近日，天元二手材（以下简称“吉宏股份”，.SZ）向香港联交所提交上市申请。联合主办方为天元二手材、天元二手材。这也是该公司提交表格于2024年2月过期后的又一次申请。

继宏股份的行业市场结构相对分散。在难以获得更多市场份额的情况下，公司将更多的精力放在“热门概念”、海外区域市场拓展等方面，并且在持续经营下，公司二级市场屡屡呈现良好势头。然而，今年投资者并没有为此付出代价。截至10月28日，继宏股价今年以来已累计下跌38.18%。

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上半年业绩下滑，海外市场拓展尚未实现

驰石咨询信息显示，按2023年亚洲社交媒体电商业务收入计算，继宏股份在中国B2C出口电商企业中排名第二，市场份额为2.3%。此外，据驰石咨询信息显示，按营收计算，公司2023年在中国大陆纸质快消品销售及包装企业中排名第一，市场份额为1.2%。

不难看出，虽然排名第一，但其实际市场份额却很低，这意味着继宏股份所在行业竞争激烈且分散。因此，其实际营收情况更具参考意义。

继宏股份8月17日发布的半年报显示，2024年上半年，公司营收24.53亿元，同比下降21.97%；归属净利润7236万元，同比下降61.80%；扣非净利润6313万元，同比下降64.18%；毛利率40.68%，同比下降6.25个百分点；净利润率为2.69%，同比下降2.93个百分点。

对于今年上半年营收下降，继宏股份指出，主要是由于本期跨境电商业务营业收入减少所致。该业务板块的下滑始于今年年初。

招股书显示，2021年至2023年、2024年前三个月（报告期内），继宏股份总营收分别为51.78亿、53.76亿、66.95亿、13.24亿；年/期利润分别为20.9亿元。十亿、1.72亿、3.32亿、3954.5万；本年/期间调整后净利润（非国际财务报告准则计量）分别为2.1亿、1.75亿、3.59亿和5039.4万；毛利率分别为38.3%、40.5%、46.4%、40.5%；净利润率分别为4.0%、3.2%、5.0%、3.0%。

2024年第一季度，总收入同比下降6.3%，主要是由于公司跨境社交电商业务产生的收入减少。

从业务来看，跨境社交电商业务收入占比分别为54.7%、57.8%、63.6%、54.8%；纸包装业务收入占比分别为40.3%、36.9%、31.3%、41.4。 %。

有趣的是，收入占比增加的业务毛利率却有所下降。同期，跨境社交电商业务毛利率分别为58.0%、59.1%、63.1%和60.7%；纸包装业务毛利率分别为15.2%、15.2%、18.8%和16.8%。

对于2024年一季度业务结构的变化，继宏大篇幅提到了区域市场的影响。

继宏股份表示，2024年第一季度，跨境社交电商业务收入同比下降16.2%。主要原因是公司调整人员和资源，开始将销售扩大到欧洲其他渗透率较低的地区，并在跨境社交电商业务下开发和推广自有品牌。由于这些渗透率较低的领域的发展仍处于早期阶段，尚未受益于相关调整而产生可观的收入。该公司加大力度吸引自有品牌，旨在为未来收入增长奠定更坚实的基础，尽管这导致本季度收入暂时下降。

此外，某些主要市场（特别是日本和韩国）的汇率波动对收入产生了不利影响。 2024年第一季度，相关外币兑美元贬值导致这些市场竞争更加激烈，从而降低了公司以人民币确认的每笔订单的平均售价。此外，由于汇率波动的不可预测性，公司战略性地减少了这些汇率波动较大市场的广告支出，导致这些市场的签约订单数和收入减少。

从区域市场划分来看，海外销售的两个主要市场为东北亚（包括日本、韩国、台湾和香港特别行政区）和东南亚，但收入占比变化较大。其中，来自东北亚的收入占比分别为27.0%、33.4%、38.0%、28.6%；来自东南亚的收入占比分别为20.4%、12.6%、12.6%和13.2%。与此同时，来自中国大陆的收入占比分别为42.8%、40.7%、34.5%、43.4%。

继宏股份提到的渗透率较低的区域市场包括中东、欧洲和北美。其中，来自中东的收入占比分别为6.2%、7.6%、5.8%、5.3%；来自欧洲和北美的收入分别占2.8%、4.8%、7.6%和8.2%。

很明显，2024年第一季度来自东南亚、东北亚、中东市场的收入占比有所下降，而来自欧洲和北美的收入占比增速逐渐放缓。更值得注意的是，报告期内上述三大区域市场的收入占比反复波动，不稳定性明显。

02

销售和营销费用不断上升

继宏股份毫不掩饰其对营销的重视和高投入。

公司指出，销售及营销费用主要包括跨境社交电商业务在社交媒体平台上投放广告相关的广告费用；销售和营销人员的员工成本；以及公司跨境社交电商业务支付的服务费，主要涉及平台技术服务费。报告期内，销售及营销费用分别为14.51亿、15.75亿、23.42亿、3.99亿，占总收入的28.0%、29.3%、35.0%、30.1%。

