2025年4月27日，对铜价行情展开深度分析。其中，行情综述如下：内外盘分化的情况愈发严重，废铜市场在逆势中出现异动。

今日铜市场呈现出显著的内外盘分化格局，沪铜主力2506合约震荡收跌，跌幅为0.22%，报价为77470元/吨，盘中最高触及77560元/吨，最低下探至77250元/吨，成交量为4.47万手，持仓量减少3445手，至21万手，这显示多空博弈趋于谨慎 。在国际市场上，LME 铜价受到复活节假期后首日交易的影响，电子盘收盘下跌了 1.00%，降至 9360 美元 / 吨，相比节前下跌了 95 美元，内外盘比值回升到 8.27，进口窗口阶段性关闭。

现货市场呈现出结构性分化的状况。废铜价格普遍出现回落，全国主要城市的废铜均价下跌了100至250元/吨，降至71200至71400元/吨，然而深圳市场却逆势上涨，涨幅为1.08%，达到了73040元/吨，其中1#废铜、二号铜等高端品种的涨幅颇为显著，这反映出本地精铜需求旺盛且库存偏紧的情况。电解铜现货市场因数据滞后暂时没有更新，不过依据4月25日长江有色网的数据，1#铜价报78240元/吨，比前一日上涨了40元，升水结构增强到280元/吨，这表明持货商挺价意愿十分强烈。

二、市场动态：库存加速去除，资金博弈变得更加激烈，（一）库存结构进行深度调整。

全球显性库存持续呈现去化态势。4月25日，上海期货交易所阴极铜库存降至41588吨，相较于前一日减少了1376吨，此数据创下了逾两个月以来的新低。4月27日，上海保税区库存减少了0.3万吨，降至11.09万吨，与此同时，广东、无锡等地的库存也一同下降，全国主流地区铜库存同比减少了51.3%，达到了近六年同期的最低水平 。LME库存微增了3775吨，增至吨，不过注销仓单占比维持在高位，为40.76%，且隐性库存消耗加速 。

（二）资金面波动加剧

期货市场展现出“价跌量缩”的特性。沪铜主力合约单日减少仓位3445手，持仓量创下近一个月以来的最低水平，这体现出部分资金实现了获利并进行了结。从技术层面分析，沪铜跌破了77000元/吨这一关键支撑位今日废铜价格表，MACD指标的红柱有所缩短，KDJ指标在80附近形成了死叉，短期内回调的压力增大 。不过，LME市场电子盘持仓量出现了增加的情况，增加的数量为1.2万手，增加之后达到了32万手，这表明海外资金对于铜价中长期的走势依旧存在分歧。

三、驱动因素：宏观博弈与产业逻辑相互交织，（一）宏观经济：美元呈现走弱态势，同时存在衰退风险

美元指数持续呈现弱势状态，在98.5附近来回波动，这为铜价提供了支撑。然而，美国经济衰退的预期不断升温，国际货币基金组织将2025年美国国内生产总值增速预期从1.8%下调至1.4%，亚特兰大联邦储备银行的模型更是预测一季度国内生产总值可能会收缩2.4%，创下疫情以来的最低纪录。在国内，一季度GDP同比增长了5.4%，基建投资增速保持在8%以上，不过房地产销售数据表现疲软，这依然对需求构成潜在压力。

（二）供应端：TC 低位与废铜瓶颈制约

铜矿加工费维持在历史低位，为 - 24.3 美元 / 吨，这反映出全球铜矿供应偏紧。3 月，中国精炼铜产量环比下降 3.2%，降至 112.2 万吨，主要原因是江西铜业、铜陵有色等冶炼厂进行检修，再加上废铜进口同比减少 15%，精废价差收窄至 800 元 / 吨，使得废铜替代效应减弱。全球铜矿资本开支不足的问题不断发展，泰克资源等矿业巨头在2025年产能扩张计划上很谨慎，供应缺口有可能进一步变大。

（三）需求端：新能源与传统领域双轮驱动

新能源领域需求表现出色，4月前两周新能源车零售量达到27.5万辆，与去年同期相比增长了15%，渗透率超过了53%，单台电动车的用铜量为83公斤，比燃油车高出4倍多，成为需求增长的核心动力 。在传统领域，电网投资持续保持高景气状态，国家电网制定了2025年的投资计划，投资额高达5200亿元，与之前相比增长了8%，并且拉动了电力电缆需求增长，增长幅度超过10%。建筑行业虽然受到了地产行业的拖累，但是老旧小区改造政策加大了力度，预计在全年铜管的消费量会增长5% 。

后市展望，呈现震荡上行的主基调，需关注关键窗口。短期走势方面，存在技术性回调，同时也有支撑 。

短期内，铜价面临技术性回调压力，沪铜77,000元/吨是关键阻力位，LME铜9,300美元/吨也是关键阻力位，若无法有效突破，铜价可能回踩76,000元/吨支撑，还可能回踩9,100美元/吨支撑。不过低库存会形成强支撑，弱美元也会形成强支撑，需求韧性同样会形成强支撑，预计回调空间有限，震荡中枢会向上移动，移至76,500 - 77,500元/吨区间。

（二）中期逻辑：供需错配主导价格方向

从中期来看，铜矿供应增速在2025年预计为2.1%，其显著低于需求增速，需求增速为3.8%今日废铜价格表，供需缺口将扩大至25万吨，库存持续去化趋势难以逆转。在宏观层面，若美联储三季度启动降息，美元走弱将打开铜价上行空间，目标价会移至80,000元 / 吨。要重点关注5月美联储进行的议息会议，要重点关注中国稳增长政策的落地情况，要重点关注南美铜矿的罢工风险。

上行风险方面，全球经济复苏超出预期，地缘冲突升级造成供应中断。下行风险方面，美联储推迟降息，中国房地产政策放松未达预期。流动性风险方面，LME非亚洲盘交易时段波动加大，要警惕资金面受到冲击。

总体来说，当下铜价处在“宏观弱现实、产业强预期”的博弈时期，低库存与需求韧性形成核心支撑，短期震荡上行的格局清晰，中期要关注供需缺口的兑现节奏。投资者应当紧密跟踪库存变化、政策动向以及资金流向，灵活调整持仓策略。

THE END