核心提示：对于 4 月的市场来说，因为海外进口废铝量在减弱，并且进口 ADC12 存在利润倒挂的情况，所以预计进口的冲击会减弱。同时，原料市场的流通又重新变得偏紧，这使得 ADC12 的价格下行空间受到限制，有望触底后开始回升，要关注其价格在 元/吨这个区间。

一、国内再生铝合金市场分析

1、电解铝价格及精废价差分析

统计显示，到 2025 年 3 月 28 日为止。华东地区精废价差为 1253 元/吨，相较于 2 月底，价差扩大了 74 元/吨。华南地区精废价差是 1376 元/吨，与 1 月底相比，价差扩大了 93 元/吨。华北地区精废价差为 1368 元/吨，和 2 月底相比，价差缩窄了 24 元/吨。西南地区精废价格是 1116 元/吨，与 2 月底相比，价差缩窄了 56 元/吨。

3 月电解铝价格在 20500 元/吨到 20930 元/吨之间运行，一个月上涨了 10 元/吨，整体呈现先涨后跌的态势；原铝价格处于高位，铝线折扣普遍不高，本月精废价差都在千元以上且窄幅调整；从上图可以看出，今年以来，精废价差波动较为剧烈的时间段主要集中在 1 月份，而节后随着市场恢复，2 月到 3 月期间精废价差的波动空间放缓；展望 4 月，A00 铝锭在 2.05 万附近可能仍有支撑今日废铝合金价格表，月内可能先跌后涨，精废价差可能会呈现出先缩窄后扩大的现象。

2、再生铝合金市场情况

全国再生铝合金锭企业调研显示，3 月再生铝合金锭市场表现未达预期。到月底时，国内再生铝合金锭价格指数为 20500 元/吨，相较于 2 月底下降了 100 元/吨。华东地区 ADC12 铝合金锭主流价格处于 20400 元/吨到 20500 元/吨这个范围；华南地区 ADC12 主流价格在 20500 元/吨至 20700 元/吨之间；西南地区 ADC12 铝合金锭主流价格为 20600 元/吨到 20800 元/吨；与 2 月底相比，多下跌了 100 元/吨。

“金三”旺季的需求没有实现，市场需求状况不佳，企业的订单增量没有达到预期，部分铝厂的订单不但没有增加反而有所下降，产品去库存的速度比较缓慢，企业为了缓解资金方面的压力，不得不降低价格来出货，在华东、华北等很多地方，铝企的成品售价处于贴水的状态，在这个月内，价格跟跌而不跟涨的现象非常明显；在“金三”旺季落空的情况下，企业对于“银四”需求能够改善的信心不足，短期内预计铝合金锭的价格仍然很难有出色的表现，需要关注 4 月需求恢复的情况，如果需求进一步恶化，企业或许会出现减产的现象。

3、原料废铝市场情况

数据显示，3 月废铝存在品种差异。在需求疲弱的情况下，企业之间的竞争加剧，对后市的看法也各不相同。总体来看，3 月废料市场价格的涨跌差异较为明显。详情如下：

光亮铝线方面，3 月底时全国主流地区光亮铝线价格处于 18000 - 18500 元/吨之间。与 2 月底相比，价格稳中小涨，涨幅在 0 - 100 元之间。在这个月内，A00 铝价格先是上涨，之后又下跌，整体围绕 2.05 - 2.09 万的区间波动。铝线折扣也随之进行了小幅调整。到月底时，全国主流地区光亮铝线市场折扣在 88 - 89 折附近。市场上流通的货源比较紧缺，价格紧紧跟随 A00 的走势。目前，高价铝厂的收货价格已经再次超过 90 折。

易拉罐方面，到 3 月底时，全国主流地区的易拉罐价格处于 14500 至 15600 元/吨这个范围。与 2 月底相比，波动幅度在-200 元/吨到 100 元/吨之间。安徽、福建、江西、重庆等多地市场普遍上调了一百元。其他地区的情况是稳中偏弱。市场对于原料接货的态度各不相同。价格呈现出混乱的状态，并且由于货物要求不同，价格区间被拉大了。天气逐渐转热，易拉罐进入了传统的消费旺季周期。预计市场上的货源可能会有所增多。

