一、引言

在全球经济和工业迅猛发展的背景下，有色金属作为关键的基础性原材料，其市场走势和金融创新受到了广泛关注。2025年，上海期货交易所推出了铸造铝合金的期货合约、期权合约以及相关业务细则，并公开征求社会各界的意见，这标志着铸造铝合金期货的上市已进入最后的准备阶段。此举无疑将在铝产业以及更广泛的有色金属领域引发一场新的变革，为行业内的参与者们带来前所未有的机遇和挑战。本文将全面细致地探讨铝合金上市的各项知识，涵盖铝合金的基本定义、种类、产业链等基础内容，同时解读期货上市的深层含义、具体合约条款、市场所带来的效应以及应对风险的策略，旨在向读者展现一幅全面立体的铸造铝合金上市全貌。

二、铝合金基础知识

2.1 铝合金的定义与特性

铝合金是以铝为基，添加镁、硅、铜等合金元素的合金。它集多种优异特性于一身，密度极低，大约仅为2.7克每立方厘米，因此在那些对重量有极高要求的领域，比如航空航天和交通运输，它展现出了无与伦比的优势，能有效减轻结构重量，减少能源消耗；其比强度极高，强度与密度的比例十分出色，即便面临强大的外力也能保持不易变形和损坏的特性；其表面易于形成一层致密的氧化铝薄膜，赋予了它卓越的耐腐蚀性能，使其能够在户外和潮湿等环境中得到广泛应用；它具有良好的可塑性，能够通过多种工艺进行加工成型，满足各种复杂形状和高精度制造的需求；此外，它的导热导电性能也非常出色，仅次于银和铜等金属，在电子电器等领域发挥着至关重要的作用。

2.2 铝合金的分类

根据原料的来源进行划分，可以分为原生铝合金和再生铝合金两大类。原生铝合金是以从铝土矿中提取的纯度高、杂质含量低的铝为基本原料，其综合性能十分出色，具有高强度、高韧性、优异的耐腐蚀性以及良好的导电导热性能，且其品质统一、性能稳定，通常被应用于高端制造领域，例如航空发动机的零部件等。再生铝合金主要来源于废旧铝合金制品，例如废弃的门窗、汽车部件以及易拉罐等，这些原料经过收集、分类、熔炼等工序，并加入适量的合金元素和原铝进行重新加工。这种合金的性能受到原料成分、杂质含量以及回收工艺的显著影响，然而，随着回收技术的不断进步，其质量也在持续提高。成本低廉且环保的特性使得该技术在性能要求不是特别严格的领域得到了广泛的应用，例如在普通的建筑门窗以及一些日常五金制品的生产中。此外，这一技术还促进了资源的循环使用，从而在有效降低生产成本的同时，减轻了环境负担。

根据加工工艺的不同，可以分为变形铝合金和铸造铝合金两大类。变形铝合金通过轧制、挤压、锻造等压力加工手段形成，其塑性优异，强度较高，能够加工成板材、带材、箔材、管材等多种形态。这种材料在航空航天领域机身结构、汽车轻量化部件以及高端电子产品外壳等对材料强度和成型精度有极高要求的场合得到了广泛应用。铝合金的铸造过程涉及重力铸造、低压铸造等多样化技术，通过这些技术将熔融状态的铝合金倒入模具进行成型。这种铝合金因其优异的流动性，特别适用于生产形状繁复的部件，例如汽车发动机的缸体和缸盖，以及机械制造中使用的各类复杂壳体。尽管在力学性能上略逊于变形铝合金，铸造铝合金却因生产效率高、成本较低而在机械制造和日常用品等多个领域扮演着关键角色。

2.3 铸造铝合金的特点与应用

具备铝合金普遍特性的同时，铸造铝合金展现出独有的优势。它表现出卓越的铸造性能，能够铸造成形状繁复的零件，并且尺寸精度相当高，有助于减少后续的加工步骤；在凝固过程中，其收缩率较低，有效减少了铸件中的缩孔和缩松等缺陷，提升了铸件的整体质量；此外，生产成本相对较低，非常适合大规模生产，且在确保性能满足要求的前提下，还能帮助企业节约成本。

