管涛表示，美联储降息周期的启动，有利于我国缓解内外平衡压力，进一步打开我国货币政策自主空间，可能对利率产生一定引导作用。债券市场利率的变化，但中国的货币政策也会有多重考虑。 。

美国降息周期开启：全球金融市场迎来新变化

由于今年上半年通胀反复出现，美联储继续推迟首次降息，最终在9月份非常规降息50BP，拉开了降息的序幕。随后，11 月份利率又下调了 25 个BP。关涛认为：“这次的起点是50个基点，是一次非常长期的降息。11月份就连续降息了25个基点。虽然美联储的宽松周期已经开始，但未来仍存在很大的不确定性。”

值得注意的是，10月以来一系列经济数据显示，美国就业市场依然较为强劲，但通胀变得粘性，部分月份通胀反弹甚至超出预期。 11月份降息时，虽然美联储仍然降息了25个基点，但删除了上次利率会议中提到的“委员会更有信心通胀将继续走向2%”的声明。

关涛分析道：“删除这句话，说明他们心里不太确定。在发布会上，鲍威尔再次强调，要努力防止因行动过快和失业问题导致反通胀失败。”美国由于行动过于缓慢，一旦出现利率意外反弹或劳动力市场意外疲软的情况，紧缩不足和过度紧缩的风险依然存在。”

在他看来，美国降息周期的启动无疑是2024年全球经济金融领域的重大标志性事件，其后续发展路径和影响将在未来数月甚至数年内持续发酵并逐步显现。全球经济金融市场将在这一政策浪潮的推动下，进入充满变数和挑战的新发展阶段。各方只有密切关注、审慎应对，才能在复杂多变的全球经济格局中稳步前行。

另外不可忽视的一点是，明年即将就任美国新总统的特朗普也将对美联储的货币政策产生重大的潜在影响。关涛指出：“特朗普给美联储未来的货币政策带来了新的变数。直接影响是其经济政策，大幅减税、提高关税、驱逐非法移民等，都可能推高美国通胀。中心，缩短美联储降息空间”

尽管鲍威尔在10月利率会议上针对美国总统大选结果表示“没有必要、也不允许”，但事实上，从2019年下半年的连续三次降息来看，鲍威尔常常很难保持他的一致性。其“态度强硬”。关涛认为，“美联储的货币政策未来有三种前景，分别对应美国经济软着陆、不着陆和硬着陆。只有在美国经济硬着陆的情况下，美联储才能大幅降息，美元将会走弱。”

助力提升A股市场偏好

对于美联储降息对中国市场的影响，关涛认为，美联储降息有助于改善市场风险偏好，美元指数和美债收益率下降，有利于风险资产表现包括A股，但A股更多受国内因素影响。

关涛认为，A股的上涨是基本面逐渐好转的“慢牛”走势，不宜期待疯牛。特别是，政策转向不仅取决于增量政策的规模和实施效果，还取决于相关改革的进展情况。

关涛还强调，要特别关注“特朗普2.0”对A股的影响。特朗普回归后，将继续针对中国，升级关税冲突，加速技术竞争，这些都可能对A股产生影响。消极的。比如拖累国内经济增长、影响上市公司利润、影响境外投资者人民币资产配置兴趣等。为规避地缘政治风险，市场避险情绪有所增强，部分目标行业和企业可能利空。

但关涛表示：“我们不需要过度悲观。”我们还有一些潜在的利好，比如内需导向的行业或者可能受益的企业，我们会加大扩大内需的政策力度，技术自力更生、自力更生的企业和行业会继续受益。此外，中国可能会采取强有力的政策应对来应对外部冲击和挑战。

“但作为投资者，我们仍要充分警惕美股震荡带来的传染效应。”管涛分析，自1991年以来，除2000年和2015年外，以标普500指数衡量的美国股市全年都是下跌的。在此，沪深300指数衡量的所有A股纷纷效仿。美股可能调整或陷入“熊市”，A股也从未幸免。

对于国内债券市场，关涛表示，债券市场接下来的走势很大程度上取决于稳增长政策的力度。短期来看，影响债券市场利率的主要因素有：一是股票、债券市场的拉锯效应。二是政府债券的发行规模，即政府财政刺激政策的规模。

“特朗普1.0”的经验不能套用。美联储大幅降息后，人民币或将迎来拐点。

明年人民币汇率将如何表现？管涛认为，根据历史经验，除了中国“保5”的经济目标外，决定人民币汇率未来走势的因素还取决于外部因素的变化。

管涛表示，“我们首先担心的是特朗普对人民币汇率的影响。他在竞选期间威胁要升级对中国的关税制裁，对中国所有出口产品加征60%的关税，并取消最惠国待遇，四年内停止从中国进口生活必需品。它不仅会限制中国的直接出口，还会限制中国从第三国向美国的出口。第三国的出口也会被征收关税，所以大家都很担心。特朗普的关税威胁对人民币汇率的影响。”

面对特朗普的强硬表态和严厉威胁，能兑现到什么程度呢？关涛认为，关税威胁影响人民币汇率的渠道不应简单套用“特朗普1.0”的经验。

“对人民币的影响还有直接渠道，这些关税冲突会通过贸易、投资和金融渠道影响国内外汇供需，影响人民币走势。还有一些间接渠道，比如影响美国通胀中心通过关税政策并影响美联储的货币政策。”管涛分析，由于关税冲突，影响了市场的风险偏好和美元的汇率走势，进而也会影响人民币汇率。包括特朗普对美元利率和汇率的口头干预，也会影响国际资本流动和美元走势。这些是主要渠道。