关税预期摇摆，铜价重拾涨势。

本周铜价不断攀升，到6月6日交易日结束，上海铜期货交易价格达到了78930元每吨，当天的涨幅为810元。

伦敦金属交易所的铜期货在本周连续四个交易日实现上涨，其价格已攀升至9809美元/吨，刷新了近两个月以来的最高点。与此同时，纽约商品交易所的铜期货也实现了连续五日的上涨，其价格一度攀升至5.06美元/磅，与今年3月创下的5.37美元/磅的历史最高价仅相差一小步。

交易员们指出，当前的上涨趋势与3月份铜价剧烈攀升的情形颇为相似，这一现象背后是受美国关税预期驱动的全球库存大规模调整，以及矿山供应紧张与市场需求回暖之间的复杂交互作用。然而，在经历了3月份的行情波动之后，市场对于这一现象的敏感度或许会有所减弱。

今年三月，伦敦金属交易所的铜价攀升至每吨超过一万美元，五矿期货的有色金属研究员吴坤金指出，尽管国际贸易环境波动不定，美国提升钢铁进口关税对国内铜价产生了一定的正面推动，然而市场情绪的稳定性还需进一步观察。从产业链角度来看，铜原料的供应紧张状况依然存在，然而加工费用的稳定上升以及新旧铜价差值的扩大，在一定程度上缓解了供应紧张的状况。与此同时，消费端的韧性有所减弱，预计铜价的进一步上涨仍将面临一定的挑战。

价差走阔，铜市套利交易再起

尽管关税政策尚未正式落地，但市场已提前反应。

伦敦金属交易所（LME）的铜储备自二月中旬起显著减少，数量从27.09万吨锐减至目前的13.24万吨（截至6月5日），降幅超过51%。同时，目前的库存水平与近五年的平均水平相当。

LME铜库存迅速减少，与此同时，纽约COMEX铜库存却急剧上升，二者形成强烈反差。截至6月5日，COMEX铜库存量达到了18.68万吨，较前一天交易日增长了1200吨。然而，在今年2月份，COMEX铜库存量还不到10万吨。

交易商预测美国可能对铜实施关税废铜回收价格 废铜价格行情，寄望于美国铜价上涨而从中获益，因此大量铜库存被从伦敦金属交易所转移到美国。分析人士指出，近期美国总统特朗普宣布将进口钢铁和铝的关税从25%提升至50%，市场普遍预计铜的进口也将受到关税政策更大幅度的冲击。

伦敦铜的储备正迅速转移至美国，导致COMEX铜的价格相对于LME铜的价格溢价大幅攀升，最高点达到了1600美元/吨，这一溢价水平创造了历史新高，吸引了全球范围内的铜储备加速涌向北美地区。对此，交易人士进一步指出，如果这种库存外流的情况持续下去，很可能会引发挤仓的风险。

当前COMEX铜期货与LME铜期货之间的价差保持在700美元之上，LME的库存量预计将继续减少。新湖期货分析认为，在COMEX与LME之间的套利机会存在的情况下，美国市场的吸引力依然存在，随着伦敦铜库存的持续减少，我国及LME市场的现货供应可能会出现紧张状况。

山金期货投资咨询部的负责人王云飞在接受第一财经采访时指出，目前铜价走势表现出“政策定价为主、基本面影响减弱”的特点。然而，特朗普的关税对铜市场的影响并不显著。从COMEX铜期货对LME的溢价情况来看，虽然仍处于较高水平，但与之前相比，价差已有明显下降。此外，近期铜价的波动幅度也显著加大。伴随着美铜库存的持续攀升，未来套利交易存在逆转风险。

美经济数据疲软，铜价能否向上突破？

铜价在超越技术界限之后，投资者持续进行购买行为，这一举动进一步推动了铜价的持续攀升。据交易人士所述。

资金流动态势显示，多头势力卷土重来，助力铜价重新攀升。据美国商品交易管理委员会（CFTC）最新发布的数据，截至2025年5月27日的一周内，COMEX铜期货的多头持仓量上升了2640张，涨幅达到了1.38%，累计持仓量达到了张；非商业性净多头头寸同样增长了1543张，累计达到了22581张，其占比达到了10.8%。总持仓量达到张，较上期增长3496张，增幅为1.7%，同时，参与交易的总机构数量为264家。

在宏观层面，最新发布的ADP就业数据揭示，美国5月份新增就业岗位仅为3.7万个，这一数字显著低于市场普遍预期的11.4万个。这一数据，亦即所谓的“小非农”指标，已创下自去年3月以来的最低记录。据此，经济学家们普遍预测，即将公布的美国5月非农就业报告将表明，就业增长速度将比4月份有所减缓，同时，失业率预计将保持在4.2%的水平上。

此外，美国劳工部公布的统计数据表明，在5月31日这一周，美国初次申请失业救助的人数达到了24.7万，这一数字超过了先前预估的23.5万，并且创下了自去年10月5日当周以来的最高记录。

新湖期分析指出，从长远角度考量，美国经济数据的疲软限制了铜价上涨的潜力。此外，随着中美关税关系的缓和，市场对美联储降息的预期被推迟到了九月，导致宏观经济层面缺少积极的推动因素。

在产业领域，随着传统淡季的加剧，市场对铜的需求预计将进一步减少，对铜价的基本支撑作用也在减弱。根据上海有色网（SMM）的数据统计，6月份铜的开工率预计将下降至47.11%，较上个月环比下降了3.51个百分点。

当前铜价持续高位，这进一步削弱了下游的采购意愿。在这样的情况下，由于原料成本高昂且供应紧张废铜回收价格 废铜价格行情，企业的库存策略变得更为保守，普遍采取低库存的运营模式。SMM的分析指出，预计6月份企业的原料库存可能会进一步减少，而成品库存的改善则难以显著，因此行业在短期内仍将承受较大的压力。

从供需角度来看，王云飞分析指出，目前全球精铜并未出现短缺现象，预计到2025年，全球精铜的供需状况可能会出现减弱的趋势。铜矿供应的恢复使得供应的弹性相较于去年有所提升，而加工费用的下降则揭示了冶炼行业存在过剩的问题，这并非整体供应的不足所致。