铝合金产业链

铝合金是由铝作为基础，并掺入诸如铜、镁、锌、硅、锰等合金元素所制成的一种合金。铝的密度较小，其相对密度大约为2.70，大约是钢和铜的三分之一，因此它是金属中较为轻的一种。铝合金不仅具有出色的导电性和导热性能，而且还具备良好的抗氧化特性，这些特性使得铝制品在工业应用和日常生活中的地位变得极其重要。自1956年开始，全球铝产量便超过了铜，一直占据着有色金属产量排行榜的首位位置。

铝产业链包括原料开采与回收、冶炼加工和需求等三个阶段。从原料的来源来分类，可以分为原生铝和再生铝两种。原生铝的源头是铝土矿，铝土矿需经过化学处理提取成氧化铝，再通过电解过程制得液态电解铝，该铝水可以直接铸造成原生铝，或者添加少许其他金属元素制成铝合金。再生铝的生产过程涉及将废弃铝材熔融、混合成合金，并通过精炼等步骤制造出铝合金锭。根据相关数据，在铝合金锭的构成中，原生铝合金所占比例大约为48%，而再生铝合金所占比例则大约为35%。

铝合金依据其加工工艺，可分为变形铝合金与铸造铝合金两大类。变形铝合金是通过将铸锭冶金法熔炼而成的锭子，经过锻造、轧制、挤压等塑性变形工艺加工而成，其中包括铝棒、铝杆以及铝板带箔等常见产品。而铸造铝合金则是利用砂模、铁模、熔模以及压铸法等直接铸造出各种零部件的原始毛坯。变形铝合金涵盖了从1xxx系到9xxx系的9个系列合金，而铸造铝合金则包括铝硅系、铝铜系、铝镁系和铝锌系在内的4个系列合金。

上期所采用的铝合金期货交割标准是ADC12。ADC12是铸造铝合金的典型范例，主要是由再生铝经过加工制成。它是一种符合日本工业标准的合金，遵循的是JIS H 5302-2006《铝合金压铸件》这一标准，同时亦被称为12号铝料。在国内，ADC12与合金代号YL113相对应，其执行标准为GB/T 15115-2009。

铝合金供应

铝合金的供应渠道主要涵盖原生铝和回收铝两大类别。原生铝的生产流程包括铝土矿的开采、氧化铝的提炼、电解铝的制造以及铝合金的加工；而回收铝则从废铝开始，经过处理制成铝合金。根据最新数据，近年来铝合金的产量呈现出稳步上升的趋势，过去五年的平均增长速度达到了12.6%。进入2024年，铝合金的产量攀升至1427万吨，较上年同期增长了12%。在2024年，铝合金的产量占铝元素总产量（即电解铝产量加上再生铝产量）的比重达到了28.5%。

原铝供应

铝土矿

我国铝土矿的消耗量占据了全球总消耗量的四成左右，对外依存度已超过七成。在2024年，我国铝土矿的进口量达到了1.59亿吨，其中几内亚（占比69.4%）和澳大利亚（占比25.1%）是主要的进口国。

印度位居全球铝土矿消费量第二，紧随中国之后，其消费量占据了全球总消费量的10%至15%。尽管印度铝土矿资源充沛，然而国内铝冶炼能力相对不足，对进口铝土矿的依赖性较强。

澳大利亚是全球铝土矿的主要产出国之一，其铝土矿的消耗量也相对较高。与此同时，欧盟以及美国对于铝土矿的进口有着较强的依赖性，这两大地区的铝土矿消费量总和占据了全球铝土矿消费总量的15%至20%。

我国铝土矿产量因成本高昂及国内政策调控趋严而不断减少。在2024年，铝土矿产量降至6420万吨，较上年同期下降了2%。一方面，铝土矿资源储量减少限制了产量的提升，预计在2016至2025年间，铝土矿储量的年复合增长率将维持在负3%的水平。另一方面，随着矿山安全与环保要求的不断提高，铝土矿的开采政策也在持续收紧。山西境内的一些矿山由于发生安全事故而暂停生产并进行整顿，河南地区的部分矿山则因环保问题不得不停工，而且它们恢复生产的速度相对较慢。

2025年3月28日，工业和信息化部及另外九个部门共同颁布了《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，这份文件对铝产业未来三年的发展目标进行了具体阐述：在原材料供应上，力求实现国内铝土矿储量的提升废铝合金回收，目标增长3%至5%；同时，再生铝的生产量要努力突破1500万吨的大关。由此可见，未来3年，国产铝土矿供应存在增长预期。

