宏观分析

国内方面，国家发改委在介绍“十四五”时期取得的成就时指出，我国经济在“十四五”期间预计将新增超过35万亿元，而今年的经济总量预计将接近140万亿元。国务院副总理丁薛祥在黑龙江和吉林进行实地调研时，特别强调需要加大力度、提高效率，确保政策得到有效实施。他提出，要以科技创新为动力，推动产业实现全面振兴，并切实促进高质量发展，不断强化经济复苏向好的态势。国家统计局公布的数据显示，我国6月份的消费者价格指数（CPI）同比上涨了0.1%，这一涨幅标志着在连续4个月的下降之后首次出现回升；与此同时，核心CPI亦呈上升趋势，同比上涨0.7%，达到14个月来的最高点。在工业生产者价格指数（PPI）方面，6月份的环比下降了0.4%，与上个月降幅一致，而同比下降了3.6%，降幅较上个月增加了0.3个百分点。

国际方面，特朗普的征税措施第二轮波及至八个国家，对菲律宾的商品实施20%的关税，对文莱和摩尔多瓦征收25%的关税，对阿尔及利亚、伊拉克、利比亚和斯里兰卡则征收高达30%的关税，对巴西的关税更是达到了50%，创下了新高。美联储发布的会议纪要表明，大多数官员认为关税可能会进一步推高通货膨胀，而部分官员则表示，在下次会议上愿意考虑降低利率。美国财政部发布消息，计划在7月底之前，将财政总账户的现金储备提升至5000亿美元，这一数额将比7月3日的3130亿美元有所增加，并且预计到9月份，储备金将达到8500亿美元。

在7月9日的亚洲交易时段，我国权益市场呈现出震荡的走势。上证指数全日下跌了0.13%，而恒生指数则收盘时下跌了1.06%。在债市领域，随着风险偏好的回升，不同期限的债券收益率普遍呈现上升趋势，其中10年期国债收益率上涨了0.2个基点。在美股交易时段，众多大型企业引领下，美股行情持续攀升，其中标普500指数收盘时上涨了0.61%，而纳斯达克指数也实现了0.94%的涨幅。在美债市场，10年期美国国债收益率下降了8个基点。在货币市场，美元指数波动不定，最终报收于97.5，而离岸人民币汇率保持稳定，收盘价为7.19。至于商品市场，黄金和原油价格以震荡为主，其中Comex黄金价格上涨了0.35%，WTI原油价格上涨了0.16%。国内金属维持震荡，南华金属指数收跌0.20%。

贵金属

在昨日交易中，贵金属市场呈现了波动中偏强的态势；具体来看，COMEX黄金期货价格上升了0.19%，达到了2560美元每盎司的水平，而COMEX白银期货则下跌了0.07%，报价为29.985美元每盎司；进入夜间交易时段，黄金期货上涨了0.29%，白银期货上涨了0.42%。上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔的央行会议上发表了较为温和的言论，这一举动对市场产生了积极影响。然而，随着市场对这一信息的消化，目前金银市场暂时缺乏新的交易信号，价格波动依旧明显。鉴于市场已对今年内累计三次、总计75个基点的降息预期充分反映，接下来的争夺点可能转向美国能否顺利实现经济软着陆，以及美联储是否可能进一步降息50个基点。因此，有必要持续跟踪美国未来的就业及经济数据，以便准确判断政策趋势。总体而言，随着降息交易持续升温，黄金价格有望继续攀升，冲击新的历史高点；与此同时，白银当前价位较低，其上涨潜力将更为显著；然而，由于人民币汇率的影响，国内金银价格可能对外盘的反应较为迟钝。具体来看，Comex黄金的交易区间在2480至2600美元/盎司之间，而沪金则位于565至595元/克区间。Comex白银的交易区间设定在28至32美元每盎司，而沪银的交易区间则位于7100至8000元每千克。

