“未来可能中介机构保荐业务会越来越少，并购业务、市值管理业务会越来越多。”深圳市并购重组促进会副会长、原清华大学副教授马永斌在全景网主办的“2024资本市场年会”杰出实践人才盛典暨资本市场高质量发展论坛上发言”(( （以下简称“会议”）表示，当前资本市场已进入市值管理时代，中介服务逻辑思维需要转变，在勤勉尽责的基础上，它更专注于帮助上市公司创造价值，即通过并购、重组和市值管理帮助公司实现持续的利润增长。

本次会议上，众多专家学者和行业人士共同探讨了资本市场中介服务的变化和未来趋势。活动现场还发布了《2023-2024年资本市场中介服务白皮书》（以下简称《白皮书》），展示了历年来资本市场中介机构关键岗位执业群体的发展趋势两年。

中介机构热议并购重组

近来，市场趋势正在悄然发生变化。

一方面，A股IPO数量和融资规模双双下降。据通化顺统计，以上市日计算，今年前11个月A股融资总额1984.43亿元，较去年同期下降70%以上； IPO融资总额579.13亿元，较去年同期下降80%以上。

另一方面，自9月24日“六大并购”发布以来，A股并购活跃度明显上升。截至目前，已有260多家上市公司披露资产重组事项，新兴产业成为并购重组的重点领域。地方政府也做出了回应。 11月27日，深圳市委金融办发布《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025年~2027年）（征求意见稿）》，要求继续积极推动并购重组市场，完成并购重组项目总数突破100宗，交易总金额突破300亿万元，形成了一批并购重组优秀案例。

随着市场趋势的变化，资本中介机构开始将关注重点从IPO转向并购重组。

马永斌指出，目前5000多家上市公司中，只有1000多家进行过并购，4000多家从未进行过并购。这就需要中介机构提供从决策尽职调查、交易结构设计到后期整合的服务。 。另外，市值管理并不是简单的增持减持、回购股权激励等操作，需要在了解产品周期、资本市场周期的同时，有节奏地采取行动。这些都需要中介机构进一步研究。

“在IPO和再融资业务不及预期的情况下，目前各机构正在加大力度梳理潜在并购项目，争夺市场份额。”一位投行人士在交流中向记者表示，与IPO项目不同，并购重组投行机构需要具备良好的估值和定价知识体系、匹配能力、行业敏感性等能力。同时，工作不仅限于完成交易，还协助客户跟进后续整合工作，确保并购取得一定成果。这些都对从业人员的能力提出了更高的要求。

近两年资本市场中介人员成功上市IPO项目的比例仅为十分之一左右。据会议发布的《白皮书》显示，目前活跃注册保荐人8820家，其中已成功上市IPO项目834家，占比约9.5%；活跃IPO服务律师人数为5,719人，其中成功上市IPO项目人数为636人，占比约11.12%；活跃IPO服务会计师人数为7,245人，其中成功上市IPO项目760人，占比约10.49%。

上述投行人士认为，造成这种情况的关键原因是近年来部分行业IPO项目成功运营难度加大、时间较长。对于中介机构和从业人员来说，进一步拓展并购重组业务可以在一定程度上打破这一僵局。

（图片来源：《2023-2024年资本市场中介服务白皮书》）

会上，多位机构负责人也强调加强并购重组能力。兴业证券董事长杨华辉认为，要在诚信、勤勉、专业服务的基础上，着力提升保荐研究能力、并购重组等专业服务能力，积极培育综合金融服务能力。

深科技董事长韩宗元也认为，上市公司所需的中介服务可能具有三个特点。一是突出价值发现，着眼长远；二是强化专业支撑，坚持合规；三是提供定期服务，体现增值。

市场变化和监管力度加大

论坛上还同步发布了《白皮书》。 《白皮书》数据显示，2023年至2024年，市场将成功开展IPO项目313个，总融资规模达3580亿元。其中，创业板IPO成功项目共110个，融资规模1223亿元；科创板IPO成功项目共67个，融资规模1454亿元；上海证券交易所主板和深圳证券交易所主板分别有36个和23个IPO项目成功。融资规模分别为498亿元和258亿元。

尽管市场整体融资规模有所下降，但汽车、机械设备、公用事业、美容护理等部分行业融资金额或IPO成功数量有所增加。

监管对中介机构的关注也在不断升级。 2023年，中介机构将受到包括但不限于“出具警告信”、“监督约谈”、“责令改正”等行政监管措施。其中，保荐机构是行政监管措施的“重灾区”。 2023年，保荐机构总数将达到46家，行政监管措施数量将达到150次。主要问题是履职不到位，质量控制稿审查验收不够，部分项目发行和保荐工作报告内控关注点披露不全面，内控对项目风险重视不够，质量控制核查不严，跟踪和落实不到位。落实内部意见。等待。

2023年，共有22家会计师事务所受到86项行政监管措施。主要问题包括发行人内部控制、研发费用、股东资本、关联交易等核查不足，以及收费不合规等。

相比之下，律师事务所受到行政监管措施的频率较低。 2023年，仅有两家律师事务所受到行政监管措施。涉及的问题包括未尽职调查、未发现问题就出具与事实不符的法律意见、未对某些事项进行必要的核实和核实等。

值得注意的是，近期资本市场中介机构监管持续严格。有些IPO项目的历史可以追溯到三年前，暂停IPO也难逃处罚。例如，12月6日晚，上交所连开五张罚单。处罚对象包括发行人福泰科、保荐人民生证券、融诚会计师事务所及9名相关人员。这与首次公开发行股票及申请科创板上市过程中的违规行为有关。

据了解，2021年6月21日，上交所受理了富泰科首次公开发行股票并在科创板上市的申请。发行登记阶段，发行人申请撤回申请材料。

（图片来源：《2023-2024年资本市场中介服务白皮书》）

（本文来自第一财经）