氧化铝、电解铝

氧化铝与电解铝构成了铝提炼过程中的核心步骤。在2024年，我国氧化铝的总体产量达到了8400万吨，而电解铝的产量则是4300万吨。依据每生产1吨电解铝需要1.925吨氧化铝的换算比例，可以推算出电解铝所需的氧化铝总量为8278万吨，这一数据揭示了近98%的氧化铝产量被用于电解铝的生产加工环节。2024年，我国氧化铝生产商的开工水平介于80%至90%之间，然而，由于电解铝的产能上限为4500万吨，氧化铝的需求增长空间相对较小。观察历史，2017年，《关于清理整顿电解铝行业违法违规项目行动工作方案的通知》正式发布；紧接着在2018年，《关于电解铝企业通过兼并重组等途径进行产能置换的相关事项的通知》亦告出台，由此明确了4500万吨电解铝产能的上限。

产能受限导致电解铝行业基本实现满负荷生产。在2024年，电解铝的开工率稳定在95%至98%之间。开工率的持续高位运行，限制了电解铝生产的增长空间，从而使得进口量成为后期供应的关键补充。2024年，我国电解铝的进口量达到4.7%，即214万吨，这一部分进口主要用于填补国内供应缺口，其中俄铝是主要供应国。

在未来的发展过程中，我国铝材供应的扩大将主要来源于两个渠道：一方面是再生铝的制造，另一方面则是从国际市场上进口。再生铝，作为资源循环再利用的关键环节，不仅能够有效减轻对原生铝资源的依赖，而且也契合了可持续发展的理念。

再生铝供应

铝原料的供应遵循一套特定的工序，它始于铝土矿的开采，经过氧化铝和电解铝的步骤，最终转化为铝合金材料。而再生铝的生产则采用不同的路径，它以废弃铝材为起始原料，首先将其加工成铝合金锭，随后再将其加工成铝合金材料（废弃铝材→铝合金锭→铝合金材料）。根据统计，大约有60%的废铝被用于再生铝的生产领域。一般情况下，废铝需先经过提炼过程变为铝锭，随后这些铝锭被进一步加工，最终形成铝合金材料。

行业竞争日趋激烈，参与废铝及铝合金材料加工的企业数量持续增多。近期，尽管再生铝合金锭对废铝的消耗增速有所减缓，但再生铝合金的需求量却逐年上升。铝合金材料可进一步分为变形铝合金和铸造铝合金两大类，而上海期货交易所铸造铝合金期货所关联的现货ADC12，便属于铸造铝合金材料的范畴。

根据数据统计，在2024年，我国铝合金的总产量达到了1427万吨，特别值得关注的是，再生铝合金的产量在整体铝合金产量中占据了近半壁江山，具体占比高达49%。

中国再生铝产量受到多方面限制，包括废铝储备不足、经济结构从投资导向转向消费导向，以及进口废铝的管控措施。由于我国工业化发展时间不长，铝的总体积累量并不充裕。根据铝材的历史产销数据以及《废旧铝合金回收机应用现状》的相关信息，对现有废铝储备进行估算，发现大约有42.2%的废铝被用于建筑型材，而22.2%则用于工业型材。房地产业的衰退趋势和基础设施建设投资增长放缓，共同造成了废铝回收量的减少。自2018年起，我国加大了对境外铝废料进口的监管力度，并推出了新的贸易进口铝锭质量标准，导致众多国外的铝废料无法满足这一进口要求。

再生铝（废铝）的用途广泛，其中60%被用于制造铝合金铸件，20%则用于生产变形铝合金，另外15%用于制作再生铝棒，而5%则用于生产再生铝板、带和箔材。在这些应用中，ADC12铝合金在铸造铝合金领域的使用比例超过了70%，成为该领域的典型代表。

目前，我国废铝市场供应格局以国内生产为主，进口为补充。据中国有色金属工业协会公布的数据，2023年，我国回收的再生铝原料在生产再生铝的原料中所占比例高达77%，这一比例相较于2013年增长了9.8个百分点。就地区分布而言，我国废铝供应主要集中在华东和西南地区。

2024年10月24日，生态环境部、海关总署等六家部门联合发布了《关于规范再生铜及铜合金原料、再生铝及铝合金原料进口管理有关事项的公告》。该公告对再生铸造废铝的标准进行了放宽，同时减轻了对变形废铝进口的限制。在2024年，我国废铝的进口总量达到了178.5万吨。政策放宽之后，废铝的进口量呈现出明显的增长趋势。根据统计资料，2025年的前两个月，我国废铝的进口量达到了32.3万吨，这一数字较去年同期增长了12%。政策的放宽对于废铝进口，对实现《方案》所设定的2027年再生铝产量超过1500万吨的目标具有积极作用。

