SMM电解铜价格走势。

图源：上海有色网

本报记者 梁宝欣 深圳报道

4 月 7 日，SMM1#电解铜现货市场报价有大幅下降的情况。价格的区间处于 73820 元到 75400 元每吨之间。其均价为 74610 元每吨。与前一交易日相比，下滑了 4540 元每吨。

跌幅达到了 7.01%。

4 月 7 日，国信期货的有色首席分析师顾冯达向《华夏时报》的记者表明，近期美国作出了对华加征 34%关税的举动，同时中国也采取了反制措施，这些举动直接对全球市场造成了冲击，使得全球市场对全球供应链断裂以及需求萎缩的担忧急剧增加。

有色金属等大宗工业品受到全球贸易战的负面影响很大。全球贸易和经济增长预期放缓，这会大幅降低工业需求。铜和原油作为重要的工业原材料，它们的需求预期被大幅下调。

4 月 3 日美国宣布此轮贸易战开始，外盘有色金属的价格普遍出现暴跌的情况，这种暴跌对外盘有色金属价格产生了影响，进而对国内市场形成了强大的冲击。

有色金属以铜为代表，因其高度依赖国际贸易以及全球制造业的复苏，所以显著承压。

4 月 7 日，多个大宗工业品期货品种以铜和原油为代表，一度达到触及跌停的程度。多数周期品触及了近期的低位。这反映出市场对于工业金属在宏观冲击下需求前景持有悲观的预期。

-顾冯达说道。

贸易战波及铜价

4 月 2 日是当地时间。美国总统特朗普宣布了两件事，一是对所有进口商品加征 10%的基准关税，二是对部分贸易伙伴实施更高税率。4 月 5 日凌晨，基准关税税率（10%）开始生效。4 月 9 日凌晨，对等关税开始生效。美墨加协定下的商品关税豁免会继续存在。对于不符合美墨加协定的商品，关税依然维持在 25%。

根据白宫声明可知，美国将黄金、钢铁、铝和铜等商品排除在对等关税之外。

白宫宣布铜暂未被纳入全面关税清单，然而，自“对等关税”声明出台之后，全球铜市便引发了剧烈的震荡。

上周，纽约（COMEX）的铜期货主力 5 月份合约。该合约在单周内下跌。下跌幅度超过了 14%。

4月7日，纽约铜期货继续下跌。

COMEX铜期货走势。

截图自金投网

顾冯达向记者指出，美国宣布实施对等关税这一举措之后，全球贸易的紧张局势快速地升级了。同时，市场的避险情绪与衰退预期相互交织在一起，正因如此，铜价承受着压力。

4 月 2 日关税政策初步落地后，外盘铜市场呈现出大幅下跌的态势。LME 铜价格下跌了 8.95%，COMEX 铜价格下跌了 10.21%。

此次暴跌是系统性风险事件的冲击。此次暴跌也是市场对全球经济秩序不确定性做出的反应。此次暴跌还是市场对贸易稳定性不确定性做出的反应。

顾冯达认为，从直接冲击的方面来看，美国的关税政策其覆盖范围超出了预期。这使得全球贸易的紧张局势进一步加剧了。并且，通过多个国家的反制措施，全球需求的预期也被进一步削弱了。

铜作为一种工业金属，高度依赖国际贸易，特别是其价格受到了显著的压制。

关税政策加剧了市场对于经济滞胀的担忧。

4 月 7 日，上海期货交易所的铜期货主力 5 月份合约开盘时跌停了，跌幅达到 7.01%，同时铜价也出现了大幅下行的情况。

上海有色网 4 月 7 日表明，中美之间的关税战争形势十分激烈。美国对中国征收的关税以及中国对美国采取的反制关税税率，都超出了市场之前所预期的水平。这也证实了之前市场参与者所担忧的，铜原料的供应端会受到干扰。

上海有色网指出，数据表明，2024 年中国从美国进口的铜精矿为 46 万吨。同时，中国全年进口铜精矿 2816 万实物吨。由此可见，美国对中国的铜精矿供应量并不突出。

2024 年中国从美国进口了 44 万吨废铜，中国全年进口废铜的总量为 225 万吨，美国向中国供应的废铜量非常显著。

国务院关税税则委员会在 4 月 4 日发布了公告。公告称，经国务院批准，从 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分开始，要对原产于美国的所有进口商品加征关税。

公告称，在 2025 年 4 月 2 日这一天，美国政府作出了宣布。美国政府宣布要对中国输往美国的商品征收一种关税，这种关税被称作“对等关税”。

这是一种典型的单边霸凌做法。

依据《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等相关法律法规以及国际法的基本原则，在获得国务院批准之后废铜价格走势，国务院关税税则委员会发布了公告，从 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分开始，对原产于美国的所有进口商品都要加征 34%的关税。

