当前国际铝价持续走高，根本原因是铝市场正在经历重要的“再调整”，即将从暂时性的供过于求状态，逐步转变为供不应求的局面。美国银行最新分析表明，到 2025 年全球铝市场将继续存在 31.6 万吨的过剩量，不过到了 2026 年，这种情况会完全改变，届时将出现 29.2 万吨的供应不足，铝价预计在 2026 年第四季度会上涨到每吨 3000 美元（约合每磅 1.36 美元）。铝市场出现的这种“供需变化”，究竟是由哪些原因推动的？对行业和投资者又有何启示？

一、市场再平衡：2026 年短缺成定局，欧美需求是关键

全球铝市场出现明显变化，最初表现在供给与需求的不平衡上。摩根大通分析显示，2023至2025年期间铝供应将超出需求，但预计到2026年首次会出现供不应求的情况，这一转变主要受两大市场因素影响。

1. 欧美需求反弹，中国消费 “稳底盘”

2026年可能出现的供应不足，主要取决于欧美市场需求的复苏情况：美国消费者目前还没有完全支付50%的铝进口税，因此未来铝产品的购买竞争会变得更加激烈；而欧洲市场由于实施了财政刺激措施，铝的需求已经显示出从最低点开始回升的态势。

2023至2025年欧洲每月铝需求监测显示，关键应用行业的需求增长正逐步恢复正值

当前，中国是全球首要的铝产品需求市场，其需求总量一直保持强劲态势，即便在市场波动期间也是如此，电网建设、光伏板制造以及汽车行业均提供了稳定的购买力，推动国内铝消费不断刷新历史记录。

过去七年中国铝表观需求不断增长，需求曲线始终超越此前五年平均值

2. 库存处于 “多年低位”，溢价信号暗藏玄机

当前区域实物价格差异尚未完全反映 “供应紧张”（欧洲、日本价格近期下降，美国价格因关税上涨而上升），但全球铝库存已经维持在多年来的最低水平，构成了支撑铝价的重要基础。

过去七年全球铝库存数据表明，到 2025 年的库存量将大幅度少于最近五年间的平均水平

美银指出，美国中西部铝价溢价正逐渐回归正常，接近完全由消费者承担关税的状态，同时欧洲或遭遇供应难题，南非Mozal冶炼厂可能因电力合同问题停止生产，这将减少欧洲8%的铝进口量，未来全球铝采购将面临更激烈的竞争，这将成为铝价上涨的重要推手。

2021年到2025年期间美国溢价的变化，表明溢价正逐渐体现关税带来的费用

2021至2025年期间鹿特丹与路易斯安那州港口的价格差异分析，欧洲市场表现不佳影响了短期价格优势

二、供应增长 “踩刹车”：中国触顶，印尼接棒但难改紧平衡

铝市场出现供应不足的主要症结在于产出增速大幅减缓，自 2025 年起，全球铝产量同比仅增加 1.3%，这个增幅远远落后于过去五年间 2.7% 的平均增长水平，这也成为铝价得以维持稳定的重要支撑因素。

中国冶炼厂已达极限，4500万吨产能上限成为严格限制，无法突破

中国是全球铝业制造中心，2025年后冶炼量较上年提升2.3%2025废铝多少钱一斤，不过当前已触及4500万吨的政府产能天花板。这表明，今后中国铝供应增量将趋于平稳，不再作为全球供应的新增动力。

中国铝产量连续七年持续增长，2025年预计将接近4500万吨的最高警戒线

当前，中国的铝制品出口已经重新进入稳定状态，这是由于生产规模受到限制，并且出口补贴政策被取消，导致铝及铝制品的出口量不再处于高位，从而进一步巩固了全球其他地区市场的基本面支撑。

中国近七年未锻造铝及铝制品出口量，在 2025 年预计将处于历史一般水平

2. 印尼成 “新增量”，但难改全局紧平衡

中国方面对铝供应采取限制措施，印尼则有望成为 2026 年后全球铝供应量增长的核心地区，预计到 2030 年，印尼铝产量将大幅提升 170 万吨，这一增长主要由中国公司推动，例如青山集团、华友钴业等在印尼投资建设绿色冶炼设施，其中华庆项目的最终年产能规划为 100 万吨。

2024至2030年间全球铝厂产能提升幅度最大的十个国家中，印度尼西亚的增幅排在首位

1988年至2030年期间2025废铝多少钱一斤，印尼铝制造量呈现上升趋势，2025年之后，这一趋势将进入稳定且不断扩大的阶段。

（印尼铝项目列表，含项目方、产能及投产时间）

但是美银指出，就算印尼带来新的产量，整个世界铝市场依然能够容纳这部分增量，到 2026 年供应不足的状况不会转变——毕竟铝作为能源变革的重要材料（例如新能源汽车、光伏等行业的需要大幅增长），供应量的提升赶不上需求量的快速增长的问题将会继续存在。

