2025年的上半年，三地的铜价波动上升，尤其在4月初经历了一次急剧下跌后，强劲的买盘力量使得铜价继续保持波动上升的态势。在这一年中，受到宏观经济状况和基本面因素的共同影响，三地的铜价走势虽然一致，但彼此之间的价格差异却呈现出复杂多变的特征。

2025年的上半年，COMEX铜价走势十分坚挺，在全球铜价上涨的浪潮中充当了领头羊的角色。自2月下旬起，受关税预期升温的影响，铜价开始迅猛攀升。3月26日，COMEX铜期货价格在盘中创下年内最高点，达到了5.37美元/磅，累计涨幅达到了20%。在上半年期间，COMEX铜价屡次突破重要阻力点，持续向历史最高点发起冲击，直至6月底，其价格仅与今年3月创下的5.37美元/磅的历史最高价相差无几。

2月25日，特朗普根据《1962年贸易扩展法》的第232条款，发起了针对铜的进口审查，这一审查包括了原料铜、精炼铜以及铜合金在内的所有类别。尽管美国目前尚未对铜实施关税，但市场普遍预测，到2025年，铜的关税可能会升至25%。这一预期导致全球铜供应链发生剧烈波动，贸易商普遍预计美国将征收铜关税。为了从美国铜价上涨中获取利润，大量铜库存被从LME等市场转移到美国，进而使得COMEX市场的库存急剧增加。这种预期与实际库存结构的变化共同作用，激发了投资者强烈的看涨情绪，进而推动了铜价的持续上涨。除此之外，美国国内经济的复苏推动了需求的提升，同时美元的贬值吸引了资金的流入，这两大因素共同加剧了COMEX铜价上涨的势头。

SMM数据显示，2025年1月至5月，美国电解铜进口总量达到了68万吨。而截至6月30日2025年废铜价格走势图，COMEX铜的库存量也达到了19.16万吨。这两个数据均创下了历史新高。

LME铜价在上半年持续走高，其走势与COMEX市场存在细微差异。从年初到3月上旬，LME铜价稳步上升，3月20日成功越过了10000美元/吨的重要关卡，紧接着在3月26日达到了10164.5美元/吨的最高点；这一价格水平自2024年10月初以来未曾有过的，累计上涨幅度达到了13%。四月之初，由于特朗普实施关税政策，市场对此展开了广泛讨论，导致风险资产承受压力。在此背景下，伦敦金属交易所的铜价急剧下跌，跌破了9000美元/吨大关，一度触及8105美元/吨的低点。不久之后，市场多方力量重新介入，铜价随之开始回升。

上半年LME铜价攀升，起初主要归功于全球铜库存的系统性调整，众多库存从LME转移至COMEX市场，进而使LME库存显著减少。自年初的27.14万吨降至6月30日的9.06万吨，LME铜库存降幅超过60%。库存的迅速减少加剧了市场对现货供应的忧虑，进而推动了铜价的上涨。进入第二季度，市场对关税的预期逐渐被消化，同时其他地区的需求相对减弱，导致LME铜价的上涨动力开始减弱。然而，全球交易者并未放松对LME库存减少的关注，他们密切注视着LME的结构变化，从而催生了LME强BACK结构的演变。

上半年，SHFE市场上的铜价走势基本上与COMEX和LME市场保持一致，呈现上涨趋势，然而其价格波动的范围却相对比较固定和稳定。春节结束后2025年废铜价格走势图，铜价自年初的75000元/吨水平攀升至77000元/吨，进入3月上旬，受宏观利好因素的助力以及电解铜供应紧缩的预期推动，价格持续攀升。至3月20日收盘，沪铜期货主力合约报价达到81670元/吨，而到了3月26日，价格更是触及83320元/吨的顶点，这一水平为自2024年6月上旬以来的最高点，累计涨幅超过了10%。自第二季度起，由于国内市场需求呈现季节性减弱趋势，加上国际铜价波动不定，上海期货交易所（SHFE）的铜价陷入了较小的波动范围，价格在78000至81000元/吨之间持续震荡。

国内供需状况显示，上半年我国铜矿供应紧张态势持续存在，铜精矿加工费用持续走低，至六月底，我国现货铜精矿加工费用已跌至每吨负45美元的历史最低点。尽管如此，由于国内冶炼产能持续扩大，以及部分冶炼厂通过持有冷料和硫酸等副产品获得可观收益，上半年我国电解铜产量逆市场预期，不仅没有下降，反而呈现增长趋势，月度产量屡创新高。在需求端，我国一季度得益于政策推动，家电、汽车、电力等行业对铜的需求提供了强劲支持。然而，进入二季度，4月份的抢出口需求导致国内库存显著减少，但到了5月下旬，随着传统淡季的来临以及前期需求的一定程度透支，国内铜的需求开始逐渐减弱。

四月期间，由于需求旺盛而供应相对紧张，社会库存大幅减少，导致上海期货交易所铜期货近月合约的BACK结构出现扩大。然而，随着沪期铜2505合约的交割期结束，市场对于未来的消费前景持悲观态度，并且对供应持续增加的情况也不抱乐观，因此，借入铜的投资者纷纷退出市场。

总结：

宏观贸易政策的不确定性显著，特别是对美国关税的预期，成为了影响市场的核心因素；与此同时，全球经济格局的分化以及美元的波动趋势，共同为铜价带来了支持。在基本面层面，全球铜矿供应呈现出紧张态势，加工费用持续下降；而在需求端，国内市场起初强劲，随后逐渐转弱，而海外市场则呈现出明显的分化特点。下半年展望中，全球铜市仍存众多不确定因素，包括美国关税政策最终实施情形、铜矿供应波动、国内需求恢复状况以及国际经济形势，这些因素均将对铜价走势产生显著影响。