汽车工业中，铸造铝合金被广泛用于发动机缸体、缸盖、变速箱壳体、轮毂等核心部件，这有助于减轻汽车重量，提升燃油效率和动力表现；在航空航天领域，它被用于生产飞机的非关键结构件和发动机的某些零部件，既能满足强度需求又能减轻飞机重量；在电子电器行业，它常被用来制作电子产品的外壳、散热器等，凭借其优异的散热性能和易于成型的特点；而在机械制造领域，铸造铝合金也被大量应用于机床底座、箱体以及工业机器人的关节部件等。

2.4 常见铸造铝合金牌号及性能（以ADC12为例）

ADC12是当前市场上再生铸造铝合金的标志性牌号，其在该类合金的市场份额超过七成。这一牌号与我国国家标准GB/T8733-2016中的383Y.3以及日本标准-2006的ADC12.1相对应，归属于A1-Si-Cu系列的再生铸造铝合金。ADC12的熔点为580℃，沸点为2519℃，密度为2.7克每立方厘米。该合金熔点低，流动性佳，因此在进行铸造作业时，能够迅速且均匀地充填模具的空腔，塑造出结构复杂的铸件；其出色的导热特性有助于有效传递热量，避免铸件在冷却过程中因局部过热而形成缺陷；此外，它还具备较强的耐腐蚀性，能够适应多样的使用条件，从而延长产品的使用寿命。广泛应用于汽车壳体、传感器支架、继电器外壳以及缸体等部件，以及摩托车缸体、箱体、通用机械缸体等零部件，还有农林机械的各种部件。在汽车行业，ADC12凭借其高强度、优良的耐压性能和较小的热脆性等物理特性，不仅适用于车身结构部件，还适用于气缸盖罩、传感器支架和缸体类部件。

三、铸造铝合金产业链

3.1 上游——废铝回收

废铝作为再生铸造铝合金行业所需原材料的关键来源，涉及众多企业类型，这些企业涵盖废铝回收、铝制品制造以及废铝贸易等多个领域。具体来看，废铝的供应来源可分为新的废铝和旧的废铝两大类。废铝新料主要来自铝材加工和铸件生产过程中产生的废铝，以及因成分或性能不达标而被废弃的产品。这类废铝大多在加工企业内部循环利用，真正进入市场的数量并不多。而废铝旧料则是指建筑、交通、电力电子、包装、日用品等终端产品在使用寿命结束后，通过回收处理得到的废铝部件，它们是主要的回收途径之一。我国废铝的主要来源包括汽车、建筑以及包装容器，目前国内对于建筑废铝和汽车废铝的回收量已经相当可观，然而，由于饮料罐、铝箔等变形材料的保有量较大且受到技术条件的限制，其整体回收率仍然相对较低。

依据地域来源，我们可以将其划分为国产废铝和进口废铝两大类。受2017年国内对固体废物进口政策收紧的影响，再加上2020年公共卫生事件的爆发对进口贸易的严重冲击，我国废铝的供应现状主要依赖于国内回收，而进口废料则扮演着辅助的角色。在国内供应中，旧料占据主导地位，而新料则作为补充。国内铝元素储备市场规模的扩大，促使大量废旧铝材逐步步入回收流程。近年来，废铝回收领域发展迅猛，至2024年，我国废铝产量已攀升至750万吨，同比2023年增幅高达约22%。

废铝回收量固然重要，但废铝的回收率和可得率同样是再生铝供应链中备受关注的指标。废铝回收率反映了全社会对废铝资源的回收力度、回收系统的运作效率以及社会对资源循环再利用的重视。自2010年起，我国废铝回收率从70%稳步提升至2023年的84%。关注废铝的回收率，可以评估回收企业或加工环节对废铝的利用率，这体现了在回收加工过程中的技术水平以及损耗控制能力。目前，根据再生铝的品质，回收利用的方式主要分为降级回收、保级回收以及越级回收（即纯铝回收）。将废铝进行降级回收，用于制造那些对等级或性能要求不高的产品；而保级回收则依托于先进的科技手段和严格的质量管控，将废铝的回收品质提升至接近原始铝的水平，例如闭环回收，尽管成本较低且能最大化资源价值，然而对原料的品质要求较高，且在技术投入、生产管理方面都需严格把控，应用范围受到较大限制；至于越级回收，则是将废铝进一步提纯至纯铝，这一过程的技术难度相对较大。