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生铝方面，到 3 月底时全国主流地区的机生铝价格处于 15400 元/吨到 16100 元/吨这个范围。与 2 月底相比，价格下跌了 100 元/吨到 200 元/吨。持货商控制价格的能力变弱了，只是在维持正常的出货。在这个月里，由于铝合金锭价格表现不佳，比较低迷，所以生铝跟着下跌而不跟着上涨，铝厂对价格进行了严重的打压。随着海外进口废料的减少，国内废铝市场的竞争或许会再次变得激烈。预计 4 月生铝价格可能会出现一定的抗跌现象，不排除因为货源紧张而出现上涨的情况。

二、ADC12成本和利润分析

1、华东以及华南地区ADC12生产成本

经测算，到 2025 年 3 月 28 日时，华东地区的 ADC12 成本是 20446.9 元/吨，与 2025 年 2 月底的成本值相比下调了 107 元/吨；华南地区的 ADC12 成本为 20417.1 元/吨，比 2 月底下调了 114.9 元/吨。

3 月现货铝价呈冲高回落态势且得以延续。月中期铝冲破 2.1 万的压力位，最高曾逼近 2.12 万关口。然而，在关税炒作的影响消退之后，价格再次承受压力而回调。在原料市场方面，华东和华南两地的废铝整体价格趋势较为相同，基本上保持着跟跌不跟涨的行情。废铝价格的重心从月初的高位逐渐向下移动，盘中虽有反弹，但明显显得力量不足。另外，从区域价差的角度来看，月内华南地区由于大量进口料的冲击，整体价格的波动幅度更大，与华东区域的价差一度突破 200 元/吨。而到月末，由于进口窗口的关闭，两地市场价格回到了相同的起点。短期内预计成本端继续下调的幅度有限，4 月市场原料的流通可能会趋于紧张，价格的波动逻辑或许也会随之发生改变。

2、中国再生铝合金锭利润监测

据测算，到 2025 年 3 月 28 日为止。国内再生铝合金锭企业的平均利润值为 253.9 元/吨。与 2025 年 2 月末相比，市场盈利空间又上升了 100 元/吨。从 3 月的市场利润曲线来看，本月由于原料价格炒作的情况有所缓和，铝企基本上维持着微薄的利润进行生产。

本月再生铝合金锭行业利润值整体较为稳定。3 月企业基本复工复产，个别企业因设备检修，产能利用率有小幅下降，但市场整体运行产能已恢复至年前水平。从利润方面来看，目前与企业生产利润直接相关的主要是原料成本和销售价格。3 月市场上进口货源增多，且节前企业普遍囤货，多数铝企原料库存充足，主流市场上原料价格的竞争不如往年激烈，所以成本扰动有限。合金锭方面保持稳中偏弱运行，整体调整幅度不大，利润处于低位。展望四月，部分厂家希望需求端回暖带来利润空间回升，但我们认为原料紧张会抬高企业原料成本，变相压缩市场利润，预计月内仍将在低位波动，不排除有短暂倒挂的可能。

三、2025年3月再生铝合金锭市场展望

再生铝市场方面，3 月再生铝合金锭价格平均下跌了约 100 元/吨。在个别区域，跌幅扩大到了 200 元/吨。月初，市场合金锭现货供应有些紧张，价格曾一度跟涨至 20800 元/吨附近。中旬，随着现货价格回落，下游新增订单减少，铝企成品价格竞争情况变得更加激烈。尤其对于部分非标合金锭，不同企业的报价差值甚至接近 400 元/吨。此外，基差缩窄了，这使得部分期现套利贸易商的可操作空间变弱，合金锭的接单量也有所下滑。对于 4 月市场来说，由于海外进口废铝量减弱，并且进口 ADC12 出现利润倒挂，所以预计进口冲击会减弱。再加上原料市场的流通重新变得偏紧，ADC12 的价格下行空间有限，有望触底后回升，需要关注其价格区间在 元/吨。

