主讲人：  傅莹  浙商期货研究中心

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核心观点

铸造铝合金基础知识

铸造铝合金的产业链涵盖了从废料回收至终端使用的全流程，其核心环节主要分为原料供应、中游制造和下游应用三大板块，而再生铸造铝合金正位于这一产业链的中游环节。

上游涉及的是废铝回收领域，其中包括废铝回收企业、铝制品生产企业以及废铝贸易企业等多种类型；（中游）则是铸造铝合金的生产环节，这些企业负责对回收的废铝进行熔炼和加工，进而生产出符合质量标准的压铸件或铸造件；（下游）则是终端应用市场，这里主要包括压铸厂、汽车零部件制造厂以及汽车整车制造厂等。下游市场中的现货产品涵盖了众多领域，如汽车、摩托车、各类机械设备、通信工具、电子电器以及五金灯具等。

目前，我国废铝回收主要来源于大约10至20年前的社会废旧物品。而新废铝则主要来源于电解铝生产、下游压延和铸造工艺产生的废料以及次品，其供应量受电解铝当年消费量的影响较大，通常由生产厂家自行处理和利用，对市场供应的影响相对较小。近年来，废铝回收周期逐渐缩短，加之“以旧换新”等政策的实施，我国废铝旧料数量急剧上升。在基数较高的背景下，这一趋势愈发明显。随着废铝回收高峰期的到来，我国废铝回收率的增长速度有望得到一定程度的改善。展望未来，汽车和建筑领域的废铝将成为废铝供应量增长的主要动力。

与电解铝生产相比，再生铝在能源消耗和碳排放方面展现出明显的生产优势。得益于政策的扶持，我国再生铝产业实现了产能的快速提升。根据SMM的数据，预计到2024年，我国再生铝合金的产能将达到约1760万吨，较上年同期增长8.1%。再生铝合金产业呈现出显著的区域集中趋势，其生产能力主要集中在广东、江苏、安徽、重庆、浙江等省份，这些地区的总产能占据了全国总产能的大约59%。这些区域有利于原料的进口，靠近市场需求，且拥有较为完善的产业基础，同时得到了产业政策的支持。我国铝合金铸造企业市场分布较为分散，其中前五名企业的市场份额合计大约为30%，而再生铝合金中小型产能超过10万吨的仅占约35%。由于新增产能迅速增长和原材料短缺等多重因素的限制，再生铝合金行业整体生产率一直保持在较低水平，到2024年，行业开工率已经下降到50%以下，行业正面临着结构性过剩的严峻挑战。

铝合金在终端市场得到了广泛的使用，其需求分布相对集中。根据有色工业协会的数据宁波废铝合金回收，汽车与摩托车占据了铸造铝合金下游消费的约七成，而其他领域如电力电子、家电和建筑等，虽然也有应用，但所占比例相对较低。在再生铝合金的终端消费中，汽车行业占据了最大的份额。而各大汽车制造商普遍采用铝合金替代钢铁的方法来减轻车辆重量。铝合金铸造主要用于汽车发动机组件、轮圈以及变速箱等部件，其用量约占汽车铝材使用总量的百分之七十七。

铸造铝合金交易交割要点

自2025年6月10日（周二）起，铸造铝合金期货将正式开始交易。首批上市的合约包括AD2511、AD2512、AD2601、AD2602、AD2603、AD2604以及AD2605。在上市初期阶段，上海期货交易所对铝合金期货合约的交易保证金设定为合约总价值的九成（而套期保值交易保证金则定为合约总价值的八成），同时，涨跌停板的限制范围为正负七个百分点，特别值得一提的是，在合约上市的首个交易日，涨跌停板的限制幅度达到了常规的两倍。

铸造铝合金期货交割的商品需由已在交易所登记的生产企业制造，并拥有注册商标。首批铸造铝合金期货交割的品牌共有34个，目前暂未设定品牌升贴水。这些交割仓库分别设立于上海、无锡、东莞、宁波、嘉兴、金华、重庆、四川、佛山、常州等地区，总核定库容达到11.5万吨，实际启用量为11.3万吨。

此外，铸造铝合金的仓单是有一定期限的。每个标准仓单的有效期限是从该批次产品最早的生产日期开始计算，不超过360天。同时，为了能制成标准仓单，该批次产品必须在最早生产日期之后的180天内被送入交割仓库。

铸造铝合金基本面

ADC12的成本与废铝的价格密切相关，废铝的报价则是参照铝价乘以一定的折扣率，所以ADC12的价格走势与铝价走势呈现出一致性。考虑到2025年电解铝的供需处于紧平衡状态，加上低库存对铝价的支撑作用，以及对废铝供需格局偏紧的基本面分析，预计ADC12的价格走势将跟随铝价走势，价格水平预计将高于2024年，其主要的运行区间预计在18500至21000元每吨之间。当前市场进入淡季，需求端反馈逐渐显露负面迹象，导致铸造铝合金的社会库存和工厂库存持续增加，使得短期内该产品可能经历一段季节性的价格下滑。尽管如此，目前全国加权平均利润已经降至亏损状态，未来继续下降的空间并不宽裕。

在价格差异方面，ADC12-A00的价差呈现季节性变化，具体表现为二季度走势趋弱，而三季度则明显增强。产业链的集中度对市场话语权有决定性影响，ADC12的需求减弱速度超过了电解铝，这直接导致了二季度价差的迅速下降。此外，ADC12-A00的价差波动范围较为明显，大致介于-1000至+500之间。在价差处于较高水平时，原铝的替代作用日益明显；而一旦价差降至较低水平，废铝资源便开始进行重新分配。

铸造铝合金首日策略

在铝合金铸造领域，首日的交易策略涵盖了三个主要方面：单边套利、跨品种套利以及跨期套利。具体到单边策略，预计全年ADC12的价格走势将与铝价保持一致，目前正处于价格偏低的时期，因此建议耐心等待价格回升的买入时机。同时，如果AD2511的价格明显低于成本较低的区域，例如安徽地区，那么可以抓住时机，在低价位进行买入操作。在品种间比较中，ADC12的原材料供应和市场需求呈现明显的季节性波动；同样，ADC12-A00之间的价格差异也呈现出季节性的变化趋势；这一历史价格差异通常在[-1000，+500]的范围内上下浮动。目前，这一价差位于较低水平，因此，在ADC12上市之后，投资者或许可以关注AD2511-AL2511之间的价差，并考虑进行做多操作。在跨期套利领域，ADC12与电解铝的价格变动存在一定的关联性。据此，我们预测其上市后的价格结构很可能呈现“近期较高，远期较低”的特点，因此宁波废铝合金回收，我们主要采取AD2511-AD2512的正套策略进行参与。

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