近期，铜价走势引起了极大的关注！伦敦金属交易所（LME）的期铜价格达到了每吨 10000 美元以上；沪铜主力月 2505 合约的收盘价超过了 81000 元/吨；高盛、花旗等机构都预计铜价将会突破每吨 1.3 万美元的大关。究竟是哪些因素使得铜价持续大幅上涨呢？接下来，我将从不同的角度为大家进行分析。（全文1550词，阅读完成需要3分钟）

特朗普政府近期宣布的关税政策，特别是针对铜进口的潜在关税威胁，致使全球铜市场出现了剧烈的波动。从多个维度进行观察，如政策传导机制、供需格局的重构以及市场预期的调整等方面来看，关税政策凭借着多重路径使得铜价被推升了。我将从直接导致成本提升、对贸易流向进行重构、引发库存紧缩的预期以及引发市场恐慌性购买等核心逻辑来展开分析。

一、直接成本抬升：关税政策的“价格地板效应”

特朗普关税政策的核心逻辑在于，借助加征进口关税这一手段废铜催化剂，将进口商品的成本提升上去。比如，依据参考信息可以得知，美国政府已经对铝和钢铁征收了 25%的关税，并且还计划对铜进口展开“232 调查”。要是最终把 25%的铜关税给实施了，那么就会使得美国进口铜的成本直接增加 25%。而这部分成本的增量会沿着供应链传递到全球市场当中，从而形成“价格地板效应”。具体来讲：

2024 年美国铜进口量约为 350 万吨。若对其加征 25%关税，以这个进口量来测算的话，每年会额外产生约 8.75 亿美元的进口成本。进口成本呈现出刚性上涨的态势。

美国是全球第二大铜消费国，占比约 15%。其进口成本上涨会通过全球定价体系（像 LME 和 COMEX 这样的）传导到其他市场。例如，COMEX 铜价比 LME 铜价溢价 1400 美元/吨，并且创出了历史新高。

二、贸易流向重构：全球“抢铜潮”加剧供需失衡

关税政策致使全球铜的贸易流向发生了改变，进而使得供需格局加快了失衡的速度。具体呈现为：

贸易商进行套利行为：为了能够规避关税风险，全球范围内的贸易商加快了将铜运往美国的速度。比如，在 LME 亚洲仓库中，铜的库存从 2024 年 12 月的 37.9 万吨下降到了 2025 年 3 月的 35.69 万吨，这表明有大量的铜被转移到了美国市场。供应紧张情况进一步加剧。美国铜价的溢价废铜催化剂，即 COMEX 较 LME 溢价 1400 美元/吨，吸引了全球贸易商转移库存。这使得亚洲、欧洲等地区的铜供应出现减少。比如，中国保税区的铜库存从 2024 年 12 月的 13.58 万吨下降到了 2025 年 3 月的 9.67 万吨。全球铜矿供应增长出现放缓态势，2024 年全球 TOP15 矿企产量仅增长 3.1%。同时，新能源转型促使需求不断增长，预计 2025 年全球铜需求将增长 8%。此外，关税政策进一步将供需缺口予以放大。

三、库存紧缩预期：市场对“供应荒”的恐慌性定价

关税政策使得市场对“供应荒”的担忧加剧了，进而推动铜价进入了“恐慌性上涨”的阶段。

全球铜库存呈现持续下降的态势。LME 库存在 2024 年 12 月为 37.23 万吨，到 2025 年 3 月降至 35.34 万吨。这表明市场预期已从“过剩”转变为“短缺”。COMEX 铜价突破 5.15 美元/磅（参考），创出了历史新高。这反映出市场对于“供应荒”的定价逻辑。特朗普政府的关税政策具有反复性，例如对墨西哥和加拿大的关税推迟了一个月，这种关税政策的反复性加剧了市场的波动，进而推动了铜价波动率的上升，这就是政策不确定性溢价的体现。

四、市场恐慌性购买：预期驱动的“羊群效应”

知名交易员预测铜价将冲至 1.2 万 - 1.3 万美元/吨，这吸引了投机资本涌入。比如，在 2024 年 12 月到 2025 年 3 月期间，COMEX 铜期货持仓量从 26.83 万吨增加到了 30.21 万吨。铜价上涨后，带动了再生铜、废铜等替代品的需求，从而进一步加剧了供应的紧张程度。中国在 2024 年的废铜供应量呈现同比增长的态势，增长幅度为 9.8%。然而，进口废铜的增速依然无法满足实际需求。

五、长期供需矛盾：关税政策的“催化剂”作用

关税政策加速了全球铜市场的结构性矛盾：

全球约 60%的铜矿集中在智利和秘鲁等拉美国家。关税政策使得对单一来源的依赖进一步加剧。电动汽车、数据中心等新兴产业对铜的需求急剧增加。关税政策延缓了全球供应链的调整。

结论:

特朗普的关税政策借助成本抬升这一机制，促使铜价上升；通过贸易重构，对铜价产生影响；经由库存紧缩，推动铜价上涨；凭借预期恐慌等多重机制，将铜价抬高。从短期角度来看，COMEX 铜价有突破 1.3 万美元/吨的可能；从长期角度来看，全球铜市场将会进入“高波动、高溢价”的阶段。投资者需要留意美国关税政策落地的节奏，关注全球库存的变化，以及留意绿色转型需求的释放等关键变量。

以上分析为个人分析，仅供参考，不作为投资依据。