这个清明假期不平静。

外盘铜市场因关税冲击而出现大跌。LME 铜的跌幅达到了 8.95%。COMEX 铜的跌幅达到了 10.21%。

过去 15 年里，铜仅在 2020 年 3 月以及 2011 年 10 月欧债危机期间出现过更大的单日跌幅。国内节前收盘时，伦铜跌幅接近 9%，并且创出了今年以来的新低。这次的大跌属于系统性风险事件带来的冲击，并非是金融危机，从主要经济体重点关注的实体指标来看，目前还没有进入经济衰退的阶段。市场更为关注的是关税战所带来的对全球经济秩序的不确定风险，以及对全球贸易稳定性的根本性挑战。

当前市场的主要逻辑为：特朗普加征关税产生了冲击。这一冲击致使风险资产价格普遍出现回落。美股连续暴跌，并且其他国家的股市也会受到不同程度的影响。投资者的信心遭受挫折，市场的恐慌情绪在不断蔓延，从而使得未来全球资产价格的不确定性有所增加。目前市场较为担忧的情况是，美国实施加征关税的行为，以及那些被加征关税的多个经济体所采取的反制措施，这有可能使得全球贸易壁垒有所增加，同时也有可能引发全球贸易格局的调整。

此次特朗普的“对等关税”方案，迅速把美国的税率水平提升到了“二战”以来的最高水平。巴菲特在之前的采访里表明，“关税就如同一种战争行为”。美国众多投行将今年美国经济衰退的概率进行了上调，并且市场对美联储降息节奏的预期出现了极大的差异。全球主流资产废铜交易，包括黄金在内，都做出了一致且快速的下跌反应。本周，美股的纳斯达克指数已经进入了熊市区间。白银之前一直处于滞涨状态。工业需求占比达到五成。即便如此，白银仍出现了 11.6%的单周跌幅。金银比升至 2020 年 5 月以来的最高水平。

博海投资信息部称，特朗普把关税当作一种极限施压的武器。市场需要留意各方针对美国“对等关税”所做出的反应。极端的关税风险肯定会对全球经济产生影响，要关注国内是否会出台对冲政策。

海外铜价跌幅约为 10%废铜交易，而国内沪铜期货的涨跌停板幅度是 7%。节后开盘时，国内沪铜期货存在一定的跌停风险。不过，与外盘不同的是，国内正处在消费旺季，有现实需求作为支撑。随着铜价快速下跌，在前期高铜价情况下一直犹豫的点价盘将会有所行动。

在再生铜方面，美国是中国第一大废铜进口国，涉及的铜进口资源达到 40 万吨。3 月铜价出现冲高，但精铜与废铜价差走扩的优势并不明显，这使得再生条线会变得更加紧张。

另外，美国铜进口暂时不用缴纳“对等关税”。实货物流在接下来约一个季度的时间里可以进行套利转移。伦铜库存还会继续呈现下降的趋势。国内也存在再出口的预期。所以，国内社会库存会持续流出。和外盘相比，沪铜可能主要是以抵抗式下跌的情况为主。

总体来看，基本面因素有可能支持沪铜期货在节后的首个交易日把跌停板打开，让市场具备一定的流动性。

看向后市，信息部建议持续关注关税风暴的进展情况。当实体经济指标受到关税冲击并产生切实影响，同时国内消费旺季逐渐转淡或者去库乏力时，国内铜市将会从疲软的消费逐渐向上游供应进行传导。在那个时候，铜价有可能出现更大幅度的下调。具备战略购铜吸引力的铜价处于 8000 美元/吨以下。具体到期货策略方面，如果短线出现低开的情况，暂时不建议进行新的空单介入。铜价急跌时，近强远弱的 Back 结构幅度或许会因现货供求而扩大。

博海量化交易

（转自：博海 Bohai ）