① 美国通胀压力显示市场担心后续政策可能加剧通胀

尽管美国劳工部近期公布的消费数据总体符合预期，但个别指标出现反弹，被市场解读为通胀下行趋势停滞。其中，美国10月份个人消费支出价格指数环比增长0.2%，同比增长2.3%，与市场预期一致。剔除食品和能源后，10月份核心个人消费支出价格指数环比上涨0.3%，与9月份环比涨幅一致；同比上涨2.8%，符合市场预期，但高于9月份2.7%的涨幅。一些市场人士认为，近期通胀指标的上升趋势凸显了当前的通胀压力。考虑到当选总统特朗普透露的一系列政策建议可能会加剧通胀，美国通胀很难像美联储预测的那样顺利回落至2。 %水平，明年有可能出现大幅反弹。蒙茅斯大学经济学教授、纽约联邦储备银行前高级主管理查德·罗伯茨表示，美国通胀总体趋势向上。到2025年底，美国通胀率预计约为3%。天元二手材美国经济学家史蒂芬·朱诺德认为，美国个人消费支出价格指数增幅连续两个月处于“令人不安”的高位，显示出通胀受困于美联储2%目标之上的迹象，这无疑将引领美国经济增长。美联储重新评估通胀和货币政策前景。

星展银行唐志坚：今年美国黑色星期五整体表现不佳。尽管在线零售额再创新高，Adobe预计将创下108亿美元的纪录，同比增长10%。但初步测算，实物零售额同比仅增长0.7%。黑色星期五整体零售额同比增长3.4%。美国10月核心CPI年率为3.3%，预计11月会更高，这意味着黑色星期五的增幅将几乎为零。由于通胀背景下服务价格同比涨幅仍保持在5%以上，如果12月服务业没有明显增长，则意味着美国消费能力不足。如果明年新政下通胀较高、GDP增速较低，滞胀风险将会增加。美联储可能会维持降息和缩减资产负债表的局面。

东北证券首席投资顾问郭峰：美联储降息预期与美国经济数据紧密结合，其中就业数据更为关键。美元降息阶段，人民币政策的外部压力有所缓解。

② 苹果股价再创新高，重返美股市值榜首

苹果股价隔夜收涨0.95%至39.59美元，创历史新高，交易额达98.98亿美元，市值达3.62万亿美元，再次成为美国股市市值最大的公司。据业内人士透露，苹果SE 4的价格将会上涨，起售价肯定会高于上一代3499元的价格。该公司并不打算生产足够便宜的入门级型号。 SE4放弃基带，改用苹果自研代号“”的5G基带。这将是苹果历史上首款内置自研5G基带的手机。此外，17系列将迎来创新，17 Pro系列将搭载全新的A19 Pro芯片。瑞银援引一项针对智能手机用户的调查称，苹果一直专注于其最新机型中的人工智能功能，但消费者目前对此不感兴趣。分析师戴维·沃格特(David Vogt)写道，调查显示需求疲软，因为人们对人工智能手机的兴趣仍然低迷。对 GenAI 的兴趣依然冷淡，30% 的受访者表示“他们会对具有生成式 AI 功能的智能手机感兴趣”，27% 的受访者表示“不感兴趣”，其余人持中立态度。

星展银行唐志坚：公众认为苹果一直想生产一款廉价的入门级手机，但实际上苹果并没有积极在中低端手机产品上取得进展。如果泄露的信息属实，未来对苹果更有利的不是低端手机的发展，而是开始使用苹果自研的5G基带。这将为苹果节省采购成本，并使其更高效地开发和协调自己的人工智能。在非高端手机上进行测试的成本相对较低。但由于有关苹果新手机的所有信息现在都是传闻，投资者应该保持谨慎。

③“观影热”又回来了！美国感恩节票房创历史新高 AMC五个交易日涨近11%

感恩节五天假期期间，美国国内票房超过4亿观众涌入影院，总收入创历史新高，达4.2亿美元。其中，迪士尼动画《莫阿娜》的续集是最受欢迎的电影，吸引了1740万观众，其次是环球影业的《魔法坏女巫》。分析人士认为，影迷激增是普遍现象。此外，天元二手材CEO Adam Aron也在社交媒体上写道：“电影院里有这么多吸引人的电影。还有像《红一》、《陪审员#2》这样的小众电影激增电影迷已成为全国现象的一部分。”知名互联网统计公司也在报告中表示，“这个感恩节周末对于电影院来说是‘非同寻常’的。”随着观众重返电影院，AMC股价隔夜收涨1.92%，最近五个交易日涨幅达到10.88%。

星展银行唐志坚：世界各地都出现了看电影的热潮，这意味着客流量开始逐渐增加，消费者愿意在实体店消费，但主要是在服务行业。电影院能否繁荣、繁荣，主要取决于人力资源成本和租金成本的控制。因此，不能完全认为观众多了，电影院就一定能赚钱。相反，迪士尼在成本控制方面具有规模优势。而且，观影热潮所体现的客流增长早在去年就已开始。在迪士尼的年度财报中，尽管营收突破了900亿的历史新高，但同比仅增长了3%。不过，利润反弹至49亿元，同比增长111%。虽然仍远低于2019年，但已连续四年保持。利润。而且，园区收入较2020年增长150%。

东北证券首席投资顾问郭峰：国内市场贺岁片票房也会回暖，影视行业值得关注。

④ FSD V13发布，特斯拉智能驾驶再次“火爆”

