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■ 桂浩明

2024年与2025年之交，岁末年初呈现在A股市场的投资者面前。然而投资者此时看到的却是市场表现较为重复，指数不断向下波动，个股涨少跌多，成交量也减少。大家期待的跨年行情却不见踪影，部分投资者也因此对后市感到担忧。

事实上，年末年初股市走势本来就容易受到扰动。毕竟到了年底，总有人想要套现，从而加大了套现的力度；而新年伊始，也会有投资者选择等待，准备待相关政策信号更加明确后加大投资。供需关系也会因此发生微妙的变化，从而抑制市场的发展。从历史经验来看，除非是超强牛市，一般平衡行情或者强平衡行情在年末年初不会有特别好的走势。

当然，今天的A股市场有其自身的条件。一是去年9月24日以来，市场上涨明显。即使按照去年全年数据计算，上证指数也有12%的涨幅。上述恢复性反弹结束了连续两年负值的被动局面。在此背景下，市场面临的套现压力应该说远大于平常年份。同时，受有效需求不足、社会预期疲弱等因素影响，上市公司盈利改善并不十分明显，股市持续上涨缺乏可靠的业绩支撑。尤其是一些涨幅较大的小盘股，其股价已明显偏离基本面，存在根据估值因素进行调整的内在压力。

2025年起，新“国九条”退市规定将全面实施，这对于那些业绩不佳的股票和管理不规范的上市公司将产生很大的震慑作用。这些股票正接近“最后期限”。有时，进行较大的修正是很自然的。此外，不少投资者也注意到，近期美联储官员关于联邦利率的鹰派言论对全球资本市场产生了一定影响。国际市场利率、汇率波动对A股市场产生负面影响。它还放大了干扰。

不过，从另一个角度来看，虽然近期股市走势并不那么平稳，在交易量和交易焦点上都显得弱于前期，但就其运行的大环境而言，仍然是积极的。并继续为股市平稳运行提供支持。利率方面，在相关政策预期带动下，基准利率大幅下降。虽然这会在一段时间内影响部分基金的投资方向，但超低利率的存在最终会对固定收益市场产生挤出效应，进而对各类股权投资产生负面影响，包括股票市场。推动。毕竟，从理论上讲，实物债券利率的上涨幅度总是有限的。

另外，从一些高频数据和试点数据来看，实体经济复苏步伐有望加快，特别是随着一系列增量政策的逐步落地，民间消费的复苏，固定资产的增加，实体经济的复苏步伐有望加快。投资等趋势也将进一步表明，这对于股市的上涨是非常有利的。央行通过互换便利和再贷款向股市提供流动性的安排应该在2025年取得更大进展。国有企业的市值管理和资产并购给了投资者很大的想象空间。这些利好因素的存在，为股市在新的一年迎来稳步上涨的机会。因此，面对市场的一定扰动，投资者无需过于担心。相反，应该坚定投资信心，因为市场调整提供了更好的投资机会，良好的预期是投资信心的保证。

对于2025年的中国股市，很多机构都做出了非常乐观的预期，应该说是有道理的。真正的问题是，市场的运行是一个过程，会受到各种因素的影响。从2024年底和2025年初市场的扰动也可以看出，在经历了较为强劲的反弹后，市场的运行将更多地以震荡的形式表现出来，震荡中上涨将是其基本面。特征。在此，投资者也有理由相信，这段时间发生的调整也为整个2025年的平静运行奠定了基础。而且，此时调整得越充分，后市的机会就越大。

本文首发于《金融投资报》

编辑|李莉

校对|袁刚

回顾|苗曦