智通财经 APP 得知，东北证券发布研报表示，当下，市场处于关税以及美国财政因素的影响之中，金价和铜价展现出不同的走势。在关税带来的扰动以及对美国财政的担忧氛围下，金价持续大幅上扬，本周五伦敦金现的收盘价为 3238.07 美元/盎司，周涨幅达到 6.6%。铜价本周因对等关税政策而反复宽幅波动。LME 铜周一一度跌到 8100 美元/吨，之后因特朗普宣布暂停额外对等关税 90 天，铜价反弹并收于 9184 美元/吨。从基本面方面来看，铜价或许会阶段性地企稳。综合起来看，金价因关税与财政因素而上升，铜价在基本面的支撑下有企稳的迹象。

东北证券主要观点如下：

金：关税扰动+美国财政担忧下，金价继续大涨。

本周五伦敦金现的收盘价是 3238.07 美元/盎司。这一周伦敦金现的涨幅为 6.6%。关税所带来的滞胀预期以及关税政策本身的不稳定性，一直在推动着金价上涨。在 4 月 3 日凌晨废铜交易，特朗普政府宣布了对等关税。接着，在 4 月 10 日凌晨，特朗普发文称，对不采取报复措施的国家实施 90 天的关税暂停废铜交易，然而对中国进口商品的关税却提高到了 125%。此消息公布后，金价曾短暂跳水，但随后又重新走强。在周末，先是美国海关宣布了消息，即电子、半导体类的部分商品获得关税豁免。之后，美国商务部长在接受采访时透露，这些商品是从对等关税的大类中豁免的，但会被包含在未来出台的行业关税中，也就是说，大概率这些商品仍会继续征收关税。其二，不仅仅是加征关税会带来滞胀预期从而利好金价，关税政策的不稳定本身也会促使资金流向黄金。

共和党最新的预算案再次引发了市场对于美国财政能否持续以及债务方面的担忧。4 月 10 日美国两院共和党就 2025 财年预算案达成一致。此协议允许未来十年减税 5.3 万亿美元。但仅削减 40 亿美元支出，减支规模明显低于预期。同时将联邦债务上限提高 5 万亿美元。这引发了市场对美国财政赤字以及债务问题的担忧。尽管 2 月 CPI 同比仅为 2.4%，实现了超预期降温，预期为 2.5%，前值为 2.8%，但美国股债汇仍全面下跌，金价继续上涨。

3)即便本周债股齐跌，联储仍然保持隔岸关火状态。本周，古尔斯比称在动荡期美联储保持谨慎是较为关键的；洛根表示对关税引发的通胀问题存在担忧；巴尔金表示关税带来的物价上涨或许会在 6 月体现。总体来看，美联储的态度是既担心通胀又先保持观望，预计若通胀恶化，美联储可将问题归咎于关税；若经济数据验证存在衰退或出现流动性问题，美联储则会采取宽松政策。在关税存在不确定性、存在滞胀风险以及美联储采取中性的宏观政策组合的情况下，应该继续看多金价的上行趋势。从长期来看，在全球信用货币贬值以及贸易和地缘冲突加剧的背景下，金价的配置价值开始凸显出来。

铜：基本面尚有支撑，铜价或阶段性企稳

本周铜价因对等关税政策而反复变化，波动幅度较大。LME 铜在周一的时候一度下跌到 8100 美元/吨。接着，特朗普宣布暂停额外的对等关税 90 天，于是铜价出现反弹，最终收于 9184 美元/吨。短期来看，关税交易或许暂时告一段落。在基本面方面，它还有所支撑，铜价或许会阶段性地企稳。在宏观交易层面，特朗普延缓了对等关税，并且市场对中国以及其他经济体抱有政策刺激的预期，同时对美联储也有降息的期待。虽然宏观逻辑依然存在着巨大的不确定性，但是恐慌情绪或许已经结束了。基本面方面，铜价下行之后，需求有了明显的改善。开工情况环比呈现上行态势，在短期内依然能够得到支撑。然而，从供给端来看，由于冶炼以及废铜方面的扰动增多，可能会出现边际下行的情况。国内的社会库存或许会继续保持去化的趋势。从短期来看，铜价有可能会阶段性地企稳。但是，其上行的幅度预计会受到关税谈判不确定性以及衰退预期的限制。

风险提示：美国的通胀呈现出持续超出预期的态势；全球的货币紧缩情况超出了预期；美元处于升值状态。