其中，继宏股份的广告费用（主要包括社交媒体平台广告相关费用）分别为13.83亿、14.91亿、22.42亿、3.8亿，同比增长7.8%、50.3%、和-10.5%。同期，广告费用分别占销售和营销费用总额的95.3%、94.7%、95.7%和95.2%，占跨境社交总费用的48.8%、48.0%、52.7%和52.4%。分别为电子商务业务收入。

继宏股份表示，在可预见的未来，广告费用仍将占销售和营销成本的绝大多数。营销活动的有效性很大程度上取决于企业为消费者选择相关产品并在社交媒体平台上准确锚定广告的分析能力。如果此类营销活动被证明无效，或者社交媒体平台的政策出现影响营销活动有效性的不利变化，可能会影响公司有效触达和吸引目标消费者的能力，并影响实施能力商业模式和战略。 。该公司的盈利能力、业绩和财务业绩将取决于与数字营销服务提供商和社交媒体平台的牢固而稳定的业务关系。

与此同时，继宏的研发支出分别为1.26亿、1.49亿、1.42亿、2879.9万，占总营收的2.4%、2.8%、2.1%、2.2%。

03

分红减持持续套现，热点不断

随着2024年一季度营收下滑，继宏股份也出现现金流承压迹象。

报告期内，继宏股份经营活动产生的现金流量净额分别为2.55亿元、3.91亿元、7.26亿元； -9403.5万；年末/期末现金和现金等价物分别为6.67亿、8.52亿、10.62亿和7.42亿。

继宏股份解释称，2024年一季度，公司经营性现金流为负，主要是由于未支付的贸易应付账款和应付广告费用票据的结算，以及跨境社交电商业务收入减少所致。

到2023年底，随着公司在此期间实现的销售额增加，跨境社交电商业务下第三方数字营销服务商产生的广告费用将会增加。这些第三方数字营销服务提供商通常授予公司 30 至 45 天的信用期。因此，公司因结算未付贸易应付账款和广告费用应付票据而产生大量现金流出。与此同时，该业务部门的收入下降。

尽管2024年第一季度出现经营性现金流出，继宏股份仍继续派发大量股息。

最新半年报显示，公司第三期员工持股计划及2023年限制性股票激励计划产生的股份支付摊销总额为2104.67万元，较上年同期增加1166.79万元。 。

据继宏股份披露，公司于2024年3月宣派2023年年度股息1.37亿元，相当于公司每10股A股（按股东大会批准宣派股息之日的A股股数计算）董事会，不包括回购和持有作为存货）。公司持有的A股股票）派息人民币3.60元（含税）。

此前，继宏股份于2021年4月宣派2020年年度股息3750万股，即每10股公司A股派息（按董事会批准股息宣派当日的A股股数计算）董事人数（不包括回购及库存股使用的A股）派发股息人民币1.00元（含税）； 2023年1月拟宣派2022年第三季度中期股息9,950万元，即公司每10股A股派息2.63元（含税）； 2023年9月，宣派2023年上半年中期股息7,570万元，即公司每10股A股派息2.00元（含税）。同时，继宏股份2021年回购A股共计6050万股后，公司未宣派2021年度股息。

除了持续大额分红外，继宏股份实际控制人庄浩在2019年至2023年持续减持套现，引发外界关注。

与此同时，继宏股份也屡屡登上新闻头条。 2024年3月8日，《港商观察》发表的《继宏股份A+H计划背后：盈利承压波动，销售费用因热点大幅上涨》一文提到，“继宏股份上市近8年，还涉足白酒、电子烟、华为产业链、数字经济、AIGC概念、区块链、元界、新创、NFT、跨境电商。商业、字节跳动概念股、地摊经济、包装印刷、网红概念热门股等资本市场热点概念股。”

事实上，这些热门概念对继宏股份的二级市场有着良好的积极影响。考虑到公司多年来屡次受益热门概念，但实际控制人却不断减持套现，不少声音对此表示质疑。和担忧。

中国企业资本联盟副理事长白文喜对港商观察记者表示，“继宏股份的高频套利行为，特别是实际控制人庄浩及其家族在公司股价高位时减持，可能对公司股价产生负面影响。从投资者的角度来看，管理层的这种行为可能会被视为对公司未来发展缺乏信心，从而影响投资者对公司长期价值的认知。”

“首先，大规模减持，尤其是在公司股价较高的情况下，可能会被市场解读为管理层对公司未来发展的不确定性，或者判断当前股价被高估，因此选择来这里投资。其次，继宏股份频繁涉足资本市场诸多热点概念，比如区块链、元宇宙、防疫物资等，这种“热点”行为会让投资者感觉公司战略方向不明确。缺乏长期稳定的发展规划。”

“此外，吉宏股份的盈利能力波动较大，销售费用连年大幅增加，尤其是跨境电商业务的广告费用。这表明公司为了保持增长不得不加大营销投入，但这种增长模式的可持续性值得怀疑。 综上所述，继宏股份的减持以及公司战略方向的转变可能会对市场信任产生影响，投资者可能会对公司的长期投资价值持谨慎态度。需要通过更加透明、稳定的战略规划以及持续的业绩增长来证明其长期价值。” （港湾财经出品）

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