3.2 中游——再生铝生产与加工

中游阶段主要涵盖再生铝的生产和随后的合金化加工流程。再生铝的生产商通过预处理、熔炼、精炼、铸锭等步骤，将废旧铝材转换成铝合金锭。预处理环节包括对废铝进行分类、去杂质、破碎等操作，旨在清除废铝中的杂质及非铝金属成分，从而提升废铝的纯净度和品质。熔炼步骤则是将经过预处理的废铝在高温条件下熔化，使其转变为液态铝。精炼过程涉及对液态铝进行净化，去除其中的杂质与气体，并对合金成分进行优化，以增强铝合金的综合性能。最终，采用铸锭技术，将经过精炼的铝合金熔体注入特定模具，待其冷却并固化后，便制成了铝合金锭。

根据数据统计，再生铸造铝合金在铸造铝合金的总产量中占据了大约20%的份额，而在再生铝的利用中，大约80%被用于制造再生铸造铝合金，另外20%则被用于生产变形铝合金，还有15%用于制作再生铝棒，剩余的5%则用于生产再生铝板、带、箔等。铝合金加工技术的门槛不高，这导致涉足该领域的生产企业数量众多，且规模各异，扩张速度迅猛。然而，整个行业的平均利润水平并不高，产能过剩的问题也日益凸显，目前的生产开工率大约维持在50%上下。

3.3 下游——终端应用领域

铝合金铸造的应用范围十分广泛，尤其集中在汽车生产、建筑以及电子电器等行业。在汽车生产这一领域，铝合金铸造被用于制造发动机的缸体、缸盖、变速箱的外壳以及车轮等关键部件。伴随着汽车向轻量化方向发展，对铝合金铸造的需求不断上升。这种材料不仅有助于减轻汽车的整体重量，增强燃油效率，还能有效提升车辆的操控和安全性。在建筑行业，铝合金铸造技术被广泛应用于门窗、幕墙、装饰构件的生产，凭借其优异的耐腐蚀能力和外观美感，成为了建筑材料的优选。而在电子电器行业，这种材料常被用来制作电子产品的外壳、散热元件和支架等，得益于其出色的散热效果、易于加工的特性以及电磁屏蔽功能。

此外，航空航天、机械制造以及日用品等多个行业均广泛采用，例如在航空领域用于飞机的结构件，在机械制造中用于各式机械零件，在日用品中则常见于五金制品。伴随着新能源汽车和光伏等新兴产业的迅猛增长，对铸造铝合金的需求持续上升，这为铸造铝合金行业带来了新的发展契机。

四、铸造铝合金期货上市意义

4.1 服务实体经济

价格发现机制：自铝合金期货合约正式上市以来，借助期货市场的公开竞价机制，能够生成一系列公正、透明且连续的价格信息，这些信息真实地反映了市场的供需状况。对于生产厂商来说，这些价格信息具有极其重要的指导价值，企业能够依据期货价格来科学地制定生产计划，进而调整生产规模与产品配置。企业应依据期货价格的上涨与否调整生产量，价格上涨时适当提升产量，价格下跌时则相应降低产量，以防止因价格波动而造成生产决策上的错误，确保生产活动的稳定性。对下游的加工企业和终端用户而言，期货价格成为他们采购决策的重要参考，有助于企业预先确定采购成本，合理规划库存，从而减少采购过程中的风险。

在传统的现货交易领域，从事铝合金铸造的企业常常遭遇价格波动的风险。这种价格的大起大落不仅会显著影响企业的生产成本和销售收益，还可能给企业的日常运营带来诸多不确定性。为了应对这一挑战，铝合金期货市场的出现为企业提供了一种有效的风险管理手段——套期保值。企业可以在期货市场上采取与现货市场相反的操作策略，以此来抵消价格波动的风险。例如，某家专注于再生铸造铝合金的生产企业，对于铝价可能下跌进而引发产品售价下滑和利润缩水的问题感到忧虑，因此，该企业可以在期货交易中出售一定量的铸造铝合金期货合约。若未来铝价果真出现下跌，尽管现货市场的销售价格会降低，但通过期货市场的空头头寸获利，能够有效抵消现货市场的损失，进而保障企业的利润稳定。同样，对于下游的汽车制造企业以及其它采购主体而言，他们对于铝价上涨可能带来的采购成本上升感到忧虑，因此可以选择购买期货合约，以此方式进行套期保值，从而确保采购成本的稳定。