作为电动汽车和自动驾驶技术的先驱，特斯拉的FSD系统一直备受关注。最新消息是，特斯拉“全自动驾驶”软件最新版本FSD V13.2已经发布，性能将提升6倍。如果没有重大问题，特斯拉计划在未来几周内逐步向更多车辆推出该版本，大多数车主预计将在圣诞节前获得更新。预计特斯拉将于2025年第一季度在中国推出FSD功能。隔夜特斯拉股价收涨3.46%至357.09美元，11月上涨38.15%，创2023年1月以来最佳月度表现。此外，特斯拉的人形机器人也是其估值提升的重要因素。上周四，特斯拉机器人官方账号发布了一段新视频：新一代前臂可以稳定地接住并放下朝该方向扔出的网球，手指可以相对灵活地弯曲。国内，小米于12月发布智能驾驶解决方案；以百度、小马智行、文远知行为首的几大公司均已推出服务，百度希望在2025年实现盈利。 A股方面，截至昨日，今年Wind无人驾驶指数已上涨14.55%；该板块牛股较多。其中，润禾软件、双林股份、江淮汽车股价翻倍；高新、高新兴、大力士、蓝思科技、金龙汽车、水晶光电、道通科技等涨超50%。

星展银行唐志坚：短期来看，特斯拉股价仍将有上涨动力，但主要受益于新政。不过，新FSD并不是万能的，并不能直接有效地提升销量。美国加利福尼亚州电动汽车销量比例全美最高。今年前9个月，电动汽车销量占所有小型​​车销量的22.2%，高于2023年全年的21.5%。不过，特斯拉在加州的市场份额同比下降了8.5%今年，现代、起亚和宝马都在蚕食特斯拉在加州的市场份额。很明显，买家选择电动汽车并不是因为自动驾驶系统。除非特斯拉的技术取得革命性的突破，否则仅靠性能的提升可能并不会让买家放弃传统汽车，或者让他们在众多电动汽车中更容易选择特斯拉。目前的股价如果没有大量销量的支撑，未来仍缺乏动力。

东北证券首席投资顾问郭峰：智能驾驶进入竞争时代，消费电子需求旺盛。

⑤ 奔驰携手中国智驾：4款车型或将采用国产软件，并将追加新投资

据悉，德国高端汽车制造商梅赛德斯-奔驰正在押注中国自动驾驶初创公司的软件，希望帮助其赢回在中国的市场份额。这将是梅赛德斯选择的首个中国主要关键技术供应商，未来将在至少四款车型上使用该软件，并计划新增投资7500万美元。明年第一季度将进行首次公开​​募股(IPO)，梅赛德斯可能作为基石投资者对其进行更多投资。是一家成立于2016年的国内独角兽公司，一直专注于提供先进的自动驾驶解决方案。近年来，已成为中国领先的高级驾驶辅助系统（ADAS）供应商之一。最大的汽车制造商投资者是上汽集团，其他投资者包括通用汽车和丰田汽车。

星展银行唐志坚：目前，所谓的自动驾驶在中国还停留在L2级自动辅助阶段。今年6月，工信部发布智能网联汽车准入及上路试点公告，确定了9家车企进入L3阶段试点。目前，华为、小鹏、特斯拉处于L2第一梯队。新的试点不包括这些企业，主要是因为试点主要针对公共交通和卡车，暂时不需要向公众开放。但L3的突破必然需要技术的积累。梅赛德斯-奔驰在电动汽车市场上落后于宝马。如果想迎头赶上，自动驾驶将是未来新型乘用车的主要竞争力。与所有主要汽车公司一样，特斯拉正在寻求突破。奔驰必须抓紧时间在这一领域发力，尤其是在中国市场。

⑥韩国出口连续14个月增长，芯片出口创历史同期最高水平。

韩国经济产业省公布的数据显示，11月韩国出口同比增长1.4%，连续14个月保持增长；进口同比下降2.4%，贸易顺差56亿美元。经工作日差异调整后，韩国11月出口同比增长3.6%，较上月降幅有所反弹。分类别看，韩国半导体出口额同比增长30.8%，达到125亿美元，创下往年同期纪录，并连续13个月保持增长。韩国拥有全球最大的两家存储芯片制造商——三星和SK海力士。同时，其芯片业务广泛，是全球技术供应链的重要影响者。全球对存储芯片的持续需求是推动韩国经济增长的关键因素。特朗普的关税威胁令韩国担忧。作为全球最大存储芯片制造商的所在地，美国提高关税可能会间接损害韩国经济。韩国央行近期对芯片等科技产品出口增长放缓表示担忧。据韩国央行最新预测，2025年和2026年韩国经济仍难以实现2%以上的增长。部分原因是全球存储芯片行业已从最新繁荣的顶峰回落。 -萧条周期。

星展银行唐志坚：事实上，全球芯片需求根本没有发生结构性变化。如果以AI驱动来看，AMD的报告预计GPU市场规模将从去年的450亿增长到2028年的5000亿，年复合增长率高达60%。而且，未来AI必然需要进入第二阶段，即推理AI。除了GPU之外，芯片需求还需要更高端、更大的存储芯片。韩国一直是全球该领域技术最先进、产量最大的国家。虽然美国可能会采取高额关税，但韩国的需求绝对不仅仅来自美国。因此，芯片需求还没有回升，因为还没有严冬。短期库存增加并不意味着需求减少。

东北证券首席投资顾问郭峰：自主可控是发展新生产力的主方向，我们将持续关注龙头产业链的细分机会。

（本文来自第一财经）