宏观政策叠加供应端扰动，锡大幅回落

美国的关税政策使得市场的避险情绪有所上升，现货锡价一直处于回落的状态。从基本面方面来看，刚果（金）的 Bisie 锡矿将会重新开始运营，这缓解了全球锡矿供应紧张所带来的担忧。然而，佤邦的复产时间仍然不明确，所以锡矿供应紧张的格局在短期内难以发生改变。在需求方面，近期锡价的回落带动了下游进行补库的情绪，现货市场的成交情况也有所好转。我们需要关注锡锭库存的变化以及佤邦的复产情况。

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宏观经济面概括

美国东部时间 4 月 8 日在宏观面上，美方将之前宣布的对中国输美产品加征的 34%的所谓“对等关税”，又进一步提高了 50%至 84%。市场对美联储降息的押注加大了。

中国海关数据统计显示，在供应面方面。2025 年 2 月我国锡矿砂及其精矿的进口量为 8745 吨。该月进口量同比减少了 48.32%，环比也减少了 11.15%。其中，从缅甸进口的量为 2651 吨，其同比减少了 78.56%，环比则增加了 17.39%。2 月从刚果(金)进口的锡矿为 1426 吨，环比下滑了 40.47%，同比减少了 20.5%。[]

市场方面，本周贸易商称周内出货情况较为良好。随着锡价出现大幅回落废铜价格走势，下游的询价挂单意愿有所增加。大部分下游趁价格低时入市进行补库，现货市场的成交情况明显变得好转。消费企业表示，周内锡价出现大跌，终端接货的意愿开始升温，本周的订单与前期相比有所改善。

锡价走势概述

锡锭价格走势图

沪锡主力在周内出现了触底回升的情况。锡价在周内累计下跌了 37000 元/吨。周初的时候废铜价格走势，由于美国对等关税的征收幅度超出了预期，多个国家实施了反制措施，贸易冲突进一步升级，市场对全球经济衰退的担忧也在加剧，所以锡价出现了大幅回落的现象。周三宣布 Bisie 锡矿将分阶段恢复运营，这缓解了全球锡矿供应紧张的担忧。沪锡夜盘最低触及某一价格/吨，接着特朗普宣布对不采取报复行动的国家实施为期 90 天的关税暂停，市场风险偏好回升，锡价的跌势有所放缓。预计下周锡价会在 25 万到 26.5 万之间震荡运行。

供应端

1.国内锡锭产量

调研显示：佤邦处于持续停产的状态，锡矿供应偏紧的格局没有改变，在 2 月，锡精矿的加工费持续下调。云南地区大部分冶炼企业基本处于正常生产状态，2 月整体产量较为稳定；江西地区有部分企业因春节假期以及废锡原料供应紧张的缘故，产量有小幅下降；广西地区部分冶炼企业保持正常生产，2 月产量有小幅提升；其他地区冶炼企业的总产量大致维持在正常水平。

3 月时，佤邦发布了关于矿区申请许可证流程的公告。此公告之后，市场对于佤邦可能解除禁矿令的预期有所升温。然而，实际的复产预计至少需要 3 个月的筹备期，所以短期内锡矿供应依然持续偏紧。但随着消费旺季的来临，废料的流通量预计会有所增加，并且预计 3 月的精锡产量会在 1.5 - 1.6 万吨的水平。

2.锡精矿及锡锭进出口

中国海关数据统计显示，2025 年 2 月我国锡矿砂及其精矿有进口。其进口量为 8745 吨。与去年同期相比，减少了 48.32%。与上月环比相比，减少了 11.15%。在这些进口量中，从缅甸进口的量为 2651 吨。与去年同期相比，减少了 78.56%。与上月环比相比，增加了 17.39%。2 月从刚果(金)进口的锡矿为 1426 吨。与上月环比相比，下滑了 40.47%。与去年同期相比，减少了 20.5%。

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禁矿令使得佤邦一直处于停产状态，并且刚果（金）的地缘冲突也叠加在一起，这导致 2 月锡矿进口大幅下降，锡矿供应紧张的局面更加严重。在 2 月，我国锡矿砂及其精矿进口量减少，其主要原因是来自刚果（金）、尼日利亚和澳大利亚。2025 年 1 月和 2 月，我国进口锡矿砂及其精矿的总量为 18587 吨，与去年同期相比减少了 50.13%。在这其中，从缅甸进口的锡矿砂及其精矿数量为 4910 吨，和去年同期相比减少了 81.07%。同时，从刚果（金）进口的锡矿砂及其精矿数量为 3822 吨，与去年同期相比增加了 15.11%。

