智通财经APP消息，中信证券发布的研究报告指出，近期铜价波动上升，市场对铜价未来的走势看法不一。从商品属性分析，全球精炼铜矿总体上保持供需紧平衡状态；同时，中国经济的稳定增长和美国经济的软着陆为铜价提供了底部支撑。然而，若要铜价继续上涨，还需观察国内宏观政策的进一步推动以及海外经济的稳定和复苏，我们正期待新的周期到来。通胀预期的增强、降息预期的升温以及美元指数的轻微下降均有望在一定程度上进一步助力铜价维持当前的偏强震荡走势。我们坚持认为，铜价在下半年有望上涨至10000至11000美元/吨，但需警惕7月份可能出现的对等关税问题带来的超预期影响。

商品属性：底部支撑明确，但多空因素交织

从需求端分析光亮铜废铜价格，需关注关税变动及海外货币财政政策对宏观经济的综合影响，同时留意8至9月间的政策实施窗口。目前，全球经济格局呈现出“中国保持稳定、新兴市场国家分化、欧洲地区稳定、美国经济有所回落”的特点。我国电源电网领域的投资持续保持旺盛态势，为铜价提供了稳固的底部支持。与此同时，地产投资和消费领域的增长幅度略有减弱。中信证券分析指出，8月至9月期间可能存在政策博弈的时机窗口。在国际市场上，尽管受到关税的影响，美国经济略有下滑但依然保持了一定的韧性，而欧洲经济则呈现出逐渐稳定并回升的趋势。自年中以来，美欧的财政政策有所放宽，这进一步增强了经济的韧性，并在一定程度上对铜价的表现产生了积极影响。

从供应角度来看，目前全球精炼铜市场保持供需紧绷的态势，这一状况亦在增强铜价底部的抗跌性。2025年第二季度光亮铜废铜价格，全球精炼铜的供需关系依旧紧绷，供需之间存有微小的差额。现阶段，铜业正经历价格达到峰值后回落，以及矿山端资本投入边际收缩的阶段。预计在未来一两年内，随着海外经济需求逐步稳定并回升，相对紧张的资本投入将进一步加剧供需矛盾，并对铜价走势产生支撑作用。根据成本评估的考量，中信证券预测铜价在8500至8800美元每吨区间内将获得稳固的支撑。

金融属性方面，带来了一定的正面影响，且趋势呈逐步上升态势。从美元走势、利率下调以及通胀预期的角力分析，金融因素预计将持续推动铜价攀升，有望达到每吨10000至11000美元的水平。

美元指数近期呈现小幅的弱势波动，这一走势对铜价有所提振。然而，需警惕市场对美联储降息和美国经济疲软的过度反应。在关税波动和美国经济逐步显现疲态，市场预期逐渐成真的背景下，短期内美元指数的趋势可能难以逆转，其对铜价的轻微推动作用仍将持续。我们评估，美元指数不太可能显著下跌，尤其是在我们预测，若OBBB法案得以实施，可能会在四季度至次年年初对美国经济产生一定支撑效应的情况下，美元指数的下跌对铜价的影响可能相对较小。

在流动性问题上，中信证券对美联储降息的幅度持谨慎立场，预计今年内降息的次数可能不会超过两次，且有可能在9月的利率决议会议上实施降息。我们判断，美国核心商品价格自年中起可能会更加显著地反映关税的正面影响；同时，美国1至5月的失业率持续轻微攀升，显示出就业市场的整体走势趋于缓和。美联储目前的主要关注点依旧集中在抑制通货膨胀的风险上。据预测，在今年内，美联储实施降息的次数可能不会超过两次，而且有可能在9月份的利率决策会议上宣布降息。

在通胀预期的考量上，参照中信证券对美国通胀趋势的分析，预计美国通胀预期可能略微上升至2.4%至2.5%区间，这或许会对铜价上涨产生一定的正面影响。近期，市场对美国宏观经济“类滞涨”状况的看法不尽相同。考虑到美国CPI的走势与10年期美债通胀预期的紧密联系，我们推测，10年期美债的通胀预期或许会从当前的2.2%-2.3%区间上升至2.4%-2.5%，并且未来还有可能继续扩大这一范围。