在昨日交易中，贵金属市场波动依旧，COMEX黄金期货价格小幅上涨0.17%，达到3322.50美元/盎司，而COMEX白银期货则下跌0.39%，报收于36.61美元/盎司。特朗普政府推出的部分关税政策超出了市场预期的10%，然而，由于实施时间被推迟至8月1日，市场对于可协商的预期使得整体波动幅度并不大，贵金属价格保持在一个震荡的范围内。此外，截至6月底，我国的黄金储备总量达到了7390万盎司，这一数字比5月底增长了7万盎司。这标志着我国已经连续第八个月在增持黄金，这一举措对市场来说无疑是一大利好。在未来的展望中，我们还需密切关注特朗普政府所实施的关税政策，以及6月份美国发布的消费者价格指数（CPI）数据。目前，Comex黄金的交易区间位于每盎司3200至3400美元之间，而沪金的价格区间则在每克750至790元之间。Comex白银的价格波动范围位于34至37美元每盎司之间，而沪银的价格波动区间则介于8500至9200元每千克。

投资策略：黄金逢低买入

风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

LME铜价在上一交易日结束于9660.0美元/吨，小幅下跌了0.05%。在上海市场，铜价上涨70元/吨，而在广东市场，铜价则下跌了30元/吨。从宏观政策层面来看，国务院发布文件，加大了对稳定就业的支持力度，扩大了稳岗扩岗贷款的覆盖范围，并提高了失业保险的返还比例。美联储的会议记录表明，七月降息的预期并不强烈，许多官员对通胀问题表示了担忧。在基本面方面，下半年TC长单的谈判结果已经揭晓，预计原料供应紧张的状况将会持续。国内冶炼产量持续超出预期水平，然而从原料端来看，基准预期依然保持与上期相比的下降趋势。在消费领域，下游市场并未显现出显著的改善迹象，消费需求依旧较为疲软，同时高价因素也起到了抑制作用，导致短期内下游企业的开工率出现显著下降。对于未来的市场走势，当前的主要矛盾集中在铜关税可能提前实施，这会削弱非美地区的紧张局势，并且美国还有大约30万吨的库存尚未在显性库存中体现，这可能会进一步扩大过剩的幅度。铜价面临一定压力，未来需密切关注其基本面消费的韧性状况，一旦发现其表现持续不及预期，便存在进一步下跌的风险。

投资策略：短期采购建议放缓，或等待低位进行。

风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

LME前一交易日的收盘价为2602，涨幅为25点，即0.97%。与此同时，沪铝在夜盘交易中亦再次上涨，接近2.07万元。从基本面分析，主要三地的铝锭库存再次出现下降，但库存拐点尚未显现。在现货市场，库存的减少为持货商提供了支撑，使其能够保持较高价格，然而，由于反向月差较大，持货商面临较大的出货压力。下游企业对价格上涨的反应尚可，现货市场保持弱势稳定。此外，铝棒加工费用有所改善，但仍然处于较低水平，铝棒减产的压力依然存在。成本端呈现小幅攀升趋势，具体表现为国内煤炭价格涨幅有所增加，氧化铝价格略有上升，炭块价格保持稳定；而在海外，欧洲天然气价格波动幅度较小，电价则持续小幅上升。

投资策略上，初期应保持空头仓位，同时需留意煤炭价格可能超出预期上涨以及宏观经济乐观情绪带来的风险。在关注2.03万元附近的支撑位时，若条件允许，可考虑退出市场。

风险警示：需关注宏观经济波动、煤炭价格大幅攀升超出预期、需求刺激措施以及废铝减量超出预期的潜在风险。

隔夜，伦铅价格攀升0.71%，达到2058.5美元/吨，而沪铅价格则上涨了0.15%，至17225元/吨。在现货市场，随着铅价的回升，交易活动略显清淡，长单交易成为主流。近期铅市场整体保持稳定，七月以来，受铅价上涨影响，各地根据排产计划，再生铅供应有望环比提升，铅蓄电池价格上涨的预期也在逐步增强，市场供需两端呈现回暖态势。正如我们之前所述，今年第三季度的市场热潮不宜过于高涨，尽管国补政策推动了新车型配套电池的销售，但老旧车型的更换需求并未显著增加，这可能导致经销商在电池库存管理上面临压力，进而可能限制铅价上涨的潜力。据此预测，沪铅的价格预计将在【17000,17500】元/吨的主要区间内波动，而伦铅的价格波动区间则预计在【1980,2080】美元/吨。