此累计进口量同比减少了 16.61%。其中从印尼累计进口精炼锡2918吨，同比增加45.1%。

到 2025 年 2 月为止，我国精锡的净出口量扩大到了 301 吨。

3.库存

库存情况方面，本周国内外库存呈现出内部增加而外部减少的态势。在本周，伦敦锡库的库存情况从下降转变为增加，到了周五时，其库存记录为 3140 吨，相较于上周五增加了 105 吨，增幅约为 3.46%。从国内的角度来看，上期所的锡锭库存持续小幅度地累积。截至周五，上期所的锡库存记录为 10377 吨，与上周相比增加了 505 吨，增幅约为 5.12%，并且增幅主要是由广东仓库贡献的。

市场情况

本周贸易商称周内出货状况良好。因为锡价大幅下降，所以下游询价挂单的意愿提升了。大部分下游趁价格低的时候进入市场补充库存，现货市场的成交情况明显变好了。消费企业表示周内锡价大幅下跌，终端接货的意愿变高了，本周的订单比前期有所改进。

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后市预测

本周现货锡价处于持续回落的状态，周跌幅达到了 12.71%。从宏观面方面来看，在周初的时候，关税的扰动不断升级，这使得市场的避险情绪有所提高，有色金属整体都承受着压力。接着，特朗普宣布将关税暂缓 90 天，并且美国 3 月的 CPI 数据出现了意外的放缓，市场开始押注美联储会降息，美元指数也变得较弱，这些因素都对有色金属板块起到了提振的作用。从基本面方面来看，刚果(金)的 Bisie 锡矿将会分阶段恢复运营，这样就缓解了市场对于锡矿供应紧张的担忧。然而，佤邦锡矿的复产时间并不明确，在短期内，锡矿供应紧张的格局依然会持续。从需求端来看，近期锡价的回落带动了下游的补库情绪，市场的交投情况比前期有所好转，需要关注锡锭库存的变化情况。预计下周锡价将会以震荡运行为主，现货锡价的参考运行区间为 25 万到 26.5 万。

下周废有色金属行情走势预判

废铜

废铜市场受周一价格断崖式下跌的影响。本周，持货商抛货意愿极为低迷。废铜的供应量大幅度减少。贸易商的库存处于较低水平。在消费方面，精废价差在盘中出现倒挂情况。电解铜替代废铜的消费量有所增加。线缆企业在周三出现了集中点价的现象。无氧杆的销量急剧上升。下游存在着趁价格低时进行补库的需求。后市进行分析，从铜的供应端来看，其依然维持着偏紧的态势。精废价差出现倒挂的情况，这对电解铜的消费起到了刺激作用。基于这些因素，下周废铜的价格有可能会呈现出震荡偏涨的态势。其中，光亮铜的运行区间在 67500 元/吨至 71000 元/吨之间，电解铜的运行区间在 73500 元/吨至 77000 元/吨之间。

废铝

宏观面关税出现扰动，本周现货铝出现大跌的情况，废铝价格随之应声下滑。呈现出了品种之间的差异，生铝这类的跌幅大多在 400 到 600 元之间，铝合金料、铝线的跌幅有所扩大，多在 600 到 800 元不等。周内价格波动较为剧烈，市场价格处于混乱状态，询价的热度比较高，但实际成交却比较少。企业普遍反馈周内到货有所减少，甚至有的货场出现了停收的现象。目前价格受宏观面的影响比较大，预计下周废铝的跌幅会放缓，需要关注贸易战的后续发展。

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废电瓶

本周废电瓶价格出现下跌。这主要是因为受到宏观情绪的较大影响。不过，价格下行之后，持货商普遍选择捂货并且惜售。这种行为使得流通货源变得紧张。从而形成了短期的供需紧平衡。在短期内，废电瓶价格会出现震荡并回升。我们需要关注宏观与基本面的博弈情况。当前废电瓶市场的情况是多空因素相互交织的。一方面，持货商有着看涨的预期，并且在铅价止跌之后，再生铅的利润得到修复，这有可能会带动补库的需求。另一方面，终端消费，例如铅蓄电池，还没有明显地回暖，如果宏观方面出现利空的情况，铅价或许会再次承受压力。综合起来看，废电瓶主要的支撑点在于市场供应比较紧张，炼厂的到货量处于一般水平。预计废电动电池到厂价格包含税款后，大概在 9800 元到 10100 元每吨之间，平均价格为 9950 元每吨。

废锌

短期来看，关税的扰动或许会持续。然而，市场对于国内刺激政策能够落地的预期比较高，所以要提防出现反复的风险。从基本面方面来看，锌价处于低位，炼厂以及货商的出货意愿不是很高，并且国内外的库存都在持续减少，低库存对锌价有着一定的支撑作用。与此同时，在年内基建投资会增加，需求端对锌价的支撑可能会逐渐增强。下周暂且需要关注锌价在 2.22 万到 2.35 万这个区间。