再生铝产业在行业集中度方面并不高，其生产区域与废铝的供应区域紧密相连。我国从事再生铝的企业数量颇为可观，然而，其中大部分企业规模较小。近些年，随着行业监管力度的加大和环保标准的持续提升，一些规模小且不符合规定的企业逐渐被市场淘汰，行业整体开始显现出向规模化与集中化方向发展的趋势，市场的集中度也因此得到了一定程度的提升。立中合金、顺博合金以及华劲铝业等公司，均属铝合金领域的标杆性企业。

我国再生铝生产主要分布在东部沿海地带，特别是华东、华南、华中这三个关键区域。这些区域废铝原料资源较为充足，因而成为再生铝产业的关键聚集区。在所有区域中，华东地区的市场份额最为显著，其产量占全国总产量的40%以上；华南地区所占比重超过20%；而华北地区和中西部地区的产量也在持续攀升。

依据数据，2024年，我国规划增设及新建的再生铝合金铸造项目共计28项，总产能预计达205万吨。在这之中，已有16个项目正式投入生产，新增产能为132万吨。截至目前，行业整体建成产能已增至1762万吨，安徽、四川、云南三地新增产能居全国前三位。特别是安徽，得益于其在新能源汽车产业链上的积极布局，吸引了多家再生铝厂在此地新建产能。

原铝加工铸造铝合金

观察原始铝合金的产量数据，可以发现尽管其产量不及再生铝合金，但近年以来，原始铝合金的产量逐年有所上升。具体到地区分布，内蒙古、云南以及河北这三个省份和自治区在国家的总产量中占据了相当大的比重，达到了68%。

调研结果表明，原铝在制造ADC12时也能派上用场，但这一过程需加入铜和硅。目前市场上，铜和硅的添加费用控制在每吨2200元以下。如果原铝与废铝的价格差距，即所谓的精废价差，小于这2200元/吨的辅料成本，那么，采用原铝替换废铝在成本上便显现出优势。

铸造铝合金成本

ADC12铝合金的生产成本包括了废铝、硅、铜、天然气等多种因素，以及其它相关费用。在这些成本中，废铝、硅、铜等辅助材料的费用占据了总成本的大多数，具体来说，超过了85%。考虑到除废铝以外的其他成本占比相对较低，ADC12铝合金的价格与废铝的价格紧密相连，这一点对于企业控制生产成本至关重要。在标准的ADC12产品中，硅的含量通常介于9.6%到12%之间，其制造过程中主要使用的是再生铝废料。近期，硅和铜的价格走势大相径庭，导致企业不得不调整成本控制措施。面对工业硅边际影响逐渐减弱的现状，企业并未对其生产施加过多限制，而是转而采用含铜量较高的废料，以此来减轻因铜价上涨而产生的成本负担。

铝合金需求

建筑行业和交通运输领域是铝合金下游应用的主要需求方，两者共同构成了超过50%的市场需求。近年来，伴随着我国经济的转型升级，建筑领域对铝的需求在总体需求中的比重有所下降，与此同时，交通运输和电子电力领域对铝的需求比重则呈现出上升趋势。

在产品结构的细分层面，铸造铝合金主要被用于汽车与摩托车制造领域；而变形铝合金则主要作为铝合金支架结构，广泛用于建筑结构以及交通运输等多个不同行业。

汽车行业是再生铝合金最广泛的应用市场。目前，再生铝合金主要被用于传统燃油车型，然而，近年来，随着汽车零部件制造企业加快从燃油车关键部件向新能源汽车系统的转变，这促使再生铝企业主动研究并开发出满足新能源车系统需求的铝合金产品。据此推测，新能源汽车有望成为再生铝合金材料需求增长的最主要动力。预测显示，到了2025年，对于再生铝合金在汽车领域的需求预计将上升至446万吨。

铝合金在摩托车行业得到了广泛应用，尤其是铝铸件废铝合金回收，它扮演着至关重要的角色。它被用于制造气缸盖、气缸体、减震器、制动器、手把罩以及边盖等关键部件。根据最新数据，2024年，摩托车行业对再生铝合金的需求量较上年同期增长了3.4%，总量达到了76万吨。

2024年12月31日，《电动自行车安全技术规范》（GB 17761-2024）正式生效，其中明确指出电动自行车所使用的塑料质量不得超过整车总质量的5.5%。这一新规定预计将促使铝合金需求有所增长。同时，再生铝合金在通信、机械设备、消费电子及电器等多个领域均有着广泛的应用。（广州期货）