推动产业融合与提升：期货市场的设立增强了市场的透明性与规范性，从而使行业信息更加均衡。在这样的条件下，部分规模较小、技术较为滞后、风险抵御能力较弱的企业，因无法有效运用期货工具进行风险控制，很可能会在激烈的市场竞争中逐步被边缘化。大型优势企业能够依托其雄厚的资金、先进的技术以及高效的管理，更有效地运用期货市场。它们不仅能够通过套期保值手段确保生产经营的稳定性，而且还能借助期货价格信息来优化产业布局和资源整合，从而实现规模经济效应。此举有助于推动产业向规模化、集约化方向持续发展。同时，为确保期货交割的品质要求，企业将增加对技术研发的资金投入，对生产流程进行优化，提升产品品质，进而推动整个铸造铝合金行业的升级发展。

4.2 助力“双碳”战略

促进再生铝工业的进步：再生铸造铝合金采用废弃铝材作为基础原料制造，其生产环节相较于原生铝，能耗和碳排放均有显著减少。根据中国有色金属工业协会提供的数据，生产一吨铸造铝合金所产生的碳排放量仅为电解铝（火力发电）的3.6%，并且能够节约约3.4吨标准煤和22吨水资源。铝合金期货的推出，将显著提升再生铝的认可度和流通效率，吸引更多资金和资源涌入再生铝行业，推动废铝回收体系的优化和再生铝生产技术的革新，加速再生铝产业的迅猛发展，进而减少原生铝的生产量，降低铝产业整体的碳排放水平。

合理分配资源导向：期货市场的价格指示有助于资源流向低碳、环保的再生铝行业。投资者将更愿意投资于再生铝生产企业及相关项目，金融机构亦将增强对再生铝产业的信贷扶持力度。此举将推动企业增强对再生铝技术的研究、设备升级以及生产能力拓展的投入力度，从而优化产业布局，提升资源使用效率，助力铝业向绿色低碳方向转变，对实现“双碳”战略目标作出有益的推动。

4.3 完善铝产业链风险管理体系

上海期货交易所在铝产业链中已推出电解铝、氧化铝的期货和期权合约。随着铸造铝合金期货期权合约的上市，有色金属期货衍生品系列将更加健全，构建起涵盖铝土矿开采、氧化铝生产、电解铝冶炼直至铝合金加工的完整产业链风险管理体系。各环节的企业可根据自身需求，在对应的期货市场实施套期保值策略，以降低价格波动风险。电解铝厂商可借助电解铝期货合约进行套期保值操作，氧化铝厂商可通过氧化铝期货合约进行风险控制，同时，铸造铝合金的生产企业也能够利用铸造铝合金期货合约来确保其生产经营的稳定性。如此构建的涵盖整个产业链的风险管理机制，有助于显著减少铝产业链的整体系统性风险，并增强其稳定性和市场竞争力。

五、铸造铝合金期货合约解读

5.1 交易品种与代码

交易对象是铸造铝合金，其交易标识为“AD+1分”。这样的标识有助于投资者在期货市场进行交易活动及识别，简洁直观地展现了铸造铝合金期货这一品种，与其它期货品种的代码相区别，便于市场参与者记忆与运用。

5.2 交易单位与报价单位

交易单位被设定为每手10吨，报价则采用每吨5元的标准。这一安排充分考量了市场的具体状况以及投资者的具体需求。每手10吨的交易量既贴合了铸造铝合金现货交易的常规规模和行业惯例，又能在一定程度上帮助降低交易成本和风险。这样的设置不仅让交易具备了规模效应，还便于投资者进行资金的有效管理和风险的有效控制。5元每吨的报价单位确保了价格波动的细致化以及市场交易的活跃性，它既能精确地体现市场价格的变动，同时也不会导致价格波动过于频繁或过于微小废铝加工后性能，从而不会对投资者的交易决策造成不利影响。

5.3 最小变动价位

最小价格变动单位设定为每吨5元。这一规定使得在期货市场进行铸造铝合金交易时，每笔合约价格的最小变动量均为5元/吨。此设定旨在确保市场价格的实时性与准确性，反映供需关系的变动，同时防止价格因频繁的小幅波动而出现不稳定，从而保障了市场交易的平稳与连贯。投资者需关注最小变动价位，因为它直接关系到交易中盈利或亏损的最小变动量。在制定交易计划时，投资者需综合考虑自身的风险承受水平及交易策略，并将最小变动价位纳入考量范围，以确保交易计划的合理性。