在 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分至 2025 年 5 月 13 日 24 时期间进口的货物，不加征此次加征的关税。

若后续全球贸易战持续呈螺旋式地恶化，那么美国若进一步扩大对铜等关键矿产的关税，或者实施出口限制（例如启动“232 调查”），就会使资源政治化的情况加剧，会推高地缘风险溢价，也会使全球供应链断裂的风险加剧。

同时，中国针对美加征关税所采取的反制措施，有可能会对中国从外部进口铜资源起到抑制作用。并且，美国的基建投资由于贸易成本的上升而出现放缓的情况。这两种情况叠加在一起，将会使全球经贸的发展前景受到削弱，同时也会降低铜消费领域的增长动力。

-顾冯达说。

-资源政治化+供需错配+金融博弈-

今年一季度，全球铜市场集体上涨。

数据表明，今年的第一季度，COMEX 铜有累计约 25%的涨幅，伦铜有累计约 10%的涨幅，沪铜有累计约 9%的涨幅。

一季度，除了铜价上涨外，黄金也展现出强劲的上涨态势。

中信建投证券研究表明，在一季度，铜和金呈现出共同上升的态势。这种上升背后存在着两条明确的定价线索。

一是全球流动性的边际宽松；二是关税担忧引发的供应链冲击。

其一，铜的价格同步逆转了四季度的下行趋势，金的价格也同步逆转了四季度的下行趋势。其底层驱动仍然在于金融属性的修复，并且呼应了一季度全球流动性边际宽松的情况。

其中，一季度铜价与隐含通胀预期在某一阶段出现了背离。这表明本轮铜价的上行，并非是对未来需求扩张的定价。本轮铜价的上涨，更多的是对利率下行所带来的金融需求率先进行了修复。而不是由信用扩张所催生的通胀预期上行所导致的。

其二，关税担忧引发-囤货-效应，加剧价格上涨弹性。

在关税的背景之下，市场存在担忧。这种担忧在于，黄金以及铜等战略金属有可能会被纳入美国的征税范围之内。而一旦被纳入征税范围，就可能会触发提前进行囤积的行为。

贸易商为了避免关税成本，选择在政策生效之前把黄金运入美国境内仓库，同时也把铜等运入美国境内仓库。

顾冯达展望铜价未来的走势。在短期内，他表示铜价或许会继续展现出高波动以及宽幅震荡的特点，并且多空因素相互交织在一起。

宏观压制因素或许会持续产生作用。美元处于强势周期，同时美联储存在降息预期且反复出现。这些因素会对风险资产的估值起到抑制作用。

全球贸易战引发了流动性恐慌，像 VIX 指数飙升这种情况。这种流动性恐慌可能会持续处于高位，从而对风险资产施加压力。

短期铜价或许会在 70000 到 80000 元-吨这个区间内震荡。如果贸易战有所缓和废铜价格走势，或者矿端突然发生停产情况，那么铜价有希望反弹到 82000 元-吨。相反，如果贸易战加剧，铜价可能会向下探至 70000 元-吨这个支撑位。

顾冯达认为，从长期来看，铜价中枢将会上移。预计在 2025 年，其主要波动区间会处于 65000—90000 元/吨这个区间内。同时，需要关注到铜价的波动本质是资源政治化、供需错配以及金融博弈这三重因素的共振。

短期要紧紧盯着贸易政策的拐点以及库存的变化，长期则需要把握住需求呈现出刚性增长的态势以及资源能够实现自主可控的这种结构性机会。

其中，铜在新能源领域具有核心地位，在算力基建中也具有核心地位，这将对其长期定价逻辑进行重塑。

新能源领域中，单台电动车的用铜量达到 80kg，而传统车的用铜量为 23kg。在光伏 - 风电领域，单位装机的耗铜量是传统能源的 2 至 5 倍。

预计在 2030 年的时候，新能源用铜的占比会从 11%提升到 25%。并且，在这一年，新能源用铜的年新增需求将会超过 65 万吨。

在算力基建领域，AI 服务器（例如英伟达 GB200）每台的铜耗量为 1.36 吨。到 2026 年，仅这一型号的铜需求就可能达到 10 万吨。同时，高速铜缆替代光通信的趋势使得需求进一步被放大。

此外，数据中心建设在快速增长。这会显著提升铜的需求。预计到 2030 年，全球数据中心的铜需求将会从现在的约 50 万吨增长到 150 万吨。