投资策略：维持震荡偏多，可适当逢低补库。

风险提示：全球市场衰退预期引发的系统性风险。

近期国内评级展望遭遇下调，这一因素导致市场对消费复苏前景产生疑虑，进而使得基本金属普遍承受压力。尤其是伦锌价格在交易日中出现了显著下跌，最低探至2415美元，收盘时报收于2418美元，跌幅达到了0.84%。在现货市场方面，上海地区的现货价格相较于2401合约上涨了100至110元，而华南市场对2301合约的升水区间在80至110元之间。近期，市场对宏观经济复苏的步伐感到忧虑，周边商品普遍承受压力；观察国内经济复苏的步伐，可以发现经济恢复过程中存在曲折；然而，从品种特性角度分析，由于供应端利润偏低，从锌矿源头到冶炼环节都出现供应紧张，加之TC价格下调，导致冶炼利润过低，因此市场开始关注一季度冶炼减产的情况；目前，锌价仍处于震荡状态，价格已接近支撑位2430，沪锌主力合约在下方20400/20500区域进行测试，建议在低位进行买入操作。

昨日，伦锌价格波动不定，晚间美国再次发布征税通知，市场对美关税可能引发的通胀预期有所上升，导致伦锌收盘价为2744美元，较前一日上涨了0.05%。在现货市场方面，上海现货价格对07合约的升水在150至130元之间，而广东市场对08合约的升水为20元，个别情况下甚至出现贴水30元的情况。近期，美国公布了针对不同国家加征关税的具体结果，这一结果大体上与预期相符。市场对于关税可能对经济造成的负面影响持谨慎态度，预计在库存累积的背景下，锌价将呈现弱势震荡走势，其核心波动区间大致在2650至2750美元之间。因此，投资者可以考虑在该区间的高端轻仓做空。

投资策略：观望

风险提示：消费表现超预期

上一交易日，伦敦金属交易所的镍价定格在15025美元/吨，下跌了0.1%；而上海期货交易所的镍主力合约则报收于119420元/吨，跌幅为0.03%。不锈钢期货市场表现尚可，但现货市场改善有限，整体情绪并未明显改善。基本面状况并未出现显著好转，不锈钢市场仍存在下跌的可能性。尽管如此，终端价格的稳定多少缓解了短期内矿山端的压力，镍价在弥补了前期跌幅之后，目前呈现出震荡偏弱的走势。对未来的市场前景进行预测，我们判断不锈钢的价格走势体现的是市场情绪在触底后的恢复过程，同时，在当月内，市场行情出现下滑的可能性仍然存在，因此建议在价格较高时进行卖出操作。短期内，预计上海镍期货主力合约的价格波动范围将在11.5万元至12.5万元每吨之间。

投资策略：区间操作。

风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

上一交易日，LME锡的价格定格在每吨33250美元，较前一日下跌了0.21%。而在国内，沪锡主力合约在夜盘交易中报收于每吨264320元，较前一交易日上涨了0.28%。在基本面方面，我国当前冶炼原料仍承受压力，缅甸佤邦锡矿的恢复生产进度充满变数，再加上泰国禁止缅甸通过其领土运输锡矿，这限制了锡矿的进口途径；在消费领域，光伏产业的限产政策抑制了焊料的需求，而消费电子、汽车电子等终端市场正步入季节性淡季，订单量的增长显得力不从心。对未来的市场进行预测，尽管在供应方面，由于云南原料短缺、江西雨季影响导致废锡回收受阻，使得冶炼厂产量减少，然而，光伏组件的产量环比呈现下降趋势，消费电子订单也在减少，这些迹象都显示出淡季的明显特征。在此背景下，供需关系正逐渐趋向于紧平衡状态废铝期货，供需之间的平衡或许会有小幅度的过剩，锡价因此保持在震荡波动之中。

