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仪器仪表被海外厂商垄断，靠“赔钱”赚钱

半导体测试与分析是半导体产业链的重要环节。测试和分析实验有助于加速客户研发进程，提高产品性能指标和良率，在半导体技术发展和工艺演进中发挥重要作用。

随着当前理念越来越被市场认可，部分客户目前处于“Lab-lite”过渡状态，即保留小规模自建实验室，以满足紧急和一些高度机密的检测需求，同时将大部分测试分析需求委托给第三方。

Nano就是在这样的市场环境下发展起来的。

公司主要服务于半导体客户的研发方面，可为半导体全产业链客户提供专业高效的样品失效分析、材料分析、可靠性分析等测试实验。

2021年至2023年、2024年1月至6月（以下简称“报告期”），公司营业收入分别为16,757.75万元、28,720.92万元、39,398.33万元、18,541.8万元，收入规模持续增长生长。 2021年至2023年，公司归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为2275.61万元、5158.45万元、8587.91万元。利润复合增长率为94.26%。

截至招股书签署日，胜科纳米股东、董事长兼总经理李晓民直接持有公司43.79%的股份，并通过直接和间接方式合计控制59.72%的股份。彼为胜科纳米控股股东及实际控制人。

在操作方面， Nano有自己的特色。

在采购方面，半导体测试分析业务具有技术要求高、精度要求高、响应速度要求高的特点，而我国分析仪器行业起步较晚。因此，国内半导体测试分析厂商的分析仪器依赖进口。报告期内，公司前五名供应商基本为海外厂商，向第一大供应商赛默飞世尔采购金额分别占采购总额的49.67%、60.23%、67.70%和68.08%。

另一方面，公司业务起步晚于宏康、易特、赛宝实验室等老牌第三方实验室检测机构，业务规模仍小于行业老牌第三方检测分析实验室。测试与分析 生产能力有限，服务覆盖范围也相对有限。因此，胜科纳米要想抢占市场、扩大影响力，就少不了采取一些亏本赚钱的经营方式。

报告期内，公司承接了多起亏损案件，其中最大客户A最多。

各报告期，第一大客户A客户分别为公司主营业务收入3,259.16万元、4,234万元、6,865.65万元、5,071.26万元。同时，客户A也是公司损失案例对应的主要客户，分别占各期所有损失案例的44.41%、35.25%、48.25%和35.45%。

胜科纳米表示，报告期内客户A一直是公司最大客户。基于深化合作关系的考虑，公司为A客户制定了相对优惠的报价政策。另外，由于A客户案例复杂，技术难度大，当月相关设备产能利用率较低，因此单位成本较高，出现毛利为负的情况。

从结果来看，公司的策略是有效的。

报告期内，公司综合毛利率分别为54.41%、53.84%、54.28%、45.04%，整体保持在一定水平。

手头订单也有所增加。截至2024年8月31日，公司在手订单总额11,063.86万元，较去年同期增长26.12%。其中，客户A在手订单金额较上年增加897.09万元。

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实际控制人负债数亿元，估值“坐过山车”

截至2024年10月31日，实际控制人未履行的责任合同总额为9375万元，应付利息总额为814.82万元，合计逾亿元。

李晓民的未到期债务包括两类。第一类债务是公司部分投资者和股东提供的贷款。截至2024年10月31日，该贷款本金余额为6,090万元，全部为到期一次性还本。利息，借款期限为公司股票首次公开发行票据之日起六年；另一种类型的债务是向金融机构申请的贷款。截至2024年10月31日，该贷款本金余额为3285万元。该金融机构的贷款预计将于2026年至2027年陆续到期。若不提前还款，李小民在2024年、2025年、2026年、2027年剩余期限内需向金融机构偿还的贷款本息金额分别为65.23万元、302.44万元、1949.11万元、1301.51万元。

这笔债务从哪里来？

随着公司一路融资，公司估值也随之提升。实际控制人李晓民与外部投资者同步举债增资反稀释等。

说起来，胜科纳米升值之路上的“人际关系”也非常复杂。

报告期内，公司股东权益变动及价格波动较大，且在问询函中，审核机构认为公司对前期股权变动的估值确认分析不充分。

例如，2020年4月，李小民、苏州禾欣、丰年均和、丰年信祥、德凯源泰以51.50元/注册资本转让国盛古贤持有的公司股权。李晓民及苏州禾欣收购股权计提股份支付费用。同期，丰年君和、丰年信祥、德凯元泰的增资价格为73.22元/注册资本。

又如，王卫国等三人于2022年5月入股，该股价格是根据公司2021年12月投后估值15.44亿元计算的，但公司2022年6月投后估值已增至30亿元。

从2021年2月开始，胜科纳米的估值从10.73亿元上升到15.44亿元，用了十个月的时间。

从15.44亿元到30亿元，仅用了六个月时间就翻了一番。

在公司公开申报前的实际控制人的投资者和债权人中，“永信”一词频繁出现。

2022年12月，同和致信、永新荣昌转让上海振金持有的公司股份。公司监事邓明为上海振金的普通合伙人董事长，同时也是永新荣昌的有限合伙人。永新荣昌及其关联方（伟永、永新开拓、永新方舟）曾多次向公司实际控制人提供贷款。

六个月后，该公司估值从30亿元“跌”至5亿元。

本轮，同和致信、永新荣昌的转让价格对应公司估值25亿元。这两人也是公司公开发行申报前12个月内通过股权转让方式新增的股东。

此外，还有一些关于股权和代理持有历史的模糊表述。

例如，在公司签署的对赌协议中，承担对赌义务的当事人包括实际控制人李小民、付清泰、李晓东，同时还有创始股东的声明。公司董事、副总经理与付庆泰为父子关系。两人代表苏州和信持有股份。 2017年1月，他们以1新元的价格将 Nano 的33,988股普通股转让给胜科。纳米控股。

对于实际控制人的巨额债务，胜科纳米表示，李晓民计划用自己的可支配资金、从公司收到的工资收入、公司现金分红获得的资金、变现自己的财产、偿还他人债务等。未来使用自己的资金。还款资金通过信贷融资、新增贷款等多种方式筹集。相关还款资金预计覆盖李晓民的还款计划。目前，李晓敏没有因个人债务而涉及诉讼或贷款纠纷，未来还款有良好保障。

值得注意的是，IPO前夕，公司短期内派发现金分红超亿元。

2022年8月，公司向全体股东派发税前现金股息共计7500万元，2023年3月，向全体股东派发税前现金股息共计3800万元。

胜科纳米最初的招股说明书还包括新台币5000万元的补充营运资金。

或许是因为IPO前夕实际控制人的偿付能力和大额分红一直受到监管和外界频繁关注，目前最新版招股书已经取消了增资项目，只保留了苏州检测分析能力提升建设项目。

图：首次公开募股申请草案

记者 褚念英

佘士杰校对

编辑 吴明洲

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