5.4 涨跌停板幅度

涨跌停板的范围设定为前一交易日的收盘价上下浮动3%。该规定的设立是为了有效管理市场风险，避免价格发生极端的剧烈波动。市场遭遇突发状况或供求失衡时，涨跌停板机制能有效缓解价格波动，为市场参与者争取到冷静分析并调整交易策略的宝贵时间，防止恐慌情绪或过度投机行为导致价格剧烈偏离合理价值范围，从而保障市场秩序和投资者权益。若某一交易日的铝合金期货合约结算价前一天为15000元/吨，则该交易日的价格波动限制将在14550元/吨（即15000元减去3%）至15450元/吨（即15000元加上3%）的区间内。

5.5 合约月份

合约时间范围包括一月至十二月。这一特点为市场参与者提供了更广泛的交易选择，他们能够依据自身的生产运营规划、市场预测以及资金配置，灵活挑选不同月份的合约进行交易。企业则可依据自身的库存状况和未来的生产需求，挑选恰当的合约月份，以实施套期保值策略，从而锁定潜在的价格波动风险。投资者可依据对每月市场供需状况及价格趋势的预测，实施投机性交易，以期获得收益。比如废铝加工后性能，某汽车生产企业预计六个月后需大量购置铸造铝合金，便可在距离六个月期限相近的期货合约月份，实施买入套期保值策略。

5.6 交易时间

上午9点至11点30分，以及下午1点30分至3点，是交易的固定时段，同时还包括交易所另行规定的交易时间。这些时间与多数期货品种的交易时间相近，便于投资者进行交易计划和调度。在此期间，市场参与者能够全面参与市场交易，并依据市场动态灵活调整其交易策略。交易所规定的额外交易时段，包括夜间交易等（若存在），有助于提升市场的流通性及交易热情，满足各类投资者的交易愿望，并与国际交易时间实现更佳的对接，从而增强我国铝合金期货市场在全球范围内的吸引力。

5.7 交割品级与地点

交割的铝合金锭属于铸造类别，对其质量有严格的标准和要求，这些规定必须得到严格遵守，方能用于期货市场的交割。通过这样的规定，旨在保证交割商品的质量达到一致和稳定，从而维护交易双方的权益。

六、针对上海期货交易所铝合金铸造期货交割制度进行改进的若干合理化提议

6.1明确升贴水标准

对市场上认可度较高且品质稳定的品牌实施加价策略；而对那些品质略逊一筹或知名度相对较低的品牌，则设定降价，以此体现各类品牌在市场中的真实价值区别。

设立区域溢价标准：需综合考虑各交割地点的物流费用、储存费用以及当地供需状况等多重因素，科学地确定区域溢价。对于那些远离核心消费区或生产区的交割区域，应实施相应的贴水政策。

在确定各铝合金牌号的升贴水时，需参照市场上不同牌号铝合金的价格变动，具体针对AC4B等非ADC12类的主流合金牌号，制定出相应的升贴水准则。

6.2优化仓单管理

为适应铝合金铸造的生产、运输及储存特性，对仓单的有效期限进行适度加长，例如将期限从原本的360天提升至450天，以此降低因仓单频繁更换而产生的不必要成本与风险。

仓单注册机制灵活：在特定条件下，企业得以对已登记的仓单进行部分撤销及重新登记，以便适应其在不同时段的交割需求。

6.3加强交割质量检验

在现有指定检验机构的基础上，我们将适度扩充检验机构的阵容，纳入更多具备专业资质和丰富经验的检验机构。这些机构将遍布各个交割区域，以便企业能在交割前方便快捷地进行质量检验。

对检验程序进行细化和规范：详尽阐述质量检测的详细步骤及各个时间点，例如规定检测单位须在样品接收后24小时内提交初步检测意见，并在3个工作日内提交最终检测报告。

6.4完善交割违约处理

明确责任归属：详尽规定在交付环节，买卖双方若发生违约，需明确具体违约情况及责任判定准则，以防在发生争议时责任划分出现模糊。

强化惩罚措施：针对违约行为，除了依照现行法规执行处罚外，应考虑提升违约者的经济负担，比如从保证金中按一定比例扣除作为违约赔偿，以此来提升规章的震慑效果。