【导读】联博集团2025年投资展望：A股是全球最具吸引力的市场之一

中国基金报记者 吴军

近日，知名外资投资机构联博举办了2025年全球及中国市场投资展望。联博集团高级固定收益投资策略师黄庆峰、联博基金副总经理兼投资总监朱亮、联博基金高级市场策略师黄森伟分享了对全球债券市场、中国A股和股市的看法。分别是美股。

他们认为中国股市估值合理，是全球最具吸引力的市场之一。在一系列意想不到的支持政策的推动下，A股投资者信心增强，看好价值型股票的长期前景。美国股市方面，投资者需关注科技股盈利不及预期的风险以及美国通胀过快上涨的风险。联博集团认为，美联储从今年年底到明年上半年将至少降息3次。

截至今年三季度末，联博集团管理规模为8060亿美元（约合5.9万亿元人民币）。今年1月，联博集团旗下外商独资企业联博基金获得中国证监会颁发的《证券期货经营许可证》，成为在华开展公募基金业务的全球资产管理公司之一。

A股是全球最具吸引力的市场之一

价值风格有长远前景

联博基金副总经理兼投资总监朱亮表示，2024年初，联博中国A股市场景气指数曾一度跌破10，但目前该指数正在回升，预示着市场正在回暖。情绪。

“近期A股市场出现反弹，但这次反弹波动较大，是市场情绪释放所致，与基本面关系不大，这种反弹是不可持续的，市场最终还是会回归基本面的。”未来3到6年，未来几个月，“主题炒作”且没有基本面支撑的股票价格将会回归，价值型股票的长期前景良好。”朱亮表示。

朱亮对A股市场未来的走势相对乐观。联博中国A股市场情绪指数显示，历史周期显示，市场情绪见底后，预计明年将维持相对乐观的走势。 “近期，中央政治局会议也释放出强烈信号，一系列意想不到的支持政策，投资者信心将增强，资本市场将受益。”

在估值方面，朱亮表示，目前A股整体估值水平合理。 A股平均市净率在1.4倍左右。中国股市是全球最具吸引力的市场之一。 “目前的估值水平表明，投资A股的胜率仍然较高，存在相对较好的Beta回报环境。历史经验表明，自2008年以来，A股市场净值比率回落到1.3倍到1.5倍，在接下来的两年里累计回报率平均为58%。”

朱亮表示，当前A股市场环境与2005年有很多相似之处，但两者也存在差异。例如，2005年，市场有“三驾马车”作为驱动力，但现在市场需要寻找新的驱动力。 “国内上市公司的营业收入很大一部分来自内需，所以A股市场主要依靠内需和中国消费市场，中国内需还有巨大的增长空间。”

朱亮对资本市场改革非常乐观。他表示，中国的市值管理治理结构改革如果能够长期化、制度化，将对整个市场产生更好的推动作用。 “尤其考虑到中国上市公司派息、分红的空间还很大，如果越来越多的公司愿意不断提高分红比例，并在低利率环境下拥有相对稳定的业绩，相信很多投资者愿意回归资本市场，这也会增强整个资本市场的可投资性。”

美股需关注两大风险

看好债市三大投资方向

联博基金高级市场策略师黄森伟表示，联博对美国2025年的基本假设是经济将软着陆。 预测，明年美国股市上涨趋势将维持不变，回撤20%以上的概率较低，因为经济大概率不会下滑。

但他也认为，美股仍需关注两个风险：第一个风险来自于科技股的利润。如果以七巨头为代表的科技公司利润不及预期，这将对美股造成下行修正风险。第二个风险来自估值。美国股票估值与美国利率水平高度相关。如果财政支出扩张，美国通胀将上升过快。如果通胀水平长期超过4%，美国股市估值将面临下行风险。

行业板块方面，黄森伟表示，预计2024年信息技术行业利润增速为18%，2025年为23%，因此仍看好美国科技板块。 “不过，美国科技公司估值相对昂贵，意味着其容错率较低，一旦财报发布且不超出预期，其股价可能面临较大波动。”

黄森伟认为，可以关注科技股以外的投资机会，比如医疗、工业等，关注明年利润可能大幅增长的公司。医疗行业今年利润增速可能只有4%，明年可能达到21%。明年工业部门利润增速可能达到19%。他还提到了小盘股，这是对利率变化较为敏感的板块。

“过去10年美国成长股表现优于价值股，但我们相信未来价值股也会迎来投资机会。并不是说我们不看好明年的科技股。科技股仍然受到支撑基本面，但建议适当分散投资到其他行业和公司。”黄森伟表示。

展望2025年，联博集团高级固定收益投资策略师黄庆峰表示，联博预计今年美国GDP增速约为2.2%，明年这个值可能为1.4%。同时，随着中国近几个季度推出一系列经济刺激政策，近期工业产出、PMI等指标明显企稳。

在投资方向上，黄庆峰看好三大方向：一是美国国债，主要是中短期债券，长期债券一般波动较大；其次是投资级公司债券，可以提供比美国国债高出近1%的回报。三是战略配置部分高收益债券。

同时他还表示，中国债券也是值得关注的资产类别。今年以来，中国政府持续推出多项经济刺激政策，央行持续降息。明年进一步降准或降息的可能性很大。

黄庆峰总结道，首先，明年美国经济可能相对温和；其次，通胀下降将推动欧美央行降息；第三，估值有吸引力。 “认为，明年资金将继续回流债券市场，债券持续增长的概率非常高。高的”。

制作人：乔伊