下周有色金属行情走势预判

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【铜】

从下周的情况来看，特朗普的铜关税政策预期依旧使得出口套利窗口期得以打开。COMEX 铜相对 LME 铜的高溢价，促使较多铜流入了美国。并且从美国所公布的数据来看，经济呈现出放缓的趋势，美元指数或许会走弱。在国内方面，自从重要会议召开之后，各种促进消费、稳定增长的政策有望陆续得以落实。从基本面上来看，因为冶炼厂在进行检修，并且出口的数量增多了，所以市场上到货的情况或许会保持在低位。然而，铜价处于高位对下游需求产生了较为明显的抑制作用，各地的加工工厂以及终端或许会通过进行检修的方式来缓解成本端所面临的压力。在需求面方面，将会一直处于弱势状态，并且高库存去库的阻力是比较大的。预计下周铜价会在高位进行盘整，现货的参考区间是 80500 元/吨到 82500 元/吨。伦铜需要关注上方的 10200 美元/吨。

【铝】

本周伦铝持续回落，呈现 7 连跌态势，累计跌幅超过 2%。沪铝先是冲高，随后又回落，累计下跌 0.58%。现货铝周均价为 20676 元/吨，累计下跌 180 元/吨。关税担忧一直存在，并且铝消费未达到预期今日废铝合金价格表，导致铝价周内整体处于低迷状态。然而，《铝产业高质量发展实施方案》后期可能会在一定程度上提振铝需求，4 月消费回暖的预期依然存在，后期铝价有望摆脱颓势，重心可能会有所上移，或许会在 2.06 - 2.1 万区间内震荡。

【铅】

基本面变动情况不大，并且有成本支撑。下周铅价或许会继续呈现震荡运行的态势。从成本面来分析，废电瓶市场中低价收货的情况并不顺畅。废电动的现款价格先是小幅回落，之后又再次回升。在很多地区，废电动的现款价格处于 10050 元/吨的关口。回收商开始了新一轮的囤货行为。短期内，废电瓶价格难以下跌。在高冶炼成本的影响下，铅价保持坚挺。从供应端来看，再生铅市场中，广西地区的炼厂处于检修状态，而江西地区的炼厂开始复产。在电解铅市场方面，下周河南和山东地区的铅厂将开始检修，这使得供应端出现小幅收窄的情况。从需求面来看，下游对于低价接货仍有一定的意愿。基于此，短期内铅价可能会继续进行震荡调整。下周的现货 1#铅价可关注 17000 至 17500 元/吨这个范围，均价为 17250 元/吨。

【锌】

从基本面方面来看，在矿端加工费持续回温的情况下，精炼锌的供应呈现宽松的格局，这种格局难以改变。然而，精炼锌的部分品牌货源变得紧张，这对锌价都起到了有力的支撑作用。但是，传统的“旺季”即将过去一半，终端需求仍然没有明显的改善，需要警惕锌价可能会回落。预计下周锌价可能会延续区间震荡的态势，现货锌价需要继续关注 23500-24500 元/吨这个范围。

【锡】

本周锡价呈现出震荡且上行的走势，周跌幅为 0.44%。从宏观面方面来看，在周初的时候，特朗普强调对等关税具有弹性，这使得美元指数出现了反弹，从而对锡价形成了施压。之后，美国消费者信心指数开始下滑，导致美指走弱，而锡价则在这种情况下出现了震荡反弹。从基本面方面来看，LME 锡的库存处于低位。缅甸发生了地震，这给锡矿的复产带来了不确定性。在供应端，这种情况为锡价提供了支撑，所以周内锡价一直处于较高的水平。然而，下游因为对高价存在畏惧心理，限制了整体的成交。从需求端来看，整体表现较为偏弱。预计下周锡价将会延续高位震荡的走势，现货锡价的参考运行区间为 27 万至 28.5 万。

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【镍】

本周镍价开始触底并出现反弹。1 号电解镍的报价为-元/吨，一周上涨了 1075 元，涨幅达到 0.82%。进入 3 月后，由于印尼斋月的影响，镍矿价格持续上涨，为镍价提供了较好的支撑。镍铁的持货商挺价情绪较为浓厚，预计下周镍铁价格会保持在高位。本周镍板现货的走势较强，金川镍的升水稳定在 1700 元附近；持货商积极出货，下游用家出于刚需进行采购，实际的成交情况较为一般。精炼镍在两市的库存压力依然存在，不锈钢的成品需求还没有明显好转，印尼镍产品增税的新政策落地的预期在增强，下周对于现货镍价建议关注 12.8 至 13.8 万元/吨。要关注印尼镍税收政策的落地情况。