投资策略：新开仓建议谨慎。

风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

焦煤

7月9日，周三，焦煤Jm2509价格实现上涨，涨幅达到3.81%，在黑色系品种中表现突出。当晚，夜盘交易中，该品种价格继续攀升，涨幅为2.03%，最终报收于878元/吨，依然位居领涨之列。此次价格上涨的动力主要来自于供应端的边际收紧以及中下游企业的库存补充需求。6月份，甘其毛都口岸的蒙古煤炭通关量显著下滑，较上月下降18.3%，与去年同期相比更是锐减37.3%。进入7月份，这一水平依然处于较低状态。特别是7月10日至17日，正值蒙古国庆那达慕假期，中蒙口岸暂停通关，预计蒙古煤炭的进口量将进一步减少。同时，6月份国内的“安全生产月”活动告一段落，山西等地的煤矿陆续恢复生产，然而，市场对煤炭行业新一轮供给侧改革的预期因“反内卷”现象而升温，促使中下游企业进行预防性和投机性的库存补充，进而推高了现货价格。唐山蒙5#精煤价格达到823元/吨，自6月下旬起出现回升，累计涨幅达到67元/吨，即6.6%，目前Jm2509合约溢价6.0%。我们坚持看法，短期内焦煤价格将呈现震荡上行的趋势，然而，对于下半年的钢材需求前景，我们并不持乐观态度，铁水产量减少的压力依然存在，负面的循环效应可能会促使炼焦煤库存增加。

投资策略：暂时观望

风险提示：钢需超预期增长废铝期货，炼焦煤供应超预期收紧，政策风险

工业硅

上一交易日，工业硅2509主力合约价格上涨了0.67%，达到了8140元/吨。主力合约的持仓量达到了39.90万手，并且当日新增持仓量为11907手。据SMM数据，当日的现货价格保持稳定，不通氧553#华东地区的均价为8500元/吨；通氧553#华东地区的均价为8750元/吨；421#华东地区的均价为9050元/吨。7月9日，广期所工业硅期货的仓单数量为50792手，这一数字比前一个交易日减少了285手。由于下游多晶硅市场受到反内卷现象以及大厂价格调整的影响，价格出现了大幅上涨，进而推动了工业硅的估值上升。在基本面分析中，目前的价格水平对于新疆地区的工业硅生产企业来说已经能够实现一定的复产利润，然而，产能的开启与关闭还需依据大厂的规划来决定。对未来的市场预测来看，工业硅的价格在短期内预计会保持较大幅度的波动，主要价格范围大约在7800至8400元每吨之间，同时，我们还需持续关注西南或新疆地区的复产情况。

投资策略：观望

风险提示：政策超预期/不及预期，供需过剩矛盾

碳酸锂

上一交易日的碳酸锂主力合约2509收盘价上涨了0.16%，达到了每吨64400元，持仓量达到32.69万手，较前一日减少了11139手。在现货市场，价格同样上涨了400元/吨，其中SMM电池级碳酸锂的平均价格为每吨6.33万元，工业级碳酸锂的平均价格为每吨6.17万元。而在7月9日，广期所碳酸锂期货的仓单数量达到了13281手，比前一交易日增加了626手。近期仓单数量显著下降，现货市场略显紧张，部分期货与现货的报价出现了升水现象。在基本面方面，七月份的生产排程超出预期，供需关系预计将呈现紧平衡状态，市场情绪得到一定程度的缓解。对于未来的市场走势，预计供需双方都将有所增长，仓单供应紧张，短期内价格预计将呈现波动走势，主要交易周的核心价格区间预计在60000至65000元/吨之间，未来需要关注供需双方的实际执行情况。

投资策略：/

风险提示：供给突发扰动，仓单量偏少

声明

分析师声明

交易咨询资格:证监许可字【2013】201号

联系人姓名为吴梓杰，其期货从业编号为F03092033，投资咨询编号则是Z0019937。