2025年资本支出指引，AI占比快速提升。预计到2026年，人工智能将占资本支出的20%。比例将达到65%左右。无论是终端云厂商、GPU厂商还是代工厂，都看好AI算力的可持续性。从产业发展逻辑来看，大模型的不断迭代以及应用端爆发后的新推理需求是支撑AI算力需求持续增长的重要因素。

在半导体行业，人工智能已成为行业增长的主要驱动力。下半年以来，存储价格逐渐下降，ASML下调指引，显示半导体周期面临宏观压力，AI成为半导体行业唯一增长动力。

在细分行业，刘巍巍认为，AI基础设施应重点关注海外供应链和中国国产计算芯片两大技术方向。中国企业通过参与海外GPU和云厂商的供应体系，如光模块、PCB、板卡、液冷等产品，在全球供应链中占据重要地位。由于美国的技术封锁，国产芯片的发展显得尤为紧迫。国内多家企业在人工智能芯片的研发和流片方面取得了一定进展。

在AI软件应用方面，人工智能助手是最重要的应用之一。在海外市场，访问量持续创新高，多模态、搜索型产品和o1模式的发布，用户率和付费率不断提升。在国内市场，主流大模型公司的产品访问量持续上升，垂直领域的AI应用也进入市场。 AI搜索、图片视频生成、办公、财务管理等产品逐步在用户侧推广。

硬件AI应用中，主要有三大应用载体：AI端侧硬件（如AI手机、智能穿戴设备）、自动驾驶、仿人机器人。一旦自动驾驶技术取得重大突破，全球电动化速度将加快，激活锂电池、整车、汽车零部件等行业的投资机会。在仿人机器人方面，全球领先的仿人机器人供应链与汽车供应链高度重叠。中国制造业深度参与仿人机器人研发、设计和量产，将充分享受仿人机器人产业爆发带来的历史性机遇。

刘巍巍表示，人工智能是当今时代最激动人心的技术变革之一。作为底层技术，人工智能带来的投资机会将出现在多个行业。经过深入比较和梳理，我们特别看好AI基础设施（算力）、软件应用和硬件AI应用三大类投资机会。中欧基金也将深入研究，积极拥抱这个时代的变化。

王沉：预计未来利率中枢仍会下降，但波动幅度会加大，斜率会放缓。

今年9月底，整个国内宏观政策发生巨大转变，引发股票、固定收益、大宗商品市场的剧烈反馈。对此，王申认为，当前整个政策的核心是稳定物价水平。近年来，整个基本面都受到一定程度的压力，包括房地产带来的整体下行压力以及广谱利率和价格的下调。

从狭义的角度来看，整个房地产市场的政策需求是实现房地产价格的“止跌企稳”。这是非常明确的政策要求。

从宏观上看，政策希望尽可能引导广谱物价水平恢复到一定程度，从而改善整体收入预期，引导基本面进入良性循环。

未来，打破物价下行压力需要加大政策力度。如果没有强有力的政策扩张或推动，整个价格水平仍有可能向上改善，但弹性会相对较弱。

王申对于2025年债券市场的基本思路是，一方面，收益率下降明显，包括居民现有房贷利率有进一步下降的空间；另一方面，收益率下降明显，包括居民现有房贷利率进一步下降的空间。另一方面，整体波动较今年有所加大，且斜率有所放缓。 。因此，一方面要抓住收益率下行趋势中的久期价值；另一方面，要积极通过交易增加收益。

（财联社记者 吴宇琪）