伴随美国铜铝关税即将来临，美国的抢铜大战也进入冲刺阶段。

美国纽约商品期货交易所正以每吨比全球高出 1400 美元的价格。它在吸引全球铜库存转移至美国。短短三个月内，美国进口铜量从过去每月约 7 万吨，快速增加到每月 50 万吨。这一进口量是过去正常月份进口量的 7 倍。

这场“抢铜大战”正在把其他市场的库存抽走，大批铜被吸引流入美国市场伦敦废铜，这使得除美国之外的其他地区精铜将会转为紧缺。与此同时，美国作为全球最大的废铜出口国，其对外出口已经几乎停止。

美国铜库存快速增加，这使得除美国之外的其他地区出现供应紧张的情况。中国是全球最大的铜加工国以及需求国，其铜进口量有了很大程度的下降，而铜出口量却在大幅度上升，如此一来，市场库存或许会更加短缺。

美国正在全力吸收全球铜库存

美国铜铝市场的套利贸易正处于高潮阶段。在当地时间 26 日，纽约商品期货交易所（Comex）的铜期货中，5 月合约价格在盘中曾一度达到每磅 5.374 美元，这创出了去年 5 月以来的新高。与之相比伦敦废铜，伦敦金属交易所（LME）的价格还远远没有达到去年 5 月份的高点。

关税的时间安排一直是铜套利贸易的重要推动因素。美国高盛集团和花旗集团预估，针对美国铜进口征收 25%的 232 条款关税，有可能最早在 4 月被宣布，并且于 5 月开始实施。许多交易员和厂商都在抓紧时间，在关税正式落地之前，加快将铜运往美国，他们都以极快的速度进行着相关操作。

今年年初到现在，纽约的铜价上升幅度超过了 30%。然而，伦敦金属交易所的铜价在年初到现在这段时间里，涨幅仅仅约为 13%。COMEX 铜和 LME 铜之间出现了以前从未有过的极大价差，这种情况进一步使得交易员和厂商把铜从伦敦运输到了美国。

这种价格脱节现象从 1 月份起一直在加重。这表明期货贸易商能够通过购入更廉价的国际货物，然后在加征关税之前把这些货物运往美国，进而赚取丰厚的利润。然而，倘若贸易商的铜货在关税实施后才抵达美国海岸，他们就会遭受巨大的损失。

最近几周，美国市场在铜的争夺方面表现得极为激烈。交易商们都愿意出更高的价钱来购买铜。他们在 LME 价格的基础上，每吨出价曾一度超过 1400 美元，目的是为了获得能够在 Comex 进行交割的铜。若按照美国将铜进口税定为 25%来计算，那么 LME 铜价可能会增加约每吨 2500 美元。

贸易商们在大西洋与太平洋之间掀起了“抢铜潮”，数以十万吨的铜锭像洪流一样涌入了美国港口，这已经使得大西洋沿岸港口的仓储费大幅上涨了 300%。并且，在这期间，美国的废铜出口几乎降低到了零。国际铜研究小组（ICSG）的一份报告表明，2024 年美国在废铜进出口量方面位居首位。美国出口了 95.9 万公吨含铜废料，其中有 41%的废铜被出口至中国。

国内铜短缺或进一步加剧

这一波价格套利贸易规模巨大，正在吸引越来越多的机构投资者参与其中。市场有传言称，已有多家国际能源和矿业领域的巨头开始转身进入铜铝市场。其中，一家跨国能源交易商摩科瑞在近期成为了 LME 的铜合约大买家，其似乎准备将大量铜运往美国，以此来押注这波套利贸易。摩科瑞进行了测算，50 万吨“抢跑铜”正以每月的速度涌入美国，这个速度是常态的 7 倍。由此形成了罕见的“价格洼地”，在这个“价格洼地”中，纽约铜价一度比伦敦铜价高 1400 美元/吨，并且创造了大宗商品史上最大的套利空间。

2025 年之后，仅三个月时间，美国进口铜量从以往每月约 7 万吨大幅增长到每月 50 万吨，是正常月份进口量的 7 倍。“抢铜大战”使得其他市场的血液被抽空，大批铜流入美国市场，从而导致除美国外其他地区的精铜将会转为紧缺。

目前，LME 亚洲仓库的库存在急剧减少，欧洲的库存也在同步下降。LME 铜的注销仓单所占比例接近 50%，众多铜库存面临注销并且流向了美国。与此同时，东南亚进口铜的溢价已经达到了 11 个月的峰值，并且还在持续推高短期价格。全球最大的铜贸易公司托克集团（）宣称，铜价有可能从现在的大约 10000 美元/吨上升到 12000 美元/吨。

尽管高价铜有吸引作用，然而市场新增产能依然不足。一德期货分析师王伟伟持有这样的观点，在 2025 年，由于高铜价的刺激，铜精矿供应会有小幅增长。但是依据当前已公布的主要铜矿企业 2025 年的产量指引来看，新增供应恐怕会低于市场之前所做的预估，预计 2025 年全球精炼铜产量会增长约 45 万吨。尤其是巴拿马科布雷铜矿不复产的情况下，缺口影响将长期存在。

值得注意的是，大量现货铜被运往了美国，这使得中国的进口量出现了大幅下滑，同时出口量在大幅上升。海关总署的数据表明，在 2025 年的 1 至 2 月期间，中国进口的精炼铜达到了 53.37 万吨，与累计同期相比减少了 12.66%。并且，出口的精炼铜为 4.94 万吨，与累计同期相比增加了 119.35%。市场人士通过对智利 2 月份至中国的出口量进行估算，得出 3 至 4 月智利至中国的提单到港量大概只有 2.4 万吨左右，并且与往年相比有明显的下滑。