《科创板日报》1月14日报道（记者于世奇）时隔三年，微医再次出现在港交所IPO申请名单上。

这家曾经被誉为最有前途的互联网医疗平台的独角兽公司，在2021年IPO失败后逐渐降低了声音，在医疗行业的主流活动中很难找到它的踪迹。

如今，微医重新定位为AI（人工智能）医疗健康解决方案提供商，并重启港交所IPO，招银国际为其独家保荐人。

然而打“AI牌”的微医，2024年上半年，来自天津地方医保基金的收入占公司总收入的56.8%。

盈利困难的问题也一直困扰着微医。 2021年至2024年上半年，公司持续亏损，累计亏损达82.59亿元。

一半以上收入来自医保基金

根据弗若斯特沙利文的资料，微医是中国唯一一家通过按人头付费和按金额付费模式提供健康管理会员服务的人工智能医疗解决方案提供商。

招股书显示，微医的主要收入来源是AI医疗服务、数字医疗平台等。其中，AI医疗服务已成为微医的收入支柱。 2024年上半年，AI医疗服务收入占比79.2%。

人工智能医疗服务的核心业务平台是健康社区。这是微医在2019年提出的创新合作模式，连接医疗机构、公共医保基金和其他医疗服务提供者，根据按人头付费的医保预算获取资金，共享预算盈余或赤字。

通俗地说，微医利用自建的数字化系统，统一管理合作医疗卫生机构的诊疗、处方等行为，从而提高基层慢病患者的健康指标，节省医保费用，获得收入来自余额。收入。

天津是微医健康社区模式的重点区域。 2020年，天津市政府与微医签署《数字健康战略合作协议》，正式开启数字健康社区打造之路。

在天津市卫健委、天津市医保局指导下，以天津微医总医院（天津微医互联网医院）为主导，全市266家基层医疗卫生机构部署了基于通用人工智能技术和专家的智能专业人员共识。疾病诊疗制度，推动实行医保按人均打包付费、糖尿病专项健康督导员责任制等，实现医保盈余留存。

最初，微医和天津选择了糖尿病疾病进行试点。长期从事医保管理的专业人士告诉科创板日报，微医选择从糖尿病这种慢性病入手，是非常明智的。糖尿病患者缺乏的是早期筛查和管理。长期以来，相当一部分糖尿病患者由于缺乏治疗和管理，出现了眼部、肾脏、腿部等严重并发症，如糖尿病足。患者一旦遇到类似情况，可能面临截肢或失明，治疗费用将飙升至数十万美元。

“微医利用AI平台推动患者管理，只要减少数百名重症患者，就可以节省数千万美元的医保费用，这个策略是可行的。”他说。

据官方统计，天津基层糖尿病患者糖化血红蛋白合格率提高了33.7%，医保基金结余率超过25%。 2023年12月，微医在天津西青区将业务模式从单一病种管理拓展至多病种管理。在此基础上，微医将多病种管理服务模式拓展至天津其他三个区。截至2024年6月30日，健康社区已覆盖天津市约90万名会员。

微医来自天津医保的收入近年来也大幅增长。 2022年至2024年上半年，天津医保健康管理会员服务收入分别为3900万元、3.54亿元、10.32亿元，占当期收入的比例分别为2.9%、19%、56.8% 。

健康社区模式的拓展已成为微医未来业务的核心方向。招股书显示，IPO融资将用于拓展天津及中国其他地区的健康社区，例如未来3-5年内在当地建立互联网医院，并将天津的经验复制到上海、银川、贵阳提高医疗服务水平和管理效率。

上述专业人士还表示，健康社区的主要收入来自医保余额。目前，在医保支出紧张的情况下，该类业务收入难以保持快速增长。

而且，微医目前的亏损也与健康社区模式密不可分。微医表示，亏损是由于公司早前在中国探索创新健康社区商业模式，且业务正处于快速增长阶段，必须进行一系列投资来扩大规模、拓展现有服务产品并启动新的业务计划。未来，我们将通过加强人工智能能力、建立规模经济和控制运营费用、推出高价值服务以及降低采购成本来支持可持续增长和盈利能力。

从美元基金到国有资本注资

自成立以来，微医累计进行了13轮融资。早期融资以美元基金和知名VC为主。

在一级市场，微医可谓是含着“金汤匙”诞生的。早在2006年6月，就获得300万美元A轮融资；随后，2007年至2014年（按交割日计算）连续完成四轮融资，累计融资金额达5192.11万美元（折合人民币约38.1亿元）。

2015年9月，微医前身国好网宣布完成3.94亿美元融资，由高瓴资本、高盛集团领投，复星、腾讯、国开金融等跟投。同时，品牌由“观号网”升级为“微医”，整合资源，向“国家互联网分级诊疗平台”迈进。

当时正是互联网医疗平台的巅峰时期，微医已经得到了红杉、高瓴、高盛、复星等明星机构的支持。 2018年5月，微医完成重量级Pre-IPO融资，由天元二手材、天元二手材策略领投，Pre-IPO轮融资金额达5亿美元。

当时，微医首席战略官陈宏哲透露，公司计划于2018年底在香港上市。但直到2018年底，仍未提交招股书。直到2021年4月1日，微医控股才正式向港交所提交招股说明书。

2021年的IPO尝试以失败告终。此后，微医再未宣布获得市场化机构融资。 2022年7月，微医获得山东省国有产业投资基金领投的超10亿元战略融资。需要注意的是，2022年本次融资估值与微医冲刺上市前相同，均为67亿美元。不少市场声音认为，山东国资投资更多是一种“输血”行为，关注的是微医在数字健康界的成效和前景。

2019年，微医与山东泰安市政府启动战略合作，共同打造泰安数字健康社区和全国首家慢病互联网医院——泰山慢病互联网医院。

此后，微医将健康社区业务推广至山东省16个城镇。到2022年，建成慢病服务中心50余家，累计服务参保人员1800万人次，在线咨询超过800万人次，服务缓慢。患者人数接近200万。

微医还与山东省医保局等部门合作，打造了全国首个省级互联网健康服务平台——山东省互联网健康服务平台，由微医主要建设和运营。微医协助山东成立全国首个跨省中药（材）采购联盟。联盟的配套项目山东省互联网中药（材）交易中心已成长为山东省新旧动能转换“五年突破”的重点项目。是山东的重点。推动医疗健康产业与互联网经济融合发展的重要成果。

从美元基金到国有资本注资，微医也从互联网医疗平台转型为AI（人工智能）医疗健康解决方案提供商。但高度依赖政府部门配合的“健康社区”模式能走多远？这是微医需要回答的问题。