废铝回收成为重要转折点，欧美地区面临供应不足的困扰，世界各国必须提升运作效率。

铝原料增量不足，再生铝（循环供应） 受到市场高度关注，因为美银分析，到2030年全球铝需要量年均增长3.7%，而循环铝供应增速（4.6%到5.6%）能否满足，要看回收工业扩大、优质废料增加和回收效率提高。

1. 美国：废铝进口创新高，价格持续上涨

美国对原生铝加征了百分之五十的关税，但是废铝进口没有征收费用，这导致美国废铝市场出现了供不应求的状况：一方面，废铝的价格近年来持续增长，和原生铝相比，价格差不断加大；另一方面，美国废铝的进口数量达到了前所未有的水平，是缓解原生铝不足的关键来源。

（2017-2025 年美国废铝价格，可见价格趋势上行）

（近 7 年美国废铝进口量，2025 年进口突破历史峰值）

2. 欧洲：废铝 “出口大于进口”，产能闲置陷矛盾

欧洲是铝材再利用的关键地带，其铝制品消费量中约有四成源自再生材料，该地区已投入七亿欧元用以扩充回收体系，额外增加了百万吨级的再加工能力，然而其中存在一个明显问题：

2022至2023年间，欧洲大约一半的本土铝加工企业由于电力成本过高而停业，市场空缺主要依靠外部供应来弥补。

铝废料来源紧张造成大约百分之十五的再处理设施空闲，另外，铝废料外销数量远远超过内销数量。

（近 7 年欧盟废铝进口，长期处于窄幅波动）

过去七年欧盟废铝输出，2024至2025年输出达到周期性峰值

欧洲业界对于“废铝出口管理”持有不同看法：一些组织建议收取出口费用来防止废铝外流，然而，处理废铝的公司不赞成“商业约束”（它们认为现有的回收量已经超过了本地冶炼的消耗能力，低等级的废铝必须输出才能被消耗）。美国银行强调，欧洲的关键策略是“同时推进”：一方面要增加废铝的回收能力，另一方面也要提高高等级废铝的供应量。

3. 全球共识：回收率必须提上来

统计资料表明，全球废铝每年的增加量大约为五个百分点，如果能够进一步提高废旧铝材的再利用比例，就有可能减轻铝材料市场的供应紧张状况。

2009年到2030年期间，全球二次铝供应的增长速度，基本维持在每年度增加百分之五左右。

2024至2030年期间，铝的需求增长速度与废铝的供应增速形成对比，其中在“最高回收效率”的情况下，废铝的供应量足以满足更多的需求。

对于整个世界来说，提高废铝再利用的成效，已经变成了非选不可的任务，而是一项必须完成的使命。

四、关于价格走势的说明和潜在问题提醒：2026年铝料将达每吨3000美元

根据前文对供需情况的探讨，美银提出了具体的铝价展望：2025年伦敦金属交易所铝现货的平均价格预计会达到2588美元每吨，到了2026年这个数值会进一步增长到2875美元每吨，并且在2026年的第四季度，价格或许能够达到3000美元每吨的上限。

1. 核心利好因素

供应不足，需求旺盛：到 2026 年，全球铝市场将出现 29.2 万吨的不足状况，并且这种短缺状况有可能会进一步加剧。

能源转型：铝在新能源汽车、光伏、电网等领域的需求持续增长；

供应约束：中国产能触顶，全球原生铝供应增长乏力。

2. 需警惕的风险

贸易风险：全球贸易争端升级可能冲击市场情绪，影响铝进出口；

供应超预期：中国或其他地区突破产能约束，新增原生铝供应；

需求疲软：若欧美经济复苏不及预期，可能拖累铝消费增速。

当前全球铝市场正处在从供过于求转向供不应求的紧要关头，2026年将出现供应不足的情况，库存水平持续偏低，加上能源领域变革带来的需求增长，这些因素共同为铝价上涨提供了坚实的基础，而废旧铝的回收利用则是应对这一短缺状况的关键措施。行业方面，印尼的制造能力、废料处理办法、优质铝料供给将是未来比拼的关键点；投资者方面，必须密切注视欧美市场购买力回升的步调、中国铝材出口规定的调整，还有铝价向每吨三千美元目标前进的轨迹。