2024年12月中央经济工作会议提出货币政策要“适度宽松”，引发市场对货币政策进一步宽松的更多渴望。近一段时间，利率下降过快，降息定价可能暗示着市场对“适度宽松”货币政策的片面理解。

如何正确理解“适度宽松的货币政策”？近期，不少分析人士指出，2025年货币政策有一定程度的宽松。“适度”不仅包括及时降息、降准，还包括多种政策工具保护流动性。 “适度宽松的货币政策”的步伐或需根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活应对。

首先，“适度宽松的货币政策”可能是对过去三年货币政策的总结。 2020年以来，货币政策多次降息降准，有效压低实体融资成本。

平安证券研报分析显示，从量化指标来看，2021年除疫情基数影响外，社会融资和M2增速持续高于GDP增速。

其次，在2024年陆家嘴论坛上，央行行长潘功胜表示：“我国货币政策立场是支持性的，为经济持续复苏提供金融支撑。”支持性货币政策导向没有改变，政策具有连续性。

此外，“适度宽松的货币政策”的步伐或需根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况灵活应对。综合市场分析，2025年降准降息仍有可能，但降准节奏必须基于客观看待当前内外部约束。

平安证券分析，一方面，银行净息差可能主要影响降息；另一方面，银行净息差可能主要影响降息。另一方面，汇率可能会影响降息和降准。在2024年四季度货币政策例行会议上，央行对汇率的立场更加坚定。从外部环境看，美元指数创年内新高，外部金融市场波动明显加大，国内政策也必须保持灵活应对。

东吴证券研报认为，“适度”是指执行手段。提供更多流动性不仅需要降息、降准，还需要多种结构性政策工具的协调配合。

2024年以来新增的政策工具，为营造更加宽松的流动性环境提供了更好的操作基础。除传统的降息、降准外，货币政策工具箱不断丰富和完善，形成货币政策“组合”。大大提高货币政策逆周期调节的有效性，增强财政政策、产业政策、资本市场政策和货币政策的联动性。

东吴证券认为，2025年货币政策“适度宽松”的程度还体现在多种政策工具的并行运用。新创的流动性调节工具和现有的结构性工具，与传统的降息、存款准备金率操作一起，引导和刺激金融资源，促进经济稳定增长和结构转型优化。

综合来看，“适度宽松”的货币政策意味着2025年货币供应量合理，利率保持较低水平，融资环境宽松。通过增加市场流动性、降低融资成本，将为经济持续复苏铺平道路。提供财政支持。

东吴证券在研究报告中强调，“适度宽松”的货币政策并不意味着“大水漫灌”，甚至不意味着“零利率”。良好的金融环境需要保持适当的利率水平，但利率越低越好。降息还有一个“度”的考虑，即要保持利率水平与经济形势的动态适应。 2024年至2025年，实际经济增长仍将保持5.0%的增速。一般情况下，适度适度降息能够刺激市场融资需求和经济活动，带动增长预期和通胀预期回升。但如果偏离“适当”的要求，利率过低反而会导致“资源错配”、“错位”。支持性货币政策也是正常的货币政策。与中国经济形势脱节的过度降息、降准将损害经济增长前景。

总体而言，市场分析建议投资者客观看待“适度宽松的货币政策”。近期，市场波动也开始加剧。继12月份利率快速下降后，短期利率自1月份开始出现回调。需要关注债券市场行为同质化背后